亏损71亿大本营被偷袭，拼多多做错了什么？

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伯虎点睛：黄峥辞职董事长，拼多多大本营失守？

一场战役，在杭州的文一西路与上海的金虹桥国际中心打响。

就在黄峥辞任拼多多董事长后不久，淘宝特价版向微信提交了小程序申请，拼多多大本营被偷袭。

回顾过去一个月，拼多多经历了大起大落。前脚刚发布完2020年全年财报营业收入，同比增长146%，后脚黄峥宣布辞任拼多多董事长职务，市场以大跌“致敬”，美股跌幅超过10%。

拼多多一下子似乎回到了原点，黄峥卸任后抛给陈磊的难题一个接一个。

内部面临换将之乱，外部面临炮火攻击。为抢夺下沉市场蛋糕，阿里凑齐了“下沉”战略的组合拳，淘宝特价版主打C2M白牌，聚划算主攻品牌下乡，两大巨头打得火热。

2020年，拼多多全年亏损71亿元。这家与阿里巴巴、京东并列为电商三巨头的公司，如今正面临着内忧外患，陷入增长困境。

01

下沉市场迎来劲敌

一直以来，拼多多被视为阿里巴巴的“眼中钉”。

这两年，为了争夺下沉市场两大巨头可谓争得头破血流。对于体量庞大的各家来说，下沉市场承担着“第二增长曲线”的重大使命，谁都不愿意在这场消耗战中轻易败下阵来。

数据显示，在一二线城市与三四线城市的市场份额占比中，阿里是五五分，而拼多多是三七分。即便抢占优势，拼多多依然焦虑不断。

从推出淘宝特价版到申请小程序，阿里都在向拼多多宣战。而这次，直接打到了拼多多的大本营。

众所周知，拼多多和淘宝是错位竞争，争夺的是同一批用户的不同场景。淘宝是流量逻辑，主体是搜索，用户要自己去找商品。拼多多代表的是匹配，推荐商品给消费者，SKU有限，但要满足结构性丰富。

拼多多能在短时间内用户增长快速，除了百亿补贴还有依赖的是微信平台的大流量。如今，淘宝也盯上了这个阵地。

微信作为目前中国互联网最大的流量池，日活达 10 亿。这 10 亿用户中绝大多数都不是淘宝特价版的用户。对淘宝特价版来说，解决流量之渴，也是一次正面对抗拼多多的机会。

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虽然在伯虎财经看来，阿里此番申请未必能获得腾讯的通过，一两者存在竞争关系，二腾讯给京东唯品会开放了入口，一旦给阿里开放也就意味着搬石头砸自己脚。但也从侧面上看出了阿里要攻下下沉市场的决心。

拼多多的压力岂止一点点。

看似是进攻，实则是防守。为了牢牢抓住下沉市场，拼多多大搞数字化农业。2020年，拼多多对外宣布将以农产品上行为核心战略，未来5年内投入不低于500亿元支持农村“新基建”。

2020年接任CEO后，陈磊做的第一件事就是加大对于农产品价值链尤其是农研科技的战略投资，推动农业从种植、生产、流通到消费的全链条革新。

为了增长用户，拼多多又打出了另外一副牌——社区团购。

2020年8月，拼多多上线“多多买菜”，加码社区团购，抢占下沉市场流量入口，2020年四季度，拼多多增加了商品销售收入55.378亿元，业务主要来源于多多买菜。

前有豺狼后有虎，巨头们纷纷下场布局，争夺下沉市场。

2020年12月，淘宝买菜进军湖北武汉，紧接着开放了湖南长沙、株洲等部分地区。为了加码社区团购，阿里又推出了买买菜。

面对这场消耗战，拼多多不断追高投入，陷入盈利困境。

从当前来看，虽然拼多多具备农产品供应链优势，但相比于阿里巴巴的菜鸟网络、京东的京东物流、美团强大的地推团队和数以万计的骑手来说，拼多多竞争不足。未来能否冲出重围，还充满不确定性。

02

流量见顶，布局失利

如今，除电商业务外，拼多多新增了社区团购、社交、金融支付、在线旅游等业务，与阿里在新领域再度“厮杀”。

拼多多意识到流量见顶，光是做电商还不够，于是它尝试做社交。去年疫情期间，拼多多推出了拼小圈。

本质上，拼小圈可能进化成一套带有社交背书的阿里妈妈系统。拼小圈试图搭建一个存在于拼多多App内部的社交生态圈。先把人聚拢，再靠圈子内的“内容”提高功能的活跃度，最好能带动交易。

只要用户允许拼多多读取通讯录，就可以在拼多多上添加通讯录里的人。这种粗暴式的添加好友虽然付出了口碑成本，但构建关系的效率确实最高。

在伯虎财经看来，现在的拼小圈就像洋淘，但只具备了其中的一部分功能，还冒着“泄漏隐私”的风险，说不上是一个成功的尝试。

而在社交团购上，拼多多花了百亿补贴在上面。抢用户、抢团长、抢司机、抢仓储人员，不断的砸钱确实带来了新用户可同时也在不断亏损。

在原有业务上，拼多多与阿里的打法也有所区别。拼多多推出了“新品牌计划”，主要扎根中国化妆品产业，进行品牌的打造、扶持、升级、再造。拼多多还成立了一个将近1000人的新品牌实验室，并计划培育出50个亿级化妆品新品牌。

