研发费占比不足3%，联想IPO“光速”终止？

酝酿大半年之后，联想集团的“回A”之路戛然而止。

10月8日晚间，据上海证券交易所文件显示，联想集团有限公司和保荐人中国国际金融股份有限公司分别向上交所提交了《联想集团有限公司关于撤回公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》和《关于撤回联想集团有限公司公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回科创板上市申请文件。上交所决定终止对公司公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。

这一变化令外界颇为意外。联想集团科创板IPO在9月30日晚间才受理，不少人认为挂牌已经是板上钉钉，期间经历十一假期，其“上市审核”状态仅经历了10月8日一个交易日，这比募资规模高达100亿元的IPO就宣告终止。此前，像联想集团这种IPO“一日游”的情况在A股还从未出现过。

科创板IPO“光速”终止后，联想官方做出了回应。

10月10日晚间，港股联想集团发布公告称，“本公司向上交所提交有关建议发行中国存托凭证及上市的申请材料后，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，本公司决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请”。

联想强调，如往常一样，集团业务运营状况良好，撤回申请不会对公司财务状况造成任何不利影响。

至于是否会继续尝试回归A股上市，联想没有明确表态，只是说如有任何有关重大更新及发展，将适时另行作出公告。

虽然联想强调，集团的业务经营良好，撤回IPO不会对集团的运营造成任何不利影响，但外界的质疑、争议之声，还是不绝于耳。其中，热度最高的一种说法是：联想科技含量太低，不符合科创板的上市要求。

作为中国最早一批高新技术产业，联想科技含量告急了？

今年7月22日，科创板两周年庆之际，证券日报曾刊文指出：科创板就是中国“硬科技”的试验田。根据证券日报的统计，300多家科创板上市公司，基本都集中在信息技术、生物医药和高端装备制造等国家规划的战略新兴行业。其中，集成电路企业占比35%，生物医药企业占比25%，优势明显。

成都新经济发展委员会在9月23日举行的新经济创投在线公开课上，国际证券投行一部副总经理向俞洁曾总结过科创板上市企业的特点：“研发支出高、研发资本化较为困难，业务涉及国家重点支持的核心技术的企业，会优先考虑科创板。”

从招股书看，联想集团在“技术先进性及研发技术产业化情况”一节中指出，在智能设备相关的技术领域，公司的研发包括产品系统设计、人机交互设计和新材料新工艺三方面，数据中心业务的软件研发成果有数据中心设备管理软件和智能计算平台，硬件研发成果则是温水液冷及热回收技术。

不难发现，联想集团的研发方向主要集中在应用层，在底层技术上相对欠缺，这与其研发投入力度有关。

从资金量来看，根据21世纪经济报道整理的数据，联想过去3年的研发投入分别为102、115和120亿人民币，高于所有科创板上市企业（包括已申请IPO但审核尚未通过的企业）。但从费率来看，联想对研发的重视程度和其他科创板企业不在一个水平。

根据证券日报的统计，今年第一季度科创板上市企业研发投入占营收的比重均值高达18.9%——相比之下，联想过去3年研发投入占营收的比例平均为3.05%。

此外，科创板企业的研发支出过去两年还在不断提升。中国经济网的统计显示，2020年科创板上市企业研发总费用合计360.2亿人民币，排名榜首的中芯国际研发投入高达46.72亿人民币，君实生物、中国通号、天能股份、奇安信和传音控股的研发投入也都超过10亿。

和上面这些企业相比，联想花在研发上的成本低得可怜。

另外，联想高管收入过高问题也备受质疑。据北京头条报道，联想集团CEO杨元庆在2021财年拿到高达1.68亿元的薪酬包，但还有另外两名未披露的高管比他更高薪，最高为1.97亿元。联想27名高管一年的总薪酬就高达9.33亿元，占公司税前利润的7.77%。这一数字去年是9.09亿元，在前年只有5.64亿元，也就是说，高管总薪酬在2年间上涨幅度超过65%。

从2021年联想最新财报来看，作为联想集团的CEO，杨元庆去年拿到的薪酬总包为2616万美元，约为1.68亿元人民币。其中，他的薪金为130万美元，酌情奖金为585.5万美元，长期激励奖励为1844.8万美元，退休金计划供款13.7万美元，其他福利42.5万美元。

近三年，联想的资产负债率维持在90%左右的高位，流动比率低于1，偿债能力堪忧。而在其资产中，有超过300亿元的资产为“商誉”，包括Motorola和NECPC等，也被认为其资产总额可能比想象中更低。

联想集团本次拟募集资金100亿元，实施周期为3年。其中55%用来投资新产品及解决方案研发项目，10%用于产业战略投资项目，35%用于补充流动资金。

但根据此前证监会发布的《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》中规定，“募集资金应投资于科技创新领域，符合国家产业政策及土地环保法规要求。……发行可转债的募集资金不得用于弥补亏损和非生产性支出。”

也就是说，联想在科创板融资的百亿元中，有450亿元是要用来再进一步投资，以及补充流动资金的，而这也与联想集团的高负债紧密相关。

综合以上，业界认为，联想集团如此短时间内就撤回科创板IPO申请，很可能不是“主动要求撤回”，而是被“要求撤回”。

当然了，换个角度想，虽然终止科创板IPO虽然给联想造成了一定的舆论压力，但也不失为一个理性的决定。

或者可以这样说，苦心经营多年，联想很遗憾并未摆脱“卖电脑的公司”这个标签；可是以PC为首的智能硬件业务，依然能支撑联想这艘巨舰的运转。

最后希望联想多一些核心技术和高端研发能力，能够不负“科技”之名。联想集团科创板IPO终止这个事，如果能够促成联想的转变，那无疑是一件好事。