【私银观点】季度经济稳中有升，金融街论坛释放改革与稳市强信号

来源：工银私人银行

私银观点

2026年10月第五周

ALLOCATION

配置建议

固收方面

10月资金面呈“前松后稳”特征，上旬DR001一度下探至1.26%附近，但下旬缴税、9000亿元MLF到期与跨月备付需求集中释放，资金波动风险相应上升。基本面上，内需定价的通胀压力有限，经济延续弱修复格局。在此组合下，债市震荡偏强的基础未被打破，但长端赔率边际收窄，超长端交易需更注重波段纪律与流动性管控。

权益方面

近期市场调整加快，存储、光模块等方向调整幅度较深，美债收益率维持高位持续考验全球AI硬件等高估值成长板块的业绩成色。从三季报预告披露的情况来看，PCB、半导体、存储等科技赛道预增占比逾七成，产业趋势的业绩能见度并未瓦解，下阶段策略重心应从“叙事驱动”转向“订单与现金流可验证”的龙头筛选。同时，红利底仓的对冲价值仍然稳固，周期细分领域可关注景气边际改善的局部机会。

NEWS

重点事件

01

10月19日，2026金融街论坛年会在北京开幕，央行行长潘功胜宣布将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大常备借贷便利适用机构范围，并推动债券市场互联互通落地。同日公布的三季度GDP同比增长4.5%，前三季度累计增长4.6%，经济运行总体平稳，但三季度增速较上半年边际放缓，政策托底预期进一步升温。

02

10月20日，10月LPR报价出炉，1年期3.0%、5年期以上3.5%，均连续17个月保持不变，与市场预期一致。同日国家发展改革委表示正在研究制定扩大内需战略实施方案，并根据需要及时出台新的增量政策，六部门同步推出首批136项标志性重大应用场景项目，政策重心继续向扩内需和新技术规模化应用倾斜。

03

10月21日，APEC财长会在香港闭幕，会议核准并发布《2026年APEC财长联合声明》和《亚太地区数字基础设施融资政策声明》，各方就加强宏观政策协调、增强财政金融体系韧性、释放人工智能增长潜力形成共识。这是本周多边财金合作层面最具实质成果的事件，也为区域数字基础设施融资提供了中期政策框架。

04

10月22日，法国10年期国债收益率盘中突破5%，创2002年以来新高，法德利差扩大至约157个基点，市场对法国财政恶化与社会动荡的担忧升温，分析人士警告法国可能成为欧元区新一轮主权债务压力的风险源。同期央行行长潘功胜会见彼得森国际经济研究所代表团，就全球金融市场动态与中方宏观政策取向进行沟通。

05

10月23日，AI资本开支恐慌引发科技股与AI相关债券抛售，美债收益率随之回落，联邦基金期货对下周美联储加息的定价降至仅7%，市场完全定价的加息时点后移至明年1月。高油价与核心通胀顽固仍令美联储决策两难，但边际上外部流动性预期的紧绷程度较周初有所缓和。国内方面，财政部、应急管理部紧急拨付5000万元支持西藏震区救灾。

DATA

资产回顾

大类资产涨幅

数据来源：Wind，工银私银投资顾问团队

周度各类资产表现回顾

VIEWS

核心视点

三季度经济增速边际回升，结构性矛盾仍较为突出

国家统计局公布的数据显示，2026年前三季度国内生产总值107.1万亿元，同比增长4.6%；三季度GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，环比增长1.2%，同比、环比增速同步改善，前三季度经济增量5.7万亿元为近五年峰值。

但经济增长在结构上的不对称同样明显。一是生产端修复快于需求端。9月规上工业增加值同比5.5%，较前值回升0.3个百分点，但社零当月同比仅1.1%，改善主要来自中秋假期错位带来的食品烟酒及服务消费脉冲，汽车类零售降幅仍达21.2%，地产链消费延续偏弱。固定资产投资累计同比降幅持平于7.2%，制造业投资同比降幅在设备更新与AI产业链带动下较上月收窄0.2个百分点至2.1%，但房地产开发投资累计降幅扩大至-20.6%，仍是投资端最大的拖累项。

二是企业分化格局未改。9月份，大型企业PMI为50.6%，中型和小型企业分别为49.7%和48.9%，虽均有回升，但中小企业持续运行于收缩区间，订单不足与成本压力尚未根本缓解。行业层面，装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.0%和52.5%，继续领跑，新动能的结构性支撑依然清晰。总体上，三季度经济呈现政策托底下的弱修复特征，总需求不足仍是当前经济增长的主要矛盾。

金融街论坛开幕，政策利率换锚与稳市机制并重

2026金融街论坛年会以“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”为主题，“一行一局一会”主要负责人密集发声，释放“稳增长、防风险、促改革、扩开放”并重的明确信号。

货币政策框架转型是最大看点。央行行长潘功胜表示，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率相应成为主要政策利率。这是继2024年6月陆家嘴论坛确立7天期逆回购利率的政策利率地位后，政策利率框架的又一次换锚。同时推动贷款利率定价基准从单一参考LPR向多元化转型，并推动退出存贷款基准利率。政策利率换锚有助于增强利率传导精准性、实质压低利率中枢，与适度宽松立场一脉相承，为“淡化数量目标、强化价格调控”创造条件。

债市稳定机制同步补位。央行将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用，并要求满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，既防范系统性风险又维护市场纪律，有助于切断“净值下跌—赎回—抛售”的负向循环。

资本市场与监管预期同步明确。证监会主席吴清强调“稳字当头”，同意首批18只主动ETF注册引入增量资金，推动中长期资金入市与公募基金改革，并高度警惕跨境跨市场风险传导；金融监管总局局长丁向群重申从严监管，强调让监管制度成为“带电的高压线”，依法将所有金融活动纳入监管。潘功胜行长还重申人民币汇率立场，中国无意通过贬值获取贸易优势，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第三大支付货币。

综合来看，金融街论坛释放工具创新与监管强化的明确信号，以政策利率换锚深化利率市场化改革，以流动性支持工具筑牢债市稳定防线，以稳市举措改善资本市场资金供需。政策框架的系统性重塑与风险防控工具的储备升级，为巩固经济回升向好态势、应对外部不确定性提供了有力支撑。

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