奈雪的茶上市首日破发，打新中签亏钱，“新式茶饮第一股”凉了？

顶着“新式茶饮第一股”的光环，奈雪的茶于6月30日正式亮相资本市场。在此之前，其对手喜茶刚完成一轮新的融资，估值达到600亿元人民币。这无疑让投资者对奈雪的茶上市之后的表现寄予厚望。

光环很耀眼，现实很惨淡。上市首日，奈雪的茶股价跌幅达13.54%，报收于17.12港元/股，跌破19.8港元/股的发行价。上市首日就破发，这凸显了市场对“新式茶饮第一股”的忧虑。那么，奈雪的茶该怎么做，才能享受“第一股”的估值红利？

上市即巅峰？

顶着“新式茶饮第一股”的光环，奈雪的茶上市备受关注。作为港股市场大消费行业年内最大规模的IPO，奈雪的茶在打新股阶段备受追捧。公开数据线上，奈雪的茶在香港公开发售部分共获得432倍的认购，一手中签率为8%。

理想很丰满，现实很骨感。6月30日，奈雪的茶正式亮相港交所。开盘即跌破发行价的表现，让投资者心凉了半截。截至当日收盘，奈雪的茶报收于17.12港元/股，跌幅达13.54%。

这样的表现，显然令参与打新股的投资者不爽。有中签的投资者表示，“这下亏了一年的奶茶钱。”按照一手500股计算，打新中签的幸运儿如果持有到上市首日，账面浮亏大约为1340港元。

除了中小投资者打新被套牢，就连上市前突击买入的基石投资者也录得浮亏。据悉，在奈雪的茶全球公开发售时，瑞银、汇添富、广发等5家机构投资者，耗资1.55亿美元合计认购6070.5万股，随着首日挂牌奈雪大跌，5家基石投资首日大概浮亏2098万美元。

几家欢喜几家忧。对于奈雪的创始人及早期投资者，上市提供了一个变现的机会。根据招股书，创始人赵林、彭心夫妇合计持有9.77亿股，占总股本的57%。截至6月30日收盘，两人持仓市值为167亿港元。

除了创始人，在奈雪的茶数轮融资过程中，天图资本参与数次。目前，该机构以11.18%的持股，成为奈雪的茶最大的机构股东。目前，天图资本所持有奈雪的茶市值为33.75亿港元。相比其4.58亿港元的投资，4年半时间的投资收益高达637%。

奈雪的茶为何不香了？

今年1月，奈雪的茶完成上市前最后一轮融资，估值约为125亿港元。按照该股发行价，奈雪的茶以340亿元估值登陆资本市场。不到半年时间，奈雪的茶估值涨幅达172%。

然而，上市之后，奈雪的茶却遭遇破发的惨淡现实。头条菌好奇的是，奈雪的茶为何在二级市场不香了？

在头条菌看来，奈雪的茶上市即巅峰背后，市场或有两大隐忧：

其一，新式茶饮并不像传说中那么赚钱，奈雪的茶陷入增收不增利怪圈。这几年，奶茶品牌一个接一个出现，许多人以为这是一个很赚钱的行业。从奈雪的茶披露的招股书来看，事实可能并非如此。

2018年到2020年，奈雪的茶实现营收分别为10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元。经调整净利润分别为-5658万元、-1174万元、1664万元。

增收不增利背后，奈雪的茶在疯狂扩张。2018年到2020年，奈雪的茶新开店面分别为111家、173家、172家。可见，奈雪的茶开店速度可见一斑。

不断开店，确实可以短期之内迅速扩大规模，但也意味着各项成本持续攀升。对于直营为主的奈雪来说，疯狂扩张带来了营收的增长，但租金及人力成本也大幅攀升。数据显示，奈雪的茶成本构成中，人力成本占比达28.6%，原材料成本占比达38.4%。这使得其毛利率仅为33%，对标星巴克约60%的毛利率，差距还是有点大。

其二，奈雪的茶屡现“食品安全”舆论漩涡，质量管理体系亟待提升。公开报道显示，在某投诉平台，与奈雪的茶相关的达40多条。奈雪的茶在深圳、北京、上海等地的不少门店，都曾因此问题，被监管部门处罚过。

这些问题与奈雪的茶的质量管控体系不成熟密切相关。据报道，目前新式茶饮在制作阶段，很多程序依旧靠人，数字化控制程度非常低。难以标品化的消费品生产，难以避免质量问题。

虽然隐忧仍在，但在消费升级的大趋势下，高端现制茶饮赛道前景依旧广阔。有机构预计，2021年，我国新式茶饮市场规模将突破1100亿元。高端现制茶饮的市场规模有望达到522亿元。

这是奈雪的茶的机会，但赵林和彭心必须带领团队做出改变，让投资者看到奈雪的茶的盈利能力。