好好的龙头为何一直不涨？

昨天，我们聊过用友网络，评论区就有小伙伴问到光环新网，其实光环这大半年一直有不少人去了解，怎么一直横盘不涨，跌又没跌多少，但涨势跟宝信软件根本没法比，今天华叔就聊聊这家令人困惑的龙头。

光环在北京、上海等地区自建IDC(数据中心)，为用户提供高定制化、高可用性、高安全性的IDC服务。

其实，IDC不是第一次提到，到底IDC是什么？

有人说，IDC就是将自己的电脑服务器放到别人那里，让别人代管。

还有人说，IDC是网络房地产商，他们提供一所大房子给大家的服务器安个家。

这里有说得对，但不够全面，IDC包括服务器托管/租用、机柜租用、服务器集群(多个服务器连接到一起，为了保证数据安全、提升服务器性能)、CND加速等服务。

CDN加速就是网宿科技做的内容分发网路(具体可点击查阅：网宿科技的推文)，说到这里问题又来了，那么IDC、云计算、CDN加速三者又是什么关系？

IDC是基础网络资源，而云计算整合、优化了基础网络资源，令其更易用、更灵活。CDN则是加速器。云计算和CDN都是以IDC为基础的服务，而三者分属不同行业领域。

一、经营模式

说白了，光环收入主要是IDC+云计算。

IDC领域，光环在国内排名靠前，当然，肯定不是排名第一，万国数据才是第一，在美股上市，而且美国没有盈利限制，万国数据已抓住时间窗口不断跑马圈地，笼络资源，目前手里拿到各种资源可以说是国内最好。虽然光环不是第一，但资源也是上乘，在国内能排到前三。

光环云计算业务一半收入来源于运营AWS业务的收入。啥意思？简单来说，就是代理亚马逊在国内的云计算服务，但是光环的这个“代理”还不是传统意义上的代理。

在2016年，亚马逊由于没在中国拿到云计算牌照，差点丧失了中国市场，后来亚马逊和光环“曲线救业”，光环通过获取云计算牌照，然后分批购买亚马逊(北京)的云服务相关特定经营性资产，以持续提供运营基于亚马逊云的服务。

此外，云收入另一半来自于光环收购的无双科技，这公司主要是做网络营销技术，收入虽大，占用资金也多，但是利润很小，华叔不太看好该业务。

二、基本面

2020年二季度，光环云计算业务收入占75.93%，IDC及其增值服务占20.32%，IDC运营管理服务占2.6%，宽带接入服务占0.71%，其他占0.44%。

光环主战场在北京，94.13%的收入来源于京城。

IDC及其增值业务毛利率为53.65%，同比-2.82%，云计算业务毛利率为 10.06%，同比-1.44%。主要系阿里、华为、腾讯等大型客户的需求加大，这类客户的产品定价相对较低，高毛利的小客户因疫情，占比有所下降，拉低了毛利率水平。

不过，IDC及其增值业务仍是未来公司利润增长的核心驱动力。

至于为何光环净利率偏低，大家继续看下去就明白。

今年疫情引导线上流量需求呈现爆发式的增长，进一步加大云计算以及IDC服务的需求。

光环IDC客户签约率与机柜上架率逐步提升，及云计算业务保持增长势头，同比+ 19.14%，相关收入占比提升至75.93%。伴随疫情影响减弱，光环IDC建设节奏加快，全年业绩有望稳健增长。

三、前景

投资光环的小伙伴，可能最关心亚马逊云服务(AWS)的发展情况，去年光环有70.97亿的营收，AWS占了20亿左右，今年AWS占比下滑原因是无双业务增长很多，今年AWS业务收入跟去年应该是持平。

前面都说过，无双增长快，但是批发转零售，应收账款占用多，需要资金支持他。就连光环自己也想引入其他股东解决资金压力，或者推动业务整合。客户主要是：拼多多，携程等。

看到这里你们就懂，疫情导致旅游业需求下滑严重，幸好今年有拼多多填补，但本来这块业务净利润不高，今年别指望有爆发性增长。

前面都说过，市场资金对光环有保留态度，原因有3点——

1、毛利率高的小客户，会因为公有云的普及而变得越来越少，这里的小客户主要是50个机柜以下，目前光环以200~2000个机柜的客户多一些。(机柜越多价格越便宜，有10%的浮动空间)

2、AWS业务虽然是亚马逊两年一签，但未来不确定性很高，可能会受到中美关系影响。

3、二季度，云业务收入占75.93%，IDC占20%，但毛利率差距甚远，这里主要是云业务的AWS业务、无双业务净利润太低，而且AWS近年降价，导致云计算业务增速较慢，云计算利润增长不明显。

云计算降价是目前所有云计算企业都采取的策略，云计算厂商为锁定下游用户数量所致，后期竞争稳定后。其实，不排除有提价的可能。光环业务模式是优先劣后保收益的模式，也就是产品降价不影响公司利润，但是后期如果营收上来，光环利润会增加。

在IDC方面，光环营收主要来自于北京，光环正在拓展上海及昆山地区资源。未来5年还将增加10万个机柜。

云计算市场前景广阔，规模有望在2023年突破3000亿元，IDC也因此受益。

四、风险

1、行业竞争加剧

随着互联网及其分支行业的发展，数据流量的爆炸性增长，增加对IDC的要求，许多企业纷纷布局IDC，光环竞争压力加剧。此外，产业政策存在收紧可能，对光环IDC业务的扩展也将带来新的挑战。

2、光环规模扩张带来的运营管理

近年来，光环资产规模、业务规模、人员规模持续增长，光环管理的深度和广度进一步扩大，需要光环作出相应的改进和调整，对公司管理能力、经营能力、盈利能力提出了更高的要求。

3、AWS未来可能存在不确定性。

五、投资逻辑

假设2021年PE为30~45倍，2021年归母净利润预计12.65亿元，预计总市值为379.5~569.25亿元，目前市值为353.69亿元，仍然在合理区间范围，考虑到光环之前一波回落，现在已经有承托，可以考虑参与。

其他重点资讯——

1、北上资金净流出121.68亿，为2个月以来最大。贵州茅台、隆基股份、立讯精密、沃森生物净卖出居前，分别获净卖出10.95亿元、6.44亿元、5.18亿元、4.13亿元。中信证券、紫金矿业被逆势买入0.5亿元、2.85亿元。

2、华润微：目前在积极布局第三代半导体。GaN方面也在积极利用现有的全产业链优势，正在从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作。

3、TCL科技回应飞利浦在美提起调查申请：影响有限。飞利浦向ITC提出337调查申请事宜，指控对美出口、在美进口和在美销售的数字视频播放设备及其组件侵犯其专利权，请求ITC发起337调查，并发布有限排除令和禁止令，涉及TCL科技、海信集团等。

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