汽车之家赴港上市首日高开 将朝“天罗地网”进军

近期，包括美股、A 股、港股在内，全球主要股市都转而进入下跌通道，频频大幅调整，全球股市普跌，亚洲和北美股市面临重压。在此背景下，包括美团、快手、腾讯、阿里巴巴、京东、百度等几乎所有科技公司近期股价连续下跌，投资市场整体信心不足。

值得注意的是，在这样的市场条件下，汽车之家却完成了超额认购，凭借长期商业价值受到市场认可。3月15日，汽车之家（02518.HK）正式在香港上市，开盘报181港元，市值达913.77亿港元。截至9点32分，报184港元，涨幅为4.368%，市值928.91亿港元。

汽车之家作为优质中概股之一，此番成功回归，对港股及整个亚太投资市场而言，无疑是为新利好。结合最终的招股数据来看，汽车之家录得孖展额约37.52亿元，公开发售募资额7.63亿元，超额认购3.9倍，可见，投资者对汽车之家的投资热情不减。

总体上看，汽车之家此次在招股期间的表现良好，相关机构对汽车之家的利好预测也佐证了这点。中金公司表示，考虑到天天拍车并表后有望达成业务协同和规模效应，对公司数据产品业务增速更为乐观，上调2021和2022年收入预测7.6%和10.4%；基本维持2021年盈利预测，上调2022年盈利预测38%。维持跑赢行业评级和目标价120美元（对应25倍2021非通用会计准则市盈率），公司当前股价对应25倍2021非通用会计准则市盈率。120美元对应港股233港元的目标价，较港股定价176.3港元有32%的升幅。

资本市场之所以保持长期看好汽车之家，笔者认为，是因为汽车之家独具四方面优势，从其二次上市的招股书中也能显现出来。

• 行业绝对领先地位。汽车之家是最大的在线汽车广告及线索服务供应商，就媒体服务及线索收入而言，2019年中国在线汽车垂直媒体广告及线索市场中，汽车之家占据的市场份额为29.9%。
• 数字化转型之路成效显著。招股书显示，汽车之家2020年数据产品、汽车后市场、海外拓展等新业务收入占比上升至23.2%，且近三年新业务占比以每年5个百分点的速度上升。新业务收入的稳步上升意味着汽车之家的转型之路成效显著。伴随战略的不断演进，汽车之家商业模式及业务组合也随之外拓。同时招股书中指出，未来汽车之家计划继续运用SaaS服务能力连同AI、大数据及云计算技术进行横向和纵向扩张，朝“4.0 ABC + SaaS ”方向进军。
• 汽车之家毛利率近90%。招股书显示，汽车之家2020年实现收入13.26亿美元，毛利高达11.8亿美元，毛利率高达89%，实现5.22亿美元的净利润。销售毛利率高的公司往往代表公司有较强的议价能力和谈判能力，销售毛利率高的公司同时也意味着公司的净利润也相比较高。
• 未来生态协同可期。如果说上面是汽车之家的当下价值，那么在未来价值上，汽车之家与大股东平安集团的深度协同，也将成为市场期待之处。自2016年平安入主以来，汽车之家已成为平安汽车生态圈最大的线上流量入口；2020年汽车之家加码投资二手车在线拍卖平台天天拍车，未来有望借助天天拍车扩展服务能力，强化用户、制造商和经销商之间的连接，并协同平安汽车生态，促进汽车之家的二手车交易C2B2C生态圈更加完整。

综合上述分析来看，汽车之家的基本面成色足，加之车市向好及平安加持，汽车之家的基本盘依然有明显的拓展空间，且长期价值的增长空间值得期待。