百润股份做得怎么样？

撰写｜贾晨雨 编辑｜LZ

百润股份上市已有11年，营业收入从2011年1.18亿元增长到2020年19.27亿元，年复合增长率为36.39%，净利润0.46亿元增长到5.36亿元，年复合增长率为31.37%。百润股份在中国非即饮预调酒行业中处于绝对的寡头地位，旗下知名“RIO(锐澳)”产品占有率达80%以上。2020年企业负债率为17.2%，属于轻资产企业。

总资产和总负债：重新收回子公司巴克斯酒业，助力企业规模腾飞

上市之前将经营不善的子公司巴克斯酒业通过股权转让的方式，以100元的价格转让给刘晓东等17 位自然人股东，就此巴克斯酒业彻底“剥离”出上市企业百润股份。

上市初期的四年里（2011-2014），百润股份业务经营状况一般，只经营香精业务，没有酒业务，体现为总资产和总负债规模比较小，增长缓慢。转折点是预调鸡尾酒行业在2013年迎来爆发，随后百润股份于2015年正式完成以发行股份的方式用56.63亿元价格收购巴克斯酒业100%的股权，使得总资产和总负债开始大幅增加，截止到2020年总资产和总负债分别达到38.87亿元和6.69亿元。

2011年至2014年，负债率在2%左右，主营香精业务无明显扩张意向，基本没有债务风险；2015年收购完成巴克斯酒业向银行进行了4亿元短期借款，导致负债增速高于资产，使负债率提升显著，达到了45.24%；2017年偿还3.6亿元短期借款，负债率降至23.17%后一直处于小幅下降态势，2020年负债率为17.2%。低负债率说明资金充足，企业财务成本较低，经营较稳健和财务风险较小。

营收和净利：前期业绩平平，调整鸡尾酒后脱胎换骨

2011年-2014年，香精业务时期业绩平平，这段时期的年复合增长率不足10%。2015年收购巴克斯酒业后，营业收入23.51亿元，预调鸡尾酒贡献了22.13亿元，占营业收入94.13%，并且该业务较去年增长125.35%，自此业绩增长驶入快车道。

营业收入2015暴涨和2016年大幅下跌特殊原因分析：2015年营业收入暴涨的主要因素是收购了巴克斯酒业，收入主要贡献来自一、二季度，四季度还出现了亏损。

由于前两个季度赚的盆满钵满，导致经销商非理性备货逐步形成渠道库存积压，在消化经销商库存过程中，企业端产品出货量显著低于终端产品销量，造成主营业务收入降幅较大。

其次随着RIO（锐澳）牌预调鸡尾酒知名度迅速提升和销售规模快速增长，出现众多“眼红”侵权厂家和产品，仿制外观极其相似的劣质产品，通过各种渠道低价倾销，对企业营业收入造成影响。

最后百润股份加大了对广告费和销售团队建设的投入，2015年销售费用9.22亿元，同比增长150.05%，但企业想要市场扩张的种种措施与经济大萧条相悖，投入换不回回报，这是造成四季度净利润为负的主要原因。

2016年营业收入大幅下跌主要是受2015年问题影响，收入从23.51亿元骤减至9.25亿元，同比下降60.64%，甚至2016年全年亏损，净利润从盈利5亿元到亏损1.47亿元。不过企业也积极做出了调整。

首先从销售费用方面将销售人员从3231人辞退到1090人，广告费从2015年投入3.3亿元缩减到2.47亿元，销售费用较2015年下降1.81亿元。其次对“山寨”诉讼维权。最后巴克斯酒业针对渠道库存问题进行主动调整，减少公司端出货量，促进终端销售，减少渠道库存。

通过积极调整，2017年扭亏为盈，收入增长到11.92亿元，同比增长26.64%，2018年-2020年，随着企业经营得当以及经济复苏，企业进入快速增长阶段，营业收入从2017年的11.72元亿增长到19.27亿元；净利润从1.83亿元增长到5.35亿元，2018年净利润下降的原因是实施股票激励计划，如果将其剔除将实现经营性净利润同比增长47.11%。

