美联储货币政策，在通胀率和就业率间徘徊，扩大就业，还是防通胀

美联储难做啊！ 面对两难选择

在通胀率和就业率之间徘徊，是应该扩大就业，还是应该防通胀呢？犯难了。

鲍威尔有苦难言啊！反正怎么做都难两全其美

美国人民想要就业，不想要通胀，可是放水只能解决一样？

这真真是难倒我了，鱼与熊掌不可兼得啊！

大家猜猜看？美联储货币政策会倒向哪一边？

先来看看通胀数据

2月份CPI较同期上涨1.7%

追踪通胀情况的美国2月份消费者价格指数(CPI)在周三上午公布，与预期相符。

美国劳工部表示，CPI继1月份环比上涨0.3%之后，上月环比上涨0.4%。2月份CPI较同期上涨1.7%，增速创去年2月以来的新高。

3月份CPI同比上升2.6%

美国3月消费者物价指数创近九年以来的最大升幅，防疫封锁措施的结束令出行人数反弹，推高了汽油、汽车租赁和酒店的价格。

美国劳工部周二公布的数据显示，消费者物价指数环比走高0.6%，2月上升0.4%。汽油价格的大涨占3月总体涨幅的近一半。

不计波动性较大的食品和能源，核心CPI环比上升0.3%，创7个月来的最大涨幅，上月商品和服务价格均走高。

与此同时，CPI同比上升2.6%，该数据由于2020年3月疫情相关物价的下降而有一定的失真。几个月内，其影响就会开始消退，这也是美联储决策者认为当前的物价压力只是暂时的，对经济而言没有太大威胁的原因。

核心CPI同比上升1.6%，疫情前，核心CPI同比涨幅超过2%。

4月整体CPI同比大增4.2%

最新的数据显示，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，超预期升3.5%，较前值2.3%大幅提高，创2008年以来最快增速，远高于美联储的官方通胀目标2%。

排除波动较大的食品和能源价格之后，4月核心PCE物价指数同比升3.1%，超预期的2.9%，较前值1.8%大幅提高，创1992年来最高。核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标。

PCE物价指数跟CPI一样均为美联储判断通胀并是否出台新的货币政策关键指标。

今年4月的CPI数据同样让人震惊。

美国4月整体CPI同比大增4.2%，大幅超出此前3.6%的市场预期，增速创2008年9月以来新高；4月核心CPI同比大增3%，创1996年1月以来最大增长。与此同时，4月整体CPI环比上涨0.8%，也是2008年6月以来最大的环比增长。

PCE物价指数即个人消费支出物价指数，同CPI（消费者物价指数）一样，它反映了物价在生活消费品和服务方面的变化。核心PCE物价指数测量了当消费者购买货物和劳务时，排除了食品和能源后的通货膨胀率。

一般来讲，作为衡量物价的指标，PCE相比CPI各有利弊，前者的好处包括：第一，支出组成更能反映消费者的实际行为；第二，PCE的权重涉及面更为广泛；第三，PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。

