上一章介绍了什么是期权，也提到买方缴纳权利金，卖方预留保证金做担保，这种方式在行权之前，买卖双方不需要100%交易资金，天然带杠杆，买方最多亏损权利金，最大风险是确定的；卖方由于有强制履行的义务，所以风险是不确定的，如何控制风险对于期权交易者来说是必须面对的问题。

相对于股票而言，期权以下两个特点会放大风险：

1. 行权日期限：股票一般没有时限，但期权不同，风险与行权日是有关联的。越接近行权日，对于卖方来说，实值期权有着较大风险；对于买方来说，虚值期权更大几率损失所有权利金。
2. 杠杆性：卖方因为是以保证金做担保，对于仓位过重甚至满仓的卖方，如果标的价格越往期权实值价格移动，需要预留的保证金也会增大，保证金不足而无法追加时，卖方就存在爆仓（被强制平仓）的风险。

一般而言，卖方的风险更大，卖方更需要风险控制。

在讲期权常用分析指标之前，我们先了解下平值期权、实值期权、虚值期权的概念：

• 平值期权，是指行权价格等于（或约等于）标的价格的期权合约。
• 实值期权，是指看涨期权（看跌期权）的行权价格低于（高于）标的价格的期权合约。
• 虚值期权，是指看涨期权（看跌期权）的行权价格高于（低于）标的价格的期权合约。

常用的分析指标有：

• IV与HisV
• Delta
• Gamma
• Theta
• Vega
• 时间价值与内在价值

下面我们结合特斯拉（TLSA）股票来说明下相关指标含义，假设：

日期：2021年9月17日

股票：特斯拉（TLSA）

收盘价：759美元

期权：TLSA 211015 620 PUT（2021年10月15日到期，行权价620美元，类型Put）

当前期权价格：6.03美元

IV（隐含波动率）：60.15%

HisV（历史波动率）：21.88%

Delta：-0.096

Gamma：0.001

Theta：-0.389

Vega：0.376

时间价值：6.03

内在价值：0

IV（隐含波动率）与HisV（历史波动率）

首先，什么是波动率？

波动率就是标的价格的波动程度，波动率越高，表示标的价格波动剧烈，确定性越低，反之，标的价格波动平缓，确定性越高。

隐含波动率，是指实际期权价格所隐含的波动率，由实际期权价格反推出来：

即上面的IV（60.15%）其实是由期权价格（6.03美元）反推出来的。

历史波动率，是使用过去的股价数据计算的波动率数值。

隐含波动率更能代表当前市场看法，因为它就是由当前实际期权价格反推出来。

Delta

标的价格变化了一个单位，期权价格相应产生的变化。

Delta为-0.096表明如果TLSA股票价格上升到了760美元时，理论上在其他因素没有发生变化的情况下，对应的权利金将是5.934美元（6.03-0.096）。

Delta也可以当作盈利概率来看待，Delta为-0.096可以认为就是买入盈利概率为9.6%。

Gamma

衡量的是标的价格变化对Delta的影响，即标的价格变化一个单位，期权Delta相应产生的变化。

Theta

衡量到期时间变化对期权价格的影响，即到期时间过去一个单位，期权价格应该产生的变化。一般情况下，对于内在价值为0的虚值期权，我们可以简单把认为：

theta = 时间价值/距离行权日天数

Vega

标的波动率变化对期权价格的影响，即波动率变化一个单位，期权价格应该产生的变化。

时间价值与内在价值

内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。

时间价值一般指时间溢价，是指期权价值超过内在价值的部分。

• 期权价值 = 时间价值 + 内在价值
• 对于虚值期权，内在价值为0，期权价值=时间价值

这些分析指标在各个期权软件有提供，期权交易者都可以看到，但需要注意的是这些都是从理论上推导出来的，我们只能用来作为当前情况评估分析，实际情况要比理论复杂得多，例如Delta为-0.096，代表卖出盈利概率就有90.4%，但是谁也无法保证“黑天鹅”不发生，因此实际操作的时候，即使发生概率低，我们也应当评估当“黑天鹅”发生时如何去应对。