二季度财报解析：京东物流，越亏越投

作者|程怡 克瑞斯

编辑|秦安娜 原野

互联网下半场，人口红利消失，渗透率封顶，无论是哪家巨头，都进入了相对增长的瓶颈期。

第二季度，各大巨头的财报都步调一致地不再大谈盈利数据，战略性亏损成为新流行。这也正说明，出于对持续增长的需要，他们或多或少地选择了加大投入支出，以开发新技术、寻求新市场。

8月23日，京东发布第二季度财报，经营利润为3亿元，同比大跌94%。京东物流也于同日发布了上市后的首份财报，数据显示，其上半年净亏损15亿元。

以重投入换增长，这是京东走过很长时间的路。因为自建仓储物流等原因，京东成本居高不下，上市后连续亏损十几年，到2016年才扭亏为盈。

如今，“基建新时代”再次到来，只是，“基建”对象更加复杂，从早前的仓储物流变成了一体化供应链物流，此外，技术研发和员工福利等这些“软实力”项目，也成了基建中的“吞金兽”。

过去四年半，京东加码技术研发，总投入超700亿元。同期，京东物流用于支付员工薪酬福利的开支达到172亿元。截至6月30日，京东物流的仓储、分拣、打包及配送的一线员工数量超过26万人，据此保守计算，人均收入已经超过1.1万元，远超行业平均水平。

这些，都成了财报数据里的“拖油瓶”。但如果把时间拉长，这些“拖油瓶”终有一天会成为油罐，为京东发展提供更多动力。京东的过往已经证实过这条路可行，在共同富裕的时代底色之下，这变得尤为重要：抵御短期高增长的诱惑，坚持合规正道，兼顾效率和公平，才可能走得更稳、更远。

互联网公司比拼耐力的时代，已经到来。

01

增收不增利，是对京东二季度财报的最贴切总结。

2021年Q2，京东实现营业收入2538亿元，同比增长26.2%，高于市场预期的2484.7亿元。比增长业绩更加显眼的，是经营利润大幅下滑。京东Q2的经营利润为3亿元，同比大跌94%，远低于市场预期的17.2亿元。

经营利润下降，一方面是因为成本增加，主要体现在技术研发成本、员工薪酬福利成本和税费成本。

从2017年全面向技术转型以来，京东体系已在技术上累计投入近700亿元，本季度京东的研发支出为3.6亿元。京东物流26万一线员工，月均工资超1.1万；在京东自营每单成交都会交税的承诺下，本季度京东的所得税约为5.7亿元。

从业务层面，则主要受京东物流和京东新业务的影响。

今年5月赴港上市的京东物流，二季度亏损了3.6亿元，去年同期这一数字为盈利21亿。另一项导致经营利润下降的业务是包括京东产发、京喜在内的新业务，本季度新业务亏损超30亿元，同比扩大158%。

今年上半年，京东新业务经营亏损53亿元，相比去年上半年的25.6亿元，扩大不少。但这也成为投入换增长的必经阵痛，目前来看，新业务已经为京东带来了强势的新增用户增长。

截至2021年6月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数为5.32亿，较去年同期净增1.15亿，单季新增3200万创下历史最大单季用户增长。这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。

这得益于过去一年京东物流运营仓库数的增长。财报显示，在过去一年京东物流运营仓库数量新增450个，相当于2007至2017年十年仓库增长总量。这意味着，其中越来越多的仓库正在下沉到广袤的县镇和乡村，京东的基础设施能力正在连接到更多的工厂车间、田间地头。

廖业中家里两代人都是做调味料生意，在京喜开了一家状元桥拼购旗舰店，一年前曾因为辣椒酱堆在工厂卖不出去而长出来很多白头发，如今生意越做越好，还带动了当地不少农户就业增收，给厂里供货的农户家庭年收入能超过20万。

从繁华城市到偏远乡村，从农业到制造业，京东通过更加精准、高效的供应链基础设施，帮助优质农产品通过京东物流触达全国消费者。

02

京东物流是京东集团的另一只“吞金兽”。今年6月，京东物流赴港上市的过程中，外界给了它一个标签——目前上市的快递公司中，唯一一家仍在亏损的公司。（没过多久，顺丰用数据证明，它也能亏损）

2007年，为了提升用户的体验，京东决定自建物流。很长一段时间，它都以“巨婴”的形式存在，物流业务亏损，需要零售业务“输血”。但是京东的物流配送体系，也是京东降低履约成本的重要武器。

