宁德时代｜主营业务毛利率连降，行业“龙头”地位存隐忧

喜忧参半的半年业绩，宁德时代万亿市值或受动摇。

8月25日晚，动力电池头部企业宁德时代披露半年报。公告显示，2021年上半年宁德时代实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%，净利润44.84亿元，同比增长131.45%。值得注意的是，在营收、利润双增长的同时，宁德时代前十大股东中的四家减持了股份，总计减持股份数为3,181万股，约占宁德时代总股本的1.3%。其中，高瓴资本减持798万股，持股比例由今年3月末的2.27%降至6月末的1.92%。

对于营收和净利润的增长，宁德时代方面表示受益于两大驱动因素。一是新能源车销售增长推动动力电池需求增长。中汽协数据显示，今年上半年我国新能源车销量120.6万辆，同比增长139.3%，电动化率从去年的5.4%提至 9.4%，增长5个百分点。此外，欧洲和美国新能源汽车在今年上半年分别销售102.3万辆、19万辆，电动转化率分别提升3.4、0.9个百分点。另一驱动因素则是国家相关部门产业政策的支持。

一直以来宁德时代的营收、毛利主要由动力电池系统、锂电池材料、储能系统三部分构成。其中，动力电池销售304.5亿元，占其整体营收的75.9%，毛利70亿元，毛利率为23%。此外，锂电池材料和储能系统营收分别为49.87亿元、47亿元。

不可否定，动力电池销售是宁德时代主要收入来源，同时令宁德时代动力电池装机量稳居行业榜首。根据SNE Research统计，2017-2020年宁德时代动力电池使用量连续四年排名全球第一，今年上半年继续位居榜首。在国内，今年1-6 月工信部公布的新能源车型有效目录共2,400余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有1,200余款，占比达 50%，是配套车型最多的动力电池厂商。

虽然宁德时代动力电池业务常年霸榜首位，但依然要面对其毛利率逐年下降这一事实。半年报显示，今年上半年动力电池业务毛利率为23%，与去年同期比下降3.5%，且是其三大业务板块中毛利率唯一下降的板块，锂电池材料和储能系统业务毛利率分别同比增长2.06%、12%。

值得注意的是，宁德时代动力电池业务毛利率下降并非首次。数据显示，2019年－2020年宁德时代动力电池系统毛利率分别为28.46%、26.56%。与之对应的是其营业成本的增加，今年上半年宁德时代动力电池板块营业成本为234.48亿元，相较于去年同期的99.06亿同比增加136.7%。

今年以来原材料价格的大幅上涨是宁德时代毛利率继续下滑的重要因素。据券商统计，今年年初至7月末，绝大多数电池材料的售价都出现了不同程度的上涨。其中，最上游的碳酸锂和氢氧化锂，7个月的涨幅分别达到70%和90%。中游材料六氟磷酸锂的涨幅最大，达到270%。受此影响，电解液售价也增长达到120%左右。占动力电池成本最高的正极材料，今年前7个月涨幅也达到30%-40%。

上游原材料价格上涨从侧面反映出动力电池行业竞争加剧。随着我国新能源汽车驶入“快车道”，动力电池市场也迎来了爆发式增长。在动力电池企业排名方面，虽然宁德时代仍占据半壁江山，但LG化学、中航锂电等国内外同行正在逐渐蚕食其市场份额，竞争不断加剧。

数据显示，今年上半年动力电池企业装车量排名前五的分别是宁德时代、比亚迪、LG化学、中航锂电和国轩高科，市场份额分别为49.1％、14.6％、9％、6.9％和5.3％。相比之下，2020年全年动力电池企业装车量前五名也是上述5家企业，位次没有变化，但当年市场份额分别为50％、14.9％、6.5％、5.6％和5.2％。虽然宁德时代仍为动力电池行业榜首，但其市场份额半年时间内丢失近一个百分点。

而宁德时代和中航锂电之间的专利官司更是反映了这家行业龙头对中航锂电近年来在资源、客户及市场地位的竞争中的焦虑。相关数据显示，2021年上半年中航锂电以3.63GWh位列第四位，市占率6.9%。从供应客户来看，这家公司取代宁德时代，成为广汽埃安、长安汽车的主要电池供应商，搭载进入广汽Aion S、长安奔奔E-Star、五菱宏光MINIEV等车型。

除上述固有行业竞争对手外，其下游车企通过自研或投资方式布局电池领域。如大众入股国轩高科，戴姆勒入股孚能科技，长城汽车发布“大禹”电池技术，吉投资300亿元建设动力电池项目，广汽埃安研发石墨烯基电池和硅负极电池技术等，借此来保障核心零部件供应的稳定性和话语权。

为此，宁德时代先后宣布了一系列新建和扩产计划。进入2021年宁德时代合计斥资近400亿元投入于四川宜宾、广东肇庆、福建霞浦、江苏溧阳的四个电池生产线项目。此外，为确保技术竞争力，宁德时代研发了钠离子电池、固态电池等下一代电池技术和储能技术，并于7月29日公布了第一代钠离子电池。

在碳中和的大背景下，未来动力电池竞争度势必进一步白热化。外有松下、LG化学日韩企业，内有比亚迪、国轩高科等对手，在高手林立的海内外市场宁德时代动力电池行业话语权和地位或将受到冲击，而钠离子电池或是其稳固行业地位的第二手准备。