锂电正极材料龙头中报业绩预告大超市场预期！公司客户涵盖SKI、特斯拉，分析师判断2022年估值仅26倍

事件：当升科技12日晚间发布业绩预告，预计上半年盈利4.1-4.5亿元，同比增长180.67%-208.05%，主要系锂电正极材料新产能快速释放，销量大幅增长；公司因所持中科电气股票价格上涨，收益同步增长。按照预告，公司二季度归母净利润中值在2.8亿元，同比增长148%，环比增长88%。

银河证券最新研报观点认为，当升科技中报预告业绩高增，大幅超出市场预期

此外，天风电新团队根据当升科技最新业绩预告进行了详细分析：

1、今年：预计正极（三元+钴酸锂）出货5万吨，单吨盈利1.5万元，中鼎高科贡献5000万元利润，经营利润在8亿元，对应当前估值43X。

非经常性损益2021年一季度在0.34亿元，2021年二季度受中科电气投资收益+坏账转回影响预计突增到1亿元 ，假设三四季度保持0.3亿元的水平，即全年非经约2亿元，对应归母净利润10亿元，对应当前估值34X。


2、明年：预计正极（三元+钴酸锂）出货8万吨（自有7万吨+外协1万吨），单吨盈利1.4万元，中鼎高科贡献利润5000万元，经营利润在11.7亿元，对应估值29X。假设非经在1.2亿元，全年归母净利润在12.9亿元，对应当前估值26X。


3、2021年二季度业绩拆分：预计中科电气的投资收益在6000万元，坏账准备转回+政府补助在4000万元，中鼎高科贡献1500万元利润，正极业务净利润中值在1.66亿元。（汇兑方面为负向影响，但公司以往会购买外汇产品对冲，预计此两项影响互相抵消）。


4、正极出货量：预计二季度出货量在1万吨，同比增长96%，环比增长16%。


5、正极单吨盈利：预计正极单吨净利润中值在1.66万元，同比增长51%、环比增长34%。


单吨净利润的提升原因如下：

①公司产能爬坡中，产能利用率在提升，去年底产能2.4万吨，目前3.4万吨。

②公司有一些低价原材料库存（碳酸锂、氢氧化锂等），2021年一季度存货6.94亿元，2020年一季度存货2.87亿元。

6、客户情况：公司7月6日定增回复函中提到的A、B、C、D客户我们预计分别对应SKI/特斯拉/AESCrthvolt。按公司预测：2021年交货需求分别在2.65/2.8/0.1/0.25万吨，合计5.8万吨；2022年交货需求分别在5.9/2.5/0.48/2万吨，合计10.88万吨