另外由于2016年业绩承诺未完成，2017年业绩对赌宣告失败，补偿方案是将应补偿股份以1元价格进行回购并予以注销，企业总股本由931100000股减至700304840股，注册资本由931100000元减至700304840元。

净资产收益率与营收成正比，危机过后股东回报可观

2011年至2014年，在从事香精业务时，净资产收益率仅10%左右，处在较低的水平。2016年至2017年，受业绩影响起伏较大，这两年分别出现自上市以来的峰值46.22%和谷值-15.93%。

2018年至2020年，业绩逐渐好转，股东回报也呈走高趋势，2020年净资产收益率来到23.82%，说明企业获利能力提升到较高水平，对股东投资回报也较高。

净资产收益率提升除了营收的增长还叠加期间费用削减。期间费用率从上市到2020年呈现出“山峰”的形状，2016年的峰值达到97.1%，但随着裁员和削减广告费投入，公司销售费用从2016年7.41亿元下降到2020年4.28亿元，下降73.13%，降费策略成效显著。

2020年财务记录

百润股份2020年收入19.27亿元，同比增长31.2%；净利润5.35亿元，同比增长78.37%；资产负债率17.2%；固定资产占总资产28.94%。

▶ 2020年主营预调鸡尾酒（含气泡水）占营业收入88.86%

百润股份主营业务为预调鸡尾酒，业务构成中88.86%的收入来自于预调鸡尾酒（含气泡水）；10.30%的收入来自于食用香精；0.84%的收入来自于其他业务，各业务构成所占营业收入份额与2019年差距甚微。

▶ 2020年现金流量净额增长36.36%，现金流情况良好

与2019年相比，经营活动产生的现金流量净额为7.23亿元，同比增长36.36%，增长主要是主营业务收入增长、应收账款回款增加、销售预收款增加综合所致。

投资活动产生的现金流量净额为负3.85亿元，增长5.12%，基本无变化主要还是2019年巴克斯酒业（佛山）公司募投项目和巴克斯酒业（成都）公司伏特加项目投入所致。

筹资活动产生的现金流量净额由负转正到6.76亿元，主要是通过非公开发行股票募集资金和利润分配所致；现金及现金等价物净增加额由负转正至10.14亿元，反映出企业账上现金水平提升，现金余额由2020年起初的4.86亿元增长到期末的15亿元，增长208.64%。百润股份的现金流情况良好。

▶ 2020年研发投入0.64亿元占营业收入3.31%

研发投入0.64亿元，同比增长0.14%；研发人员119人，较去年增加17人。

直接融资72.42亿元借款20.11亿元，分红8次14.66亿元

百润股份通过直接融资采用首发、定向增发的方式共募集到72.42亿元；间接融资（按筹资现金流入）通过借款取得20.11亿元。

上市11年累计分红8次，百润股份仅有2016年负盈利时未分红，到2020年累计实现净利润17.18亿元，累计分红14.66亿元，分红率85.33%。百润股份拿出80%以上利润进行分红，企业在分红方面对股东相当慷慨。

基本结论

百润股份从一家业绩平平公司转变为明星公司，在预调酒行业中占据绝对优势地位，在食品饮料类建立了坚实行业壁垒，其他企业想要进入预调酒领域并抢占百润股份市场份额难度极大，说明公司顺应市场，战略上选准赛道。

公司业务蒸蒸日上，现金充足财务健康，2020年营业收入19.27亿元，净利润5.36亿元，资产负债率控制在17.2%的低风险水平，拥有23.82%的可观净资产收益率，并且能进行14.66亿元的慷慨分红，反映出公司处于持续健康发展良性阶段，能给股东带来高回报。

随着年轻人消费观念升级，预调酒市场还有巨大提升空间，未来可期。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）