铜市十万关口：抢手的精铜，纠结的行情

储能和液冷在“抢铜”？草根一线调研

订单是真实的，需求的结构性爆发比价格本身更值得关注。最近市场都在说储能和液冷订单“翻番”，铜价站上十万以后下游不但没崩，反而到处喊着货紧。这个现象的底层驱动到底靠不靠谱？小冬先把订单这端说透。

先说储能。今年1月，国内新型储能新增装机3.78GW/10.90GWh，同比增速分别达到62%和106%。这还是在“136号文”取消强制配储之后发生的——也就是说，它已经不再是行政命令下被动上量的逻辑，而是实实在在的经济性驱动。1月30日，国家发改委、能源局正式出台了《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次把独立储能纳入了容量电价的补偿框架。华泰证券做了情境测算，在这个政策下，储能项目的内部收益率（IRR）预计可以做到8%—10%。项目能赚钱了，投资自然就来了。每兆瓦储能设施的用铜量按市场共识大约是百吨级，不计技术路线怎么变，铜消耗量只会多不会少，这是一块刚性底板。

再来看AI算力领域。液冷服务器、高速铜缆、PCB、电源，这几个环节的订单增速是真实且可持续的。据施耐德电气估算，1GW数据中心的整体用铜量约为6.58万吨；而单个AI机柜的用铜密度，已经是传统数据中心的3—5倍。摩根士丹利今年更新了预测，2026年全年全球AI数据中心铜消耗量将达约74万吨，占全球铜总需求的2.1%；托克则展望2030年，认为AI和数据中心相关铜需求可能触及100万吨。且正在兑现的实物量。

所以，所谓“储能和液冷订单翻番”，精确的数字我们不做过度标榜，但方向是对的——真实需求的结构性上移，构成了这轮铜价的最核心底板。

精铜到底有多紧俏？

不少朋友看到精废价差数据收窄，第一反应是“废铜供应不错”。但这次恰恰相反——精废价差收窄的背后，不是废铜太多，而是废铜太缺、太贵。

原因：

第一，“反向开票”政策全面实施后，江西、广东等地票点维持在超过10%的高位，带票废铜流通量一直偏紧。

第二，地方政策变数叠加税务合规压力，华东、华中、西南地区多家再生铜杆企业停工或大幅降开工——据SMM数据，4月10—16日当周，再生铜杆开工率已经掉到只有4.94%。

第三，精废铜杆价差虽然在1600元/吨左右，理论上有替代优势，但终端畏高情绪浓厚，实际需求接不住，成交放量有限。这就形成了一个悖论：高精废价差显示“再生铜杆理应被抢得更多”，但实际中绝大部分订单却涌向了精铜杆，精铜需求被被动抬高。

矿端更不用说。4月23日，这一数值进一步下行至约-79.67美元/干吨，全球矿端供应的绝对紧张已没有任何可争议的弹性空间。智利铜矿2月产量同比下滑4.8%，刚果（金）湿法铜也面临硫酸短缺的严重制约。

所以结论很明了：从矿到废的多路原料同步收紧，精铜供应不是“预期会紧”，而是“已经紧在眼前”。

铜价下一步怎么走？上有天花板，下有支撑板，小冬认为“易涨难跌”是基准判断

把供需两端信号拼在一起看，短期的价格格局相对清晰：下有强支撑，上有软压力，重心大概率维持高位震荡。

支撑主要来自五条硬线：

一是矿端TC深度负值，最上游供应无解；

二是废铜政策收紧和开工腰斩，冷料补充失灵；

三是冶炼厂进入二季度集中检修期，精铜产量环比收缩；

四是国内电解铜社库持续去化（Mysteel数据显示4月20日国内社库约28.07万吨，较中旬再降2.50万吨）；

五是五一节前下游备货需求，短期提供额外拉力。

天花板同样不能忽视：一是宏观不确定性对情绪的反复消耗——美伊和谈进展时好时坏，地缘溢价随时可能回吐；二是高价已经开始抑制传统终端订单，去库斜率有所放缓；三是美联储降息空间极为有限，全球经济增长预期受高油价压制，IMF已下调展望；四是海外显性库存在高位，市场需要一段时间持续消化。

中长期来看，我对铜的方向不悲观。逻辑不复杂：矿端约束是刚性的，AI数据中心和储能带来的铜需求增量是结构性的。摩根大通2026年全球铜缺口保守测算约13万吨，而更激进的口径给出了30万—60万吨范围。多重供给约束加上结构性刚需，意味着铜价中长期下行的空间非常有限——咱们缺的不是需求，是货。

短期策略上，我的基本判断是“易涨难跌，高位震荡”。关注两条线：一个是国内去库速度是否持续，一个是精废价差能否有效修复。这两条数据，比任何“大师“”都更能告诉你——现货真正紧不紧。（17周）