拆了东墙补西墙，泛海系想自救难上加难

抛售资产，拍卖股权，引入战略投资者，质押融资，泛海系可谓是拆了东墙补西墙，想尽办法自救。闪转腾挪，却仍是捉襟见肘。想捞到一个救生圈，看来有点难。

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：黄琪鑫

编辑：雷缓之

设计：岚昇

实习生：罗婉儿

泛海系才刚刚暂时保住被放上拍卖桌的民生银行股权，旗下民生证券的股权却再一次被冻结了。

8月10日，据泛海控股（000046）发布的诉讼进展公告，此前因与一家洛阳企业就民生证券股权转让产生纠纷，泛海控股被诉至洛阳中院，现法院下达《民事裁定书》，其中包括泛海控股持有的民生证券8.87亿股股权被冻结。

就在两周前，济南中院裁定对泛海控股持有的民生证券35亿股股份予以冻结，案由是泛海控股的子公司与山东高速的20亿融资借款解纷，泛海控股为上述融资提供连带责任保证担保，截至目前，上述融资尚未清偿完毕。

作为泛海系目前回笼资金的主力军之一，民生证券股权接连被冻结，令正四处找钱填补债务窟窿的泛海控股更加焦急。

目前，这家由泰山会大佬卢志强一手创建的千亿金控集团，正在被债主四处追债。

从原定于8月13日进行司法拍卖的中国泛海所持民生银行3.888亿股A股股份，因中国泛海与平安信托协商一致被撤回一事不难看出，民生银行的股权对于泛海系而言，仍然是一张底牌。

底牌之外，泛海系抛售资产，拍卖股权，引入战略投资者，质押融资，可谓是拆了东墙补西墙，想尽办法自救。

这场生死大考之际，泛海的自救还存在哪些变数？

能否顺利出售民生证券？

过去几年，泛海系为了动辄数十亿的兼并收购，频繁融资、发债或贷款。

如今，为了填补盲目扩张留下的债务窟窿，泛海系又得四处找钱。

只不过锦上添花者众，雪中送炭者寡。艰难处境下，泛海系想再获得资金就没那么容易，只能什么好卖就卖什么。

6月3日，中国泛海将旗下IDG卖给黑石，回笼资金约80亿人民币；8月5日，泛海控股旗下的民生信托将其手中持有的云锋新呈创投基金10%的份额，以12.8亿元的价格出售给洋河股份。

事实上，云锋新呈在人民币基金中属于顶级，目前存续期仅仅过半，刚进入退出期，业内认为民生信托选择此时抛售有些为时过早。然而因为踩雷“假黄金”事件，民生信托此时亟需资金回血，只能忍痛转手。

8月10日，买家还是洋河股份，从武汉中央商务区手中接盘民生信托5.9455%股份的交易，获得北京银保监局批准。

不仅如此，泛海控股将其“爱子”民生证券，也放进了出售的篮子里。

2021年上半年财务信息显示，在泛海控股的旗下民生证券、民生信托、亚太财险三驾马车中，民生证券是唯一盈利的公司，实现净利润6.19亿元，另两家皆呈现不同程度的亏损。截至2020年底，民生证券的总资产为524亿元，净资产为143亿元，是旗下最优质的金融资产之一。

此前泛海控股持有民生证券87.65%的股份，是第一大股东。自2020年下半年资金链断裂起，泛海控股四次“割肉”转让股份，累计获得资金约70亿元。这家中型券商的股份在市场上颇具吸引力，接盘方中不乏出现上海地方国资委等资金实力雄厚的企业。

7月20日，泛海控股公告称，公司拟向武汉金融控股（集团）有限公司出售民生证券不低于总股数20%的股份。武汉金控是武汉市国资委全资控股的金融机构，总资产近1500亿元。

