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本文作者--诗与星空|财经作家

一段十几秒的饭局视频在互联网上炸开了锅。

画面中，东鹏饮料创始人、董事长林木勤面对递来的"东鹏特饮"摆手婉拒，说了一句"我平时不喝这个，喝别的"。

视频迅速发酵，股价在多个交易日内大幅下挫。东鹏饮料紧急辟谣，称视频凭空捏造、无任何事实依据，已向公安机关报案。

创始人不喝自己的产品，这在消费者情感上构成了难以忽视的冲击。

张雪机车创始人随后放出了完整视频，原来，张雪主动自费购买东鹏饮品，现场询问品牌董事、副总裁蒋薇薇是否喝过他人买单的东鹏产品，对方仅回应从未有过此类场景，全程不存在抵触、拒绝饮用自家饮品的情节。

这不是东鹏饮料面对的第一个舆情，今年以来，公司的产品在甜度、影响健康等方面都引起热议。

刚刚官宣全球冠名世界超级摩托车锦标赛的功能饮料巨头，正在经历一场"信任危机"与"泼天富贵"并存的奇妙时刻。

一、华丽丽的业绩

2026年4月30日，东鹏饮料交出上市以来的一份"标准答案"式的一季报。

营收58.88亿元，同比增长21.46%。归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%。毛利率46.89%，同比提升5.44个百分点。净利率21.35%，同比提升5.6个百分点。

但财报的字里行间，总有那么几行数字让人没法跳过。

经营活动现金流净额4.52亿元，同比下滑28.35%，环比下跌85.14%。营收增长了21%，现金流却少了近三成。这之间的差距，藏在了两笔账里。

一是应付销售返利余额同比飙升70%至34.48亿元，相当于2025年全年净利润的78%。二是渠道推广费同比增长57.55%，远高于销售费用整体26.36%的增速。前者意味着公司对渠道的"欠账"在快速积累，返利本质上是对经销商的承诺，早晚要兑现。

后者则写明了钱花在了哪里：冰柜。

据2025年年报披露，东鹏饮料存量冰柜已超过50万台。2026年一季度，单季新增投放冰柜10万台，累计超过60万台。全年计划新增不少于20万台，三年目标突破100万台。

一台冰柜的使用寿命约5至8年，一次性投入、长期受益。

但在当期，冰柜采购成本全额计入渠道推广费。一季度渠道推广费增速远超营收增速，原因就在于此。

星空君注意到一个细节：东鹏的营运资本连续三年为负，2023年至2025年分别为-27.29亿元、-46.49亿元、-51.99亿元。这意味着公司在生产经营中每产生1元营收，不仅不需要垫付资金，还能占用上游资金。这种模式在快消行业中并不多见。

二、与张雪机车的合作：听劝式营销

2026年3月28日，世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站。中国摩托车制造商张雪机车以近4秒的绝对优势夺冠，打破了杜卡迪、雅马哈、川崎等国际巨头对该组别长达数十年的技术垄断。

赛车上的东鹏特饮汉字logo，随着全球直播画面传遍世界。"东鹏特饮押宝张雪机车赢麻了"迅速登上热搜。

这个故事最精彩的部分，不在赛道上，而在赛道外。

2025年11月，正在寻找赛事赞助商的张雪机车创始人张雪，发了一条抖音招募冠名商。有热心车友在东鹏特饮的官方账号评论区留言"牵线"，获得数千人点赞。

一线员工直接将网友的呼声呈报至总裁案头。用蒋薇薇的话说，"让听得见炮声的人呼唤炮火"。她自己也坦承，刷网友评论经常刷到深夜两点。当合作方案递上来时，她对张雪的认知已在评论区里提前完成。

2026年4月16日，双方在重庆正式签署WSBK全球冠名合作协议。

发布会现场，当初在评论区"撮合"的网友代表被请上签约台。

张雪承诺"3年内拿1个年度总冠军回报东鹏"。蒋薇薇回应"不看重输赢，更在乎你在跑道上的快乐"。

张雪机车已在WSBK赛场上拿下6个分站赛冠军。东鹏特饮的logo从葡萄牙到荷兰，从西班牙到意大利，每一站都跟着赛车冲过终点线。

网传赞助费仅5万元的段子虽被证实为谣传，但"一瓶饮料押中一支冠军车队"的叙事，已经成为2026年最出圈的营销案例。

三、下一个超级单品

东鹏饮料的野心，绝不仅仅是一瓶能量饮料。

2023年，公司提出"1+6多品类战略"。1是东鹏特饮，6包括电解质饮料补水啦、有糖茶果之茶、椰汁饮料海岛椰、即饮奶茶港氏奶茶、无糖茶上茶、咖啡饮料大咖。2026年，这个矩阵又加入了焙好茶和东方大鹏低糖能量饮料。

在产品版图中，补水啦毫无疑问是最成功的一张牌。从0到32.74亿，只用了不到三年。

但2026年一季度，补水啦的同比增速从前一年的118%骤降至13.21%。电解质饮料市场的竞争正在急剧升温，元气森林外星人、宝矿力水特、农夫山泉尖叫、佳得乐都在加码。东鹏的"第二曲线"能否继续保持高增长，已经是一个问号。

果之茶是另一个值得关注的试验品。2025年2月上市，全年预计营收7至8亿元。通过"1元乐享"活动，消费者扫码中奖后1元换购，果之茶的渠道推力异常强劲。店老板卖一箱果之茶比卖一箱康师傅冰茶多赚7.5元毛利。中奖率高达45%

但它的盈利逻辑需要审视，果汁含量推高了生产成本，叠加45%的中奖率，果之茶的真实盈利能力并不如东鹏特饮。

四、让投资者担忧风险在哪里

公司股价的变化，显示出了投资者的担忧。

星空君认为，公司目前存在以下几个重大风险。

第一，增长放缓的预期。2026年一季度营收增速21.46%，虽然绝对值不低，但较2025年全年的31.8%明显放缓。

第二，现金流的隐忧。经营现金流同比下滑28.35%，应付返利余额高达34.48亿元，这些数字指向一个共同的问题：增长是不是"催"出来的？

第三，创始人的信任危机。虽然东鹏已辟谣并报案，但争议产生的市场冲击力说明：在一个消费者对食品安全高度敏感的时代，创始人的个人形象与品牌信任深度绑定是风险非常大的。

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