一年十倍！中远海控，乘风破浪or浪里翻船？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

3560点，创业板盘中首次超过了上证指数。而在这个里程碑事件背后，是新能源、半导体这样的新经济的崛起。

不过，传统行业也并非一无是处。比如航运龙头中远海控（601919）一年十倍，赚的不比新能源少。

看多航运业的旧文（堵船损失百亿！A股航运龙头一年却涨3倍），发表于今年3月底。那时中远海控的股价已经涨了2倍多了，没想到后来在这个基础上，股价又涨了一倍多。

尽管航运业不算新经济，但这种最廉价的运输方式，仍然是国际大宗商品贸易的首选。而像这种传统行业，几乎都存在着明显的周期性。分析供求关系，是把握行业周期的根本。复盘航运业本轮上行周期，看点有2方面：

1. 「需求端」疫情之前的贸易摩擦，已经带来了很悲观的预期，而疫情的爆发更让情况雪上加霜。物极必反，因疫情导致经济停滞的欧美，只能从中国进口急需物资。这种情况导致了航运业需求的V型反转；

2. 「供给端」2016年，国际航线运费跌入谷底。航运巨头艰难度日，自然没有心思去买新船增加运力。这种坏运气向上传导至造船业，造成了当时全球最大造船集团——大宇造船陷入沉重的债务危机。如此一来，行业整体运力迟迟无法增长。

运力供不应求的情况，在去年二季度爆发。于是，去年下半年，运费一直在涨，很快就达到了历史高位。国内的数据尤其亮眼。无论是上海出口集装箱运价指数（SCFI），还是中国出口集装箱运价指数（CCFI），不但创下十年新高，而且一年内涨了3倍。

运费就是中远海控营收最重要的来源。所以，运费涨到现在，已经让中远海控狠狠地赚了一把。

那么，中远海控下半年还会继续赚吗？

至少基本面的业绩，大概率是赚的。运费甚至不需要继续涨，只要能维持高位震荡，中远海控跑船运货就有钱赚。而运费坚挺的逻辑，主要有2点：

1. 今年3月底苏伊士运河堵船事件的背后，是全球航运业运力紧张。即便是今年二季度，新订单积压的情况也没有缓解。这意味着供不应求的局面未变。

2. 各国的防疫措施导致港口劳动力短缺，货轮即便到港也无法像以前那样马上装卸，港口货物积压进一步加剧了运力的紧张。

对于第二点，我们可以从中远海控的年报中，找到蛛丝马迹。中远海控的营收，主要来自集装箱航运业务、码头业务。根据公司2020年年报，在集装箱航运业务收入（1660亿元）同比+14.64%的同时，码头业务（70亿元）却同比-19.94%。这也从侧面说明，港口货物积压是运费的利多因素。

图片来源：中远海控2020年年报

从行业研究层面，航运业的基本面仍在向好。然而，研究≠交易。尽管航运股这段时间风光无限，但周期股的本色是不变的。

没有只涨不跌的周期股。之前风光无限的养猪行业，如今却在坐冷板凳。此前的旧文（不缺猪的2021，养猪企业在给谁送钱？）分析到，2021年中国不缺猪。说到底还是供求关系在起作用。只要有利可图，生产者都会尽自己最大努力去扩张产能，于是便导致了后来的供过于求——历史不会简单重演，但历史规律时刻都在重演。

那么，航运业会不会成为下一个养猪行业呢？

大概率不会。原因在于航运业扩张产能难度太大。一般来说，新船从订单到下水，至少需要2年时间。也就是说，相较于母猪产仔，造新船的门槛高、周期长——航运业这种基本面特性，提供了更大的业绩额度，让股价提前透支。

不过，等到航运业供求关系真正反转的那一天，就千万不能留恋。考虑到这一点，的确应该提前做打算了。

具体的策略，仍然是确认下游景气之后，去寻找上游躺赢的机会。而在航运产业链上，上游躺赢的机会便是造船业。

下游的航运业（开船运货）赚疯了，而且订单多到接不完，所以一定会买船、租船。而且，中国造船业已经淘汰韩国同行，自然是“剩者为王”。与此同时，我们也要保持冷静，密切跟踪两个不确定因素。一是航运公司还可以通过融资租赁的方式，增加运力；二是船舶造价昂贵、回款周期长，这需要多看财报才能把握好节奏。

要说在最近的行情里，过得比较郁闷的，大概就是“喝酒吃药”了。

尽管今天山西汾酒（600809）舍得酒业（600702）大涨，但很久没有听到酱香科技的消息了。医药股最近也不好过，创新药龙头恒瑞医药（600276）跌了近4成，不知道前任董事长孙飘扬复出，是不是跟股价表现有关。

图片来源：恒瑞医药公告

去年是喝酒吃药的高光时刻，因为那时经济形势变数极大，像白酒、医药这样业绩稳定的赛道，自然成了资金的避难所。但如今经济恢复了，那些受疫情影响的行业，要把失去的东西夺回来，于是便有了更高的业绩弹性。

其实，中远海控一年十倍也是类似。这种投资逻辑，被称为“戴维斯双击”。比如，股价=每股净利润×市盈率，所谓的“双击”就是每股净利润、市盈率双双增长，如此一来，两者相乘导致股价直接起飞。

从根本上讲，戴维斯双击是市场在错误定价后的拨乱反正，只是市场改正错误的方式也是极端的。如果对此善加把握，便可以获得超额回报。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。