富临精工做得怎么样？

撰写｜李明 编辑｜LZ

富临精工已经上市7年，2015至2020年收入从8.59亿元到18.45亿元，年复合增长率为17%，净利润从1.74亿元到3.3亿元，年复合增长率为14%。2020年企业负债率34.21%，属轻资产企业。

总资产和总负债：因外生并购跨越式增长，因并购触雷资产断崖式下跌

公司于2015年在深圳证券交易所上市，其时总资产规模13亿元，2016年并购了主营为锂电正极材料的升华科技将总资产提升至44亿元规模，并于2017年到达顶峰55亿元，随后2018年总资产猛烈下降至32亿元，直至2020年未恢复顶峰规模。

资产骤降背后原因是：2018年升华科技主要客户“深圳市沃特玛电池有限公司”发生债务危机和经营恶化，升华科技业务深受影响，因此计提了25亿元坏账和商誉减值准备。

公司资产负债率总体控制良好，最近两年处于35%左右水平。回顾公司上市前由于融资渠道受限，资产负债率相对高，2015年上市后负债率迅速回落至22%，后因子公司客户债务危机，负债率上升至49%。

资产负债率变化说明：公司上市拓宽了公司融资渠道和合理优化资本结构，取得资金成本效益最大化；管理层对负债杠杆偏保守温和、注重于在收益和风险之间的平衡。

营收和净利总体向上增长，掉坑巨亏后靠硬核修复

富临精工处于产业链上游，与中国汽车行业发展紧密相连，在2013-2017年中国汽车行业产销连续高速增长，同期公司营收和净利润发展迅速，2018年中国汽车产业发展进入拐点，它的业绩因此增长缓慢，同时因并购经营恶化导致巨亏23亿元，随后2019年依靠原有产品业务修复了亏损并盈利。

▶ 高速增长阶段（2013-2017）

2013-2017年中国汽车产销量持续高速增长，从年产2211万辆增长到2901万辆。受益于产业高速发展的红利，富临精工在2013-2017年步入快车道，营业收入从2013年的5.36元快速增长到2017年的23.28亿元，年复合增长率达44%；净利从0.93亿元增长到3.71亿元，年复合增长率41%。

▶ 缓慢增长阶段（2018-2020）

中国汽车产量2018年首次出现下滑，从2017年2901万辆下降到2780万辆，随后产量都逐年下降，受此影响富临精工进入业绩增长缓慢阶段。

▶ 2018年业绩掉坑巨亏23亿元

2018年公司业绩大幅下降，营业收入较上年减少8亿元，净利润减少26亿元。

原因之一升华科技当年亏损了11亿元，具体原因是：因升华科技原主要客户-沃特玛爆发债务危机，升华科技2018年营业收入骤降至1亿元，较上年减少9.25亿元，净利润亏损11亿元，较上年减少12亿元，主要是因为暂停向沃特玛供货和新客户开发不及预期导致营业收入减少9.25亿元，毛利下降3.57亿元；同时升华科技基于实际情况和谨慎原则计提坏账准备9亿元。

原因之二是基于升华科技实际情况，富临精工计提了商誉减值准备16亿元。合计计提减值准备25亿元。

虽然如此公司迅速修复亏损，并在2019年和2020恢复盈利5.1亿元和3.29亿元，说明公司原有产品业务非常硬核和应对措施得力。

产品盈利能力突出，毛利锁定32%-35%净利锁定16%-33%

从2013-2020年，不管外面市场如何风吹草动，富临精工依然能保持较高毛利率，总是保持在32%-35%之间小幅波动，证明公司在这细分领域有比较大的话语权、较强的议价能力和上游供应链管理能力。

净利润率除了上述特殊的2018年，基本保持在16%-33%之间，盈利能力在行业中比较突出。

净资产收益率正常保持19%-34%领先行业

除去特殊时期2016-2018年，富临精工净资产收益率保持19%-34%之间，行业中表现优秀。2016-2017年处于并购整合期，净资产基数增大，净利润未能同比放大，导致整体净资产收益率下降为个位数；2018年因为并购触雷巨亏，净资产收益率大幅下挫。最近2019年和2020年净资产收益率分别为29.38%和15.88%，处于行业领先地位。