美国5月CPI或直追7％

从4月美国CPI数据可见一斑，5月美国CPI可能冲到6％-7％，美债利率或继续上冲，年内有望到2％-2.5％。

再来看看就业数据

3月非农就业人数增加91.6万

美国3月非农就业人数增加91.6万，预估为增加65万，前值为增加37.9万。

美国3月失业率录得6%，续创去年3月以来新低。

4月非农就业人数增加26.6万

美国4月非农就业人数增加26.6万，预估为增加100万，前值为增加91.6万。

美国劳工部表示，休闲酒店业、其他服务和地方政府教育就业人数增长，抵消了短期服务和运输行业就业人数的下降。

美国劳工部还称，2月份非农新增就业人数从46.8万人上修至53.6万人；3月份非农新增就业人数从96.1万人下修至77万人。

5月非农就业人数增加55.9万

美国5月非农就业人数增加55.9万，预估为增加67.4万，前值为增加26.6万。美国5月失业率为5.8％，预估为5.9％，前值为6.1％。

充分就业的目标并未实现，2%的通胀目标已然超标，美联储货币政策只能在通胀率和就业率之间徘徊。

扩大就业，还是防通胀呢？只能在美联储议息会议里寻找蛛丝马迹。

美联储3月议息会议

当地时间3月17日，为期两天的美联储议息会议结束。

会后，美联储宣布最新的3月利率决议，决定维持联邦基金指标利率在0-0.25%不变，符合市场预期。

美联储在会后的声明中再次承诺，在这个充满挑战的时期使用其所有的工具来支持美国经济。

美联储强调，在充分就业和物价稳定的双重目标取得“实质性的进一步进展” 之前，联邦公开市场委员会（FOMC）将保持宽松的货币政策立场。

此外，该声明表示，美联储将继续持有每月至少800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直至两大目标取得实质性进展。这些资产购买有助于促进平稳的市场运作和宽松的金融环境，支持信贷流向家庭和企业。

美联储称，在评估适当的货币政策立场时，FOMC将继续监测对经济前景产生影响的信息。如果出现可能阻碍美联储实现目标的风险，FOMC将准备适当调整货币政策立场。

看来，3月份美联储议息会议，坚定保持宽松的货币环境，促进美国经济进一步复苏。

美联储4月议息会议纪要

北京时间2021年5月20日凌晨，美联储公布了4月议息会议纪要。会议纪要显示，美国经济活动的强劲复苏将引发收紧货币政策的讨论，这是美联储首次发出这一明确信号。

会议纪要表述：“一些与会官员认为，如果经济继续朝着FOMC委员会的目标迅速发展，那么在未来几次会议上的某个时点可能适宜开始讨论调整资产购买步伐。”

该表述意味着，其一，美联储充分认可当前经济复苏形势和就业改善的进程，并认为按照当前速度发展，美联储正接近缩减QE目标临界点。

从此前公布的数据来看，尽管4月非农数据不甚理想，但其他经济数据均大幅改善。美国二季度GDP增速预计将接近10%；4月CPI同比大增4.2%，增速创2008年9月以来新高，大幅超出市场和美联储预期。其二，“未来几次会议”的表述暗含着，美联储认为，2021年第三、四季度是讨论缩减QE的关键时间节点。

声明公布后，美国股市震荡，标准普尔500指数和道琼斯指数应声下跌超1%，纳斯达克指数下跌超0.9%，随后收窄跌幅；10年期美债收益率短线上涨，日内涨2.90个基点，报1.67%；现货黄金短线下跌6美元，日内涨幅收窄至0.29%。本次会议纪要有以下关注要点。

看来，4月份美联储议息会议，认可经济持续复苏，过量流动性以及宽松的金融条件持续推升通胀。虽然就业率不达目标，待到疫情好转，2021年第三、四季度是讨论缩减QE的关键时间节点。

说说通胀的原因：虚惊一场吗？只是去年基数低那么简单。

对于4月美国的通胀形势，一个重要的分析基础是去年的基数。

2020年，因需求受到冲击，美国多数地区因新冠肺炎疫情而停工，4月季调后CPI月率为-0.8%，刷新2008年11月以来新低，4月未季调CPI年率实际公布0.30％。不包括食品和燃料成本的核心CPI较前月下降0.4%，3月份为下降0.1%。

2020年，4月份PCE物价指数同比0.5%，持平预期、低于前值1.3%，核心PCE同比1%，低于预期1.1%、前值1.7%。

去年受疫情影响导致需求萎靡，物价下跌或者滞胀，导致基数过低，是今年四月PCE指数CPI指数飙升的重要原因。所以包括美联储和一些市场人士均认为，基数因素是今年四月份物价上涨超预期的主要原因。

显然，过量流动性以及宽松的金融条件，被选择性地忽视了。

近期对于美国通胀的议论，成为国际金融市场的热点。

究竟美联储会不会因通货膨胀而被迫调整货币政策？

大家拭目以待吧！

投资者应仔细分析联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要，根据以往的经验，任何美联储内部讨论缩减购债的线索可能会先出现在这些纪要中。

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