刘强东回顾京东自建物流时，曾多次提到对中国物流发展弊病的见解，在他看来，不论三通一达，还是顺丰，追求让货物快速流动，导致网络复杂。京东的物流模式非常简单，就是减少物品搬用的次数。从仓储直达消费者，仓配一体化，建仓越多，货物离消费者就越短。速度越快，履约成本越低。

这一预见在今年二季度的表现中得到应验。根据京东最新一季财报显示，在京东物流的助力下，京东集团的库存周转天数继续下降为31天，履约费用率也再创新低，达到5.8%。

京东库存周转天数31天是个什么概念？对比全球零售业周转效率标杆Costco，其库存周转是30天左右，但其管理的SKU仅为3700个左右。与之相比京东目前管理着超过数百万个自营在库SKU。可见，京东物流的运营效率继续保持全球同行业领先水平。

这背后少不了技术的投入，今年上半年，京东物流投入研发费用14亿，占总收入的2.8%，同比增长55.2%，领先于行业。而自2018年以来，京东物流已累计技术投入约67亿元，打造出亚洲一号、天狼仓、地狼仓等多种类型的无人仓库。

京东亚洲一号物流仓

真金白银投入换来的效率提升的环节，在财报中的体现就是亏损。毫不意外，京东物流又亏损了，上半年经整后的非国际会计准则净亏损15亿元。与此同时，总收入485亿元，同比大幅增长53.7%，其中外部客户收入同比增长109.6%，占比达到54.7%。外部客户收入占比超过总收入的一半。

外部客户收入开始成为营收贡献的主力，这也标志着，京东物流具备了真正独立的赚钱能力，它不再只是京东集团的附属品。

同时，这也意味着物流供应链的价值正在从优化零售行业的交易效率，升级为提升全产业的效率，助力实体经济和新兴产业发展。

比如今年上半年，京东物流与陕煤集团的榆北小保当矿业公司合作，在其物料仓库中运用AGV等自动化设备，结合算法设计和WMS等软件系统应用，实现100%物资自动搬运，空间利用率提升150%，整体储量提升70%，作业效率提升50%。

从收入结构来看，今年上半年，京东物流一体化供应链物流服务收入336亿元，其中，外部一体化供应链物流收入为117亿元，同比增长65.6%。外部一体化供应链客户数达到5.9万，同比增长超过90%。

以小米有品为例。今年二季度，京东物流与小米有品的合作进入新阶段，双方联合打造的华北仓配中心正式开仓运营。该中心采用“仓配一体”模式，京东物流提供集货、分货、仓储、包装、配送等一站式物流服务，投入使用后，交付时间缩短5小时。

未来，该一站式解决方案将推广至更多行业合作伙伴。

在家电家具行业，京东物流凭借大件物流网络和服务能力，为知名家居品牌芝华仕提供了从工厂到全国流通环节的一站式服务，包括运输、配送和安装等服务，成为芝华仕重要物流服务供货商。

此外，京东物流也在通过标准化的服务产品不断渗透中小型企业，通过覆盖仓储、运输、末端配送和逆向等全环节的物流服务，帮助他们提升供应链的效率。比如，京东物流通过推出京慧产品，并结合物流服务，广泛服务于中小型客户群。客户仅需1-2周，远低于行业通常的实施周期，即可快速获得最优的区域仓库数量和跨区仓库分配方案。

在该解决方案的帮助下，某母婴品牌客户跨区订单占比从接近40%降低至7%，从而实现次日达覆盖接近90%；同时，客户库存周转天数大幅减少48%，从而实现供应链效率的提升和总体运营成本的降低。

与此同时，京东物流不断将强大的基础设施建设能力下沉，服务实体经济。上半年，京东物流持续拓宽在区县、乡镇以及偏远地区的智能物流基础设施布局。

6月，京东物流的无人仓库——“地狼仓”落地青藏高原，将西藏从不包邮区进化为当日达。今年618期间，京东物流已在全国超200个城市实现分钟达，92%的区县和84%的乡镇实现当日或次日送达。

京东物流的一体化供应链物流服务与传统物流企业不同，它依托京东集团打造的数字技术工具，以及对客户、用户和行业的理解，能够在销售预测、生产规划、SKU及存货管理，以及终端客户订单管理等多个方面为客户的业务运营赋能，达到增加客户黏性及交叉销售或追加销售的机会。

简而言之，如果说一家传统的物流公司是作为一个“乙方”，提供标准化的物流各环节服务，京东物流想成为的是企业们的“增长官”，不仅提供物流服务，还可以从供应链全局的角度，帮助企业实现新的增长。

