利率债市场：昨天ICU，今天大保健？

最近两个交易日，利率债市场的波动幅度非常大。

10月18日十年期国债期货全天下跌-0.52%，各期限利率债调整剧烈。50年国债调整7BP到3.65%，30年国债调整6.5BP到3.59%，十年国债活跃券210009在调整到3%之后一路上行到3.035%，十年期国开债活跃券210210调整幅度超过8BP，达到3.3625%，五年期国开债调整10BP。

债券市场各期限收益率已经回到降准前的位置，悲伤逆流成河。

眼泪还没擦干，大家又开始狂笑不止。

10月19日，市场调头下行。国债期货上涨0.24%，30年国债下行6BP，十年期国开活跃券210210下行4BP到3.32%，十年期国债活跃券210009再次回到到3%以下的位置。

两天振幅超过10BP，实在是太刺激了。

那么为什么债市波动如此剧烈呢？

先说空头的理由。

上周五央行记者会是一个原因，这里面有两段话耐人寻味。

一个是央行货币政策司孙国峰司长认为：当前我国金融市场运行平稳，十年期国债收益率在2.95%附近，总体处于较低水平。

市场普通解读为，央行认为目前的利率水平偏低了，会向上引导。而且央行一直认为，十年国债利率和一年期国股银行存单利率都应该围绕一年期MLF利率附近波动。

既然现在利率偏低了，那么肯定是向上引导。

所以市场不仅仅认为是十年期国债利率偏低，而且是一年期存单利率偏低。

但是事实上，最近只有中长端利率债在调整，存单几乎没有调整。

那么问题来了，存单接下来会有一轮调整吗？

大概率会有。

另一个是四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。同时，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。

实际上在此之前，市场对降准是有预期的，但是央行仍然强调通过公开市场操作等工具来调整货币市场，完全没提降准。

市场满怀期待的降准预期落空。

货币政策存在转向可能的时候，即使是发布了不及预期的经济数据，也没有挽救市场。实际上，不管是GDP、工业增加值还是房地产数据，都相对较弱，但是空头异常凶猛。

同时资金面偏紧张，市场预期四季度资金会因为专项债发行造成结构性错位，而毫不讲理的商品涨到让投资者怀疑人生。所谓“暂时性”的通胀，到底会持续多久？难道持续一年以上也是“暂时”吗？

而且美债利率持续上行、中美利差不断压缩，这也对中国利率债不利，最终悲伤逆流成河。

那么多头今天交易的啥呢？

市场又在传言降准，而且实际上市场已经形成一个共识，就是十年期国债在3%这个位置上，是非常有配置价值的。

所以我们可以看到，市场仍然是属于多头的。

另外，作为货币市场最重要的利率，DR007仍然保持稳定，甚至在2.2%以下， 3M shibor利率仍然在下降当中，且一直在3%以下。

所以从资金面上来说，债券市场不存在持续调整的基础。

而且从经济数据上来看，如果对房地产继续采取高压状态，基建迟迟起不来的话，未来经济数据可能会进一步下行，金融数据也有进一步下午的可能。

如果说这一波调整是涨多了市场空头积聚的话，那么如果跌多了市场多头也会积聚，特别是在这个位置。

十年期国债超过3%，对于配置盘来说，是非常好的位置。