为了更好理解富临精工所处行业地位及核心竞争力，选取了7家可比公司进行对比：德赛西威、中科创达、华阳集团、均胜电子、华域汽车、科博达和拓普集团。

▶ 在营业收入方面，富临精工排在可比公司倒数第一的位置。

▶ 在毛利方面，富临精工处于头部位置第三名，仅次于中科创达和科博达，但明显比德赛西威（23.39%）、华域汽车（15%）、均胜电子（13%）高出一筹。

▶ 在净利润方面，富临精工处于头部位置第二名，优于德赛西威、华域汽车、均胜电子、华阳集团、中科创达、拓普集团。

▶ 在净资产收益率，富临精工表现非常优秀，处于头部位置第二名，除了略低于科博达均高于其他可比公司。

2020年财务记录

富临精工2020年收入18.45亿元，同比增长22%，净利润3.3亿元，下降35.77%；资产负债率34.21%，经营性净现金流4.46亿元。

▶ 2020年主营以汽车零配件为主，锂电正极材料业务在建设中

富临精工2017年业务构成中锂电正极材料业务曾经占了半壁江山，但由于锂电正极材料子公司升华科技2018年陷入经营危机后一直未能恢复元气，2019和2020年汽车零部件业务占96%以上。

按产品类别细分，2020年56.48%收入来自电磁驱动零部件（可变气门系统），35%收入来自精密零部件业务，公司新的利润增长点还处建设中，2020年锂电正极材料收入占比3%，智能电控系统占比3%。这两项业务对比2019年，却都有明显的增长。

▶ 2020年经营性现金流量净额同比增长53%，资金状况改善明显

经营活动产生的现金流量净额为正4.46亿元，与2019年相比，增长53%，增长主要来自经营收入的增长。

2020年投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额比较小，显示无新增大投资项目和融资活动；2019年投资活动净现金流量-1.8亿元，主要因为购建固定资产、二期厂房支出增加2.3亿元；2019年筹资活动产生的现金流量净额-2.49亿元，主要因为偿还债务2.7亿元。

综述现金流量数据显示公司产能扩张暂告一段落，战略重心在于新产品新业务研发和开发，为持续发展拓展新利润增长点。

▶ 2020年研发投入高达11.54%，重心瞄准新能源汽车赛道

2020年研发投入1.1亿元，占营业收入11.54%。近三年保持高研发投入，连续三年研发占比超过11%，研发的项目大多与新能源汽车零部件有关，说明公司发力瞄准新能源汽车赛道，力图突破新的利润增长点，保障公司持续长远发展。

直接融资29亿元借款16亿元

富临精工通过直接融资采用首发的方式募集4亿元，定向增发募集25亿元；间接融资（按筹资现金流入）通过借款取得16亿元。

上市7年累计分红3次，截止到2020年报告期累计实现净利润-6亿元，累计分红3.34亿元。

基本结论

富临精工深耕汽车零部件多年，历经市场风雨磨练，终成为汽车零部件精密液压、电磁驱动制造领域的冠军。纵观公司的发展历史，可以看到良好的经营成果和特色。

公司专注、务实、进取。多年来深耕汽车零部件，2015年上市后紧接2016年并购升华科技开辟锂电正极材料领域。近三年将汽车零部件的重心放在新能源汽车赛道上。

公司经营稳健、财务风险小。虽然在并购升华科技上掉进大坑，富临精工迅速从坑中爬起来恢复正常盈利，体现了较强的经营管理能力；其次公司一直采取稳健的发展模式，保持低负债率发展，避免高杠杆高风险的道路。

产品盈利能力强。公司的毛利率、净利润率和净资产收益率在行业处于领先，也说明公司精细化管理能力和产品竞争力强。

富临精工凭借过硬的产品技术内核经历大风大浪仍安然渡过，亦未因重大风险后采取保守主义，仍坚定把握汽车变革的机遇和赛道继续前行。总的来说富临精工是一家优秀的成长型公司。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）