调味品呈大行业小公司特点 佛山市海天调味食品股份有限公司有可为

据欧睿数据，2020年调味品行业零售额达1449.9亿元，同比增长11.41%，近五年复合增速达8.85%，行业持续扩容，增速稳健。与此同时，调味品呈现大行业，小公司的特点，佛山市海天调味食品股份有限公司（简称“海天味业”)等龙头大有可为。

通过量价拆分可知，大部分年份中量增快于价增，2015-2020年间消费量CAGR为5.02%，均价CAGR为3.64%，行业扩容来源于量价双重驱动。可见，调味品消费需求相对稳定，行业虽仍处发展阶段，或将酝酿更多未知变革，未来仍能保持近双位数增长，量价共驱稳定扩容。

其中佛山市海天调味食品股份有限公司地位稳固，集中度提升尚有空间。根据欧睿数据，2020年海天味业市占率6.9%，稳居第一，其次李锦记、老干妈、太太乐、厨邦（中炬）、海底捞、乌江、欣和，分别占3.3%/3.2%/2.8%/2.3%/1.9%/1.8%/1.4%。2012-2020年间，海天味业市占率整体呈现上升趋势，行业集中度有所提升，龙头马太效应显现。

测算得行业全渠道规模近4800亿（出厂价口径下超3500亿），海天味业市占率约7.2%（出厂价口径）。根据欧睿数据，调味品行业C端零售额1450亿元；根据中商产业研究院数据，2019年调味品消费中家庭消费（即C端）占比为30%，测算得到行业全渠道规模（终端价口径）4833亿元。由于存在终端价和出厂价的区别，假设BC渠道平均利润率26%，即出厂价占终端价74%，测算行业全渠道规模（出厂价口径）为3576亿元。海天味业2020年227.9亿元营业收入，按13%税率，则含税销售收入为257.5亿元，出厂价口径下海天味业全渠道市占率为7.2%。

根据欧睿数据，调味品行业零售额15-20年CAGR为8.85%；而海天味业主营业务收入15-20年CAGR为14.13%。随着行业和佛山市海天调味食品股份有限公司体量增长，增速应当有所放缓，我们假设2020-2025年行业零售规模CAGR为8.5%，海天味业主营业务收入CAGR为14%，测算得2025年行业全渠道规模超7000亿（出厂价口径下超5000亿），海天味业行业市占率可达9.22%。

由此可见，佛山市海天调味食品股份有限公司未来前景向好，不妨拭目以待~