为了猛攻新品牌及农产品，去年拼多多宣布，公司通过定向增发11亿美金的A类普通股（约占已发行股份总数的2.8%）已被投资人认购。

这不是拼多多在二级市场的首次募资操作了，去年2月，通过发行计划，拼多多募资同样超过10亿美金。

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上市不到两年，三次在公开市场募资，累计募资额超过30亿美金。可见，不断的烧钱使得拼多多如今也是抓襟见肘。

而在物流上，拼多多与阿里差的不止一点半点。与阿里巴巴和京东两大对手相比，拼多多至今没有持股任何快递企业股权。京东有自建的京东物流；阿里巴巴不仅拥有菜鸟平台，还已将民营快递业的六大公司里的四家收入麾下，还传言将入股韵达。

反观拼多多，平台年活跃买家数进一步逼近阿里巴巴的 7.11 亿，甩开京东的 3.62 亿，但物流布局却一穷二白。

一个有意思的现象是，相比其他巨头拼多多至今都没有进行投资布局。IT桔子上显示，拼多多只投资了5个项目，其中一个是电脑之家关联公司“网策广告”，一个是国美。

去年4月，拼多多认购了国美零售发行的2亿美元，初步转换价为每股1.215港元。

而另外一家广告公司，拼多多持股100%，认缴金额1000万元。

从目前来看，拼多多没有过多的精力去投资布局。光是在布局农业与社区团购上，拼多多就已经出现疲态。

再纵观巨头们的投资布局，腾讯已经远远超越了其他巨头，2020 年度腾讯投资+并购的国内外企业达到 168 次，同比增加了 37%。

虽然阿里不及腾讯，但2020 年的投资次数也有 44 次。

伯虎财经不禁要打一个问号，为什么拼多多没有建立自己的投资部？

03

拼多多为什么不布局投资？

纵观整个互联网，创而优则投。所有巨头，无一例外。

而拼多多却没有这样的布局。目前，拼多多主要的钱都投入在了百亿补贴、农产品建设、社区团购、新品牌打造上，每一项都是大支出，虽然拼多多竭力“控制”销售费用率，但自营业务的发展大幅拉低了毛利率水平，导致拼多多亏损态势延续。2020年四季度，拼多多经营亏损20.78亿元，归母净亏损13.76亿元。

“百亿补贴”成了一把双刃剑，既是拼多多营收增长的驱动力，也是拼多多长期亏损的主因。

从拼多多市场营销费用的角度去看，伯虎财经认为拼多多应该比任何公司都有赚钱的欲望。过去几个季度，公司的市场营销费用已经超过了收入。这意味着用户数增长的背后，依靠的是大量补贴带来的“良好体验”。

从商业逻辑来看，靠流量来吸引用户，一旦补贴取消用户将会流失，这是不可持续的。

2018年以来，拼多多的市场费用/毛利润均在100%以上，该比例在2018Q4甚至达到了142.41%，毛利润根本覆盖不了当期的市场费用，谈何利润可言？

在这样的情况下，投资布局成了一家公司的盈利增长点。

就连与拼多多同时期冒尖的新巨头也成立了投资部，关注布局相关领域，这早已成了巨头扩张商业版图的一个必要手段。

美团 2020 年投资了 14 家国内外企业，同比增长 75%。快手、哔哩哔哩、字节跳动的投资部也比往年更活跃。2020年，小巨头的投资额在100 亿元以内。

制图来源IT桔子

反观拼多多，似乎没有一点布局的意思。不知道是过分自信还是眼下的手足无措？

一直以来，圈内讨论最多的就是拼多多与极兔的“暧昧”，在极兔创立之初便常被看做是“拼多多系”的企业。

然而，拼多多没有投资极兔，也没有投资任何快递企业。

从目前拼多多的对外态度来看，短时间内并没有自建仓运配的计划，搭建一个菜鸟一样的物流平台，是更为优质的选择方向。

眼下快递行业集中度不断提高，而且主要玩家都已被阿里“染指”，拼多多手里的牌面已经不多了。

从拼多多战略投资国美上来看，是拼多多对于线下供应链、物流的布局。国美在供应链、物流等零售基建的多年积累将快速帮助拼多多补充线下短板，国美旗下的安迅物流在家电大单业务上也能给拼多多较大帮助。

但单靠一个国美，无法支撑起拼多多在全供应链上的布局。

想要成为互联网巨头，就需要打造整个产业闭环，建立自己的护城河。但如此来看，拼多多做的还不够。

前拼多多董事长黄峥，在一个节目中曾diss过张一鸣，“如果我是张一鸣，我会更加激进的做全球化，因为我们这一代互联网创业者跟上一代相比，会比他们有更大的全球化视野，更早的接受国际资讯，全球化的机会也更大。”

从这些年拼多多的战略来看，拼多多确实激进。从早期的一个拼团软件到成为电商三巨头，活跃买家数领超阿里，拼多多被赋予了太多的光环。跑得太快，拼多多的短板也越来越显而易见。

伯虎财经认为，没有投资布局的拼多多，如今就像失去了一个翅膀，无法飞得更高。想要成为下一个阿里巴巴，拼多多还有很长的路要走。

参考消息：

1.运联智库：拼多多的物流布局，还能打哪些牌？

2.妙投APP：拼多多，老问题没解决，新的问题又来了

3.点拾投资：为什么拼多多无法成为下一个阿里巴巴

4.IT桔子：BAT 对外撒钱 2 千亿，腾讯、阿里、头条、B站等十家巨头来个投资大PK，发现……