向来逐利的资本市场，对京东物流的亏损也持有一定的容忍度，财报发布后，京东物流的股价，连续两个交易日走高。

03

根据京东Q2财报，截至2021年6月30日，京东体系员工数近40万人，与去年同期相比增加近12万人，成为国内民营企业员工人数最多的企业。

早在6年前，全球知名工业咨询机构罗兰贝格的执行总监范顺就提出过“未来中国人工将越来越贵”，彼时，全球制造业企业扎堆儿来中国开工厂，因为人口多，工人便宜，他们并未预知人力成本短短几年已今时不同往日。

员工数量最多，意味着京东需要扛下巨大的成本，最基本的就是员工的薪资福利。庞大的员工规模导致京东集团今年二季度的行政开支同比增加12亿元。

今年5月份京东物流在香港上市仪式现场，完成敲锣的不是管理团队，而是来自客户、员工的9名代表，以及象征京东物流科技的六轴协作机械臂。

把普通员工置于如此令人激动的场景中，京东在向外界以及自己的员工们传递着一个讯号：基层的员工通过自己的努力，得到了公司的重视、尊重。

京东物流持续推进大规模、高质量就业。截至上半年，京东物流仓储、分拣、打包、运输及配送的一线员工数量超过26万人。半年间，京东物流为这些一线员工薪酬福利开支达到172亿元，据此保守计算，人均月支出已超过1.1万元，远超于行业。

形成对比的是，根据《2021年618快递服务质量大数据报告》，中国超五成的快递员月收入不超过5000元，月收入超过一万元的仅占1.3%。

配送小哥的人力成本一直是物流最难做的领域。京东于2017年开始做自己的物流时，引来一片质疑，马云曾经吐槽，没有一家公司能够管理100万快递员。

在业内，为了降低人力成本，普遍做法是让快递员采用个人注册、加盟商模式工作，不与企业签订劳动合同，企业就不需要承担“五险一金”责任。

全国共有超过300万快递员，而拥有社保权益的不到十分之一。

2017年，京东为员工缴纳了60亿的保险和公积金，当时就有专业人士测算，如果通过劳务外包或者少缴，京东一年至少可以多赚50亿人民币。

今年，物流员工的社保权益已从五险一金升级为六险一金，还配备额外的意外伤害商业保险、特殊环境补贴、及新冠疫情险等，并提供了具有行业竞争力的薪酬福利保障。

正道成功、合规经营是京东自创业之始定下的立身之本。

今年7月13日，京东集团宣布自2021年7月1日开始到2023年7月1日，用两年时间，将员工平均年薪由14薪逐步涨至16薪。消息公布后，引起各大互联网公司社畜们的转发，评论称：“良心企业”、“跳槽京东”。

对员工的薪资福利，京东编织出一个大福袋，装有身体安康、安居乐业、子女关怀等多个小福袋。

2012年，京东推出“安居计划”福利项目，向符合条件的员工提供最高100万的无抵押、无担保、无利息的资金支持，用于缓解员工家庭在指定地区内购房首套房的压力。

这项计划的专项基金截止到去年已提升至10亿元，提供借款的金额截至目前累计超过14亿元。

对待新老员工，京东的管理体系也有着明显的定制“礼包”。对老员工，在京东工作满五年，若遇到威胁生命安危的疾病，公司提供不设上限的公立医院医疗费救助支持，目前，“员工救助基金”累计投入近亿元，帮助员工家庭度过困难。

在年轻人的引入方面，京东今年已是连续三年开启大规模校园招聘，近三年累计开放358个岗位，提供近4万个就业机会，有的程序员24岁便成为京东最年轻的管理者，管理层中，90后、95后占比逐年上升。

“十四五”规划纲要提出，实现更加充分更高质量就业，“高质量就业”是京东两年多前构建新型就业生态践行的目标。

在刚刚过去的财报分析师电话会议上，徐雷表示，京东的业务逻辑是坚持品质购物和理性消费，带动品牌和商家的成长，从而创造稳定的、更大规模的高质量就业，而不是通过过度价格补贴打压竞争对手，压榨品牌商利润。

在互联网上半场疯狂的流量战争中，很多东西都沦为牺牲品。当玩家们忙于圈地运动，精细化运营、社会责任、公平和效率的平衡……这些更深入或者更广阔的课题，是他们无暇顾及的。

如今，互联网进入下半场，在共同富裕的社会大愿景之中，所有的互联网公司，传统的大巨头也好，后起的新秀也罢，都需要好好想一想，自己在其中能发挥怎样的作用。而这道题的解答情况，或将直接影响他们在下半场的战局。