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出品方/分析师：申港证券 曹旭特

1、锑概念持续爆发

美国液态金属电池公司安布里(Ambri)近日宣布已获得1.44亿美元的融资，此轮融资来自安布里的最大股东比尔盖茨，印度巨头信实工业有限公司(Reliance Industries Limited)的子公司及美国投资管理公司保尔森公司(Paulson & Co)。

安布里还与保尔森公司的子公司永续资源(Perpetua Resources)签订了锑供应长期协议。

锑是安布里电池系统中的关键材料，而永续资源则拥有美国国内最大的锑矿床。

而在A股中“锑概念”连续涨停，ST华钰，湖南黄金近十日涨幅惊人。

1.1 性质及价值

锑是一种银白色有光泽硬而脆的金属，常制成棒、块、粉等多种形状，在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿（Sb2S3）中。

锑精矿常用于制作锑锭、氧化锑、乙二醇锑：

氧化锑形成锑的卤化物的过程可以减缓燃烧，因此常被用于生产阻燃剂，主要用于塑料、橡胶、油漆、纺织、化纤等工业，还用于玻璃、电子、陶瓷、荧光粉等行业；

锑合金具有较好的机械强度，锑锭常被用于冶金、铅酸电池、军工等领域；

乙二醇锑是应用于聚酯反应催化剂。

战略意义较大。

国内方面，金属锑与稀土、钨、锡被并称为我国的四大战略资源，且其稀缺性远高于其他三类。

从国际上看，欧盟关键矿产清单（2020），美国关键矿产清单（2018）均将锑列入，此外日本也常年对锑进行战略储备。在2018年中美贸易摩擦中，美国将锑从加税清单移除，也印证了锑资源的战略意义。

难以替代及回收性。

锑是现代工业中不可缺少的基础原料，材料可替代性低，在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代。其可回收性与其他工业金属明显不同，鉴于其主要用于阻燃剂领域，基本相当于消耗品，无法获得有效回收。目前仅蓄电池中的部分铅锑合金栅板可以实现部分回收，且回收率十分有限。

1.2 产储比失衡

全球锑储量有限，且分布较为集中。根据USGS2021年报告数据，全球锑资源仅为190万吨，而其产量具备一定刚性，每年大概在15万吨左右，静态保障年限仅为12.7年，远低于其他稀有金属。

分布来看，中国、俄罗斯、玻利维亚、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚是前五大储量国，合计占全球的81%。

以我国视角来看，我国是第一大锑储量国，但由于我国产储比极大，以全球的25.26%的储量供给全球52.28%的产量，我国锑资源保障能力不断下降。

根据USGS数据2014年我国锑储量还有接近95万吨，2021年我国锑储量就仅剩48万吨，说明我国锑资源保障能力不断下降。我国锑矿静态保障年限6年，仅为全球平均水平的一半。

表1：锑储量分布

1.3 锑主要消费结构

根据SMM数据，目前锑主要消费集中在阻燃剂以及铅酸电池领域，两者合计占锑总消费的70%，其中阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15%，聚酯催化、陶瓷玻璃也是锑的重要消费领域。鉴于其主要下游为阻燃剂，相当于消耗品，难以回收进一步加剧了其稀缺性。

图1：锑主要下游占比

价格走势：近期锑价格不断上行，8月锑平均价格69750元/吨，相较于6月、7月分别上涨25.67%和18.13%。

复盘此前锑价格波动，由供给和需求同时驱动，在供给存在一定刚性的条件下，当锑需求改善时，锑价往往出现巨大涨幅。

光伏和动力电池领域消费将进一步提升锑需求。

光伏领域，在制造光伏玻璃的过程中，需要用到澄清剂来提高玻璃的色泽和透明度，根据作用机理可分为：氧化物澄清剂、硫酸盐型澄清剂、卤化物澄清剂和复合澄清剂。复合澄清剂（焦锑酸钠）集合了三种澄清协同优势，可达到持续澄清的效果，大大地增强了澄清能力，是单一澄清剂无法比拟的。

动力电池领域，此前提到的安布里公司基于钙和锑电极的电池比锂电池更具经济性，此外，这种电池还具有高续航、高耐热、不易燃等特性，容量在400kWh至1000kwh之间，最高可达250kW，续航可达4小时至24小时，可满足规模从10MWh至2GWh以上的项目。

新下游消费的形成有望促进全球锑消费市场规模的进一步扩大，锑价格上行核心逻辑有望延续。

在ST华钰和湖南黄金已经兑现市场预期的情况下，目前鹏欣资源尚未被挖掘。

鹏欣资源8月25日发布公告斥资3亿收购邦泰矿业56%的股权，而邦泰矿业保有矿石量约180 万吨，其中金金属量约13吨，锑金属量约2.4万吨，且该项目已于2018年投产，并表后即可增厚业绩。

风险提示

美联储货币政策剧烈转向；

Delta 毒株持续肆虐影响全球经济复苏；

新能源汽车消费不及预期。

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