一旦与武汉金控转让完成后，泛海系将失去民生证券的控制权。不过据财新测算，泛海控股也将获得约40亿元资金以解燃眉之急。

然而，7月26日晚间，泛海控股发布重大诉讼公告，因合同纠纷，法院判决其持有的民生证券35亿股股份被冻结。

▲这份公告让泛海控股与武汉金控的交易陡生变数。图片来自网络。

股权被冻结，泛海控股与武汉金控的交易势必收到影响。加之双方签署的是意向性协议，尚未正式签订交易方案，外界纷纷议论，民生证券易主事宜会不会生变？

对此中国泛海于8月4日表示，截至公告当日，本次筹划的重大资产重组事项正在积极推进中。相关方仍在就本次重大资产重组的相关事宜进行磋商、论证，交易方案尚未确定。

关键时刻，民生证券股权却再一次被冻结。

8月10日，据泛海控股发布诉讼进展公告，此前因与一家洛阳的企业就民生证券股权转让产生纠纷，泛海控股被诉至洛阳中院，现法院下达《民事裁定书》，其中包括泛海控股持有的民生证券8.87亿股股权被冻结。

泛海控股与武汉金控签订的意向协议有效期为四个月，若在此期间双方未能达成正式协议，除非各方另行书面一致同意延长有效期，则交易终止。

剩下的三个多月里，泛海能够为转让民生证券的股权扫清障碍吗？

地产库存何时能出清？

在商界大佬卢志强的掌舵下，泛海系依靠房地产起家，专注于高端楼盘开发。后来地产市场逐渐疲软，泛海系调转船头，于2014年宣布转型金融。

尽管泛海系近五年未拿新地，但其“库存”的价值依旧不容忽视。截至2020年底，泛海系境内外的房地产存货合计仍有609亿元，在境内可供出售的土地主要集中在武汉、北京、沈阳，境外集中于夏威夷和纽约。

其中，武汉中央商务区可谓泛海控股地产项目中最香的饽饽。

2002年，泛海控股境内房地产业务控制平台——武汉中央商务区股份有限公司（以下简称武汉公司）成立，卢志强重金投入武汉公司，目前注册资本已超过387亿元。截至2020年末，武汉公司总资产约1226亿元，占泛海控股总资产的67%以上。

武汉中央商务区规划面积7.41平方公里，建筑面积约1400万平方米，是武汉市“十二五”规划的以金融、保险、贸易、信息、咨询等产业为主的华中地区现代服务业中心，以集团总部办公为主。

投建10年，武汉公司已在此建成泛海国际SOHO城、泛海城市广场、泛海国际创业中心等多个商业项目，以及包含了樱海园、桂海园等住宅项目的泛海国际居住区。

根据《每日经济新闻》报道，武汉中央商务区投建十余年仍是半运营状态，部分商业项目尚未完工。

体量如此庞大的项目，没有巨额资金的持续投入，武汉公司如今已经难以消化这项工程。在资金链断裂的紧要关头，泛海控股只好一点一点放手囤积多年的土地。

2019年初，泛海控股将持有的北京泛海国际项目1号地块和上海董家渡项目的全部股权以125.53亿元的价格出售给融创。

进入2021年，泛海加速了地产项目的处置进程。

1月，泛海控股以30.65亿元向绿城转让武汉CBD8.37万平方米的土地使用权；以5.45亿元的价格将武汉万怡酒店、宗地14B地块商业转让给信达金融租赁。

▲泛海控股向绿城转让的地块。图片来自蓝筹企业评论。

6月，时隔一年半后，泛海控股再度将资产卖给融创，以22亿元的价格，将杭州泛海国际中心商业部分、杭州钓鱼台酒店、杭州民生金融中心等转让给融创。

最新的动态在7月11日，泛海控股以9亿元的价格，将泛海创业中心大厦出售给长江证券，作为后者的总部办公楼。

半年时间内，泛海控股通过旗下武汉公司的地产项目，回笼资金约70亿元左右。

然而，尽管泛海控股旗下的房地产项目还有几百亿资产，要变现仍不太容易。

一方面，武汉公司目前诉讼不断，麻烦缠身。

天眼查显示，仅2021年武汉公司已有23次开庭公告。从案由统计来看，建设工程施工合同纠纷和商品房销售合同纠纷是最常见的原因。天眼风险显示，武汉公司自身风险为686条，周边风险为5001条。不仅如此，武汉公司还因为拖欠税款，连续两年被当地税务局公示。

另一方面，武汉中央商务区体量庞大，尽管泛海控股此前在年报问询函回复中均曾表示，武汉中央商务区“不存在减值情况”，但想要在短时内脱手地产项目，难度较大。

民生证券被冻结，地产项目难出手，卢志强闪转腾挪，却仍是捉襟见肘。泛海系想捞到一个救生圈，看来有点难。