华尔街赫赫有名的空头都怎么样了，为什么巴菲特从不做空？

上周是美国华尔街风起云涌的一周，不是以往小散户被大机构血洗，而是大机构被小散户血洗。

目前，大机构浮亏超过了200亿美元。

外行看热闹、内行看门道，我今天和大家分享不是“割韭菜”的细节，热闹过去，真正对你有价值是里面内含的门道。

一个巴菲特的80年、和我28年投资生涯中的门道、习惯。

28年前，也就是1992年，我刚刚进入投资行业，从事外汇投资，曾经历了一场大战。

当时还没有出名的索罗斯做空英镑，两周获利20亿美元，让英格兰银行退出欧盟货币体系。

索罗斯也因此“一空成名”，被誉为金融大鳄，也让刚刚入行不久的我对索罗斯膜拜不已，索罗斯也成为了我第一个投资学习的对标。

接下来，在1997-1998年亚洲金融风暴期间，索罗斯做空亚洲，包括泰国、马来西亚、日本、香港这些地区的货币和股市，血洗了一把亚洲，声名赫赫。

在1995年，我是期货交易所红马甲，亲身经历了“327国债期货”事件，著名的万国证券做空爆仓破产。

历经五年投资亏损，我在1997年投资翻身第一仗也是来自于做空，三个月时间获利了330%，从此我对做空更是情有独钟。

后来，我又看到了一本华尔街最为著名的书籍《股票炒手回忆录》，书中主角李佛摩尔在1929年做空美国股市，两年不到获利1亿美元，相等于现在百亿美元，更加让我对做空如痴如醉。

2000年，我女儿出生后一个月，我做空获利200%，可以说我投资前十几年，主要的获利都来自做空。

而在2008年金融危机，著名的对冲基金经理保尔森做空，获利超过200亿美元，一空成名。

看完这些投资大师和我的亲身经历，你是不是感觉做空真的很爽、很赚、很过瘾啊？

但是真相真的是这样的吗？

为什么世界富豪榜里面，从来就没有做空的投资大师，只有一个只做多、不做空的巴菲特？

财富毁灭者不得善终

随着时间的流逝，我对这些曾经在市场中做空的大师们有了更深的认识。

上周单仁行的小编就让我写有关华尔街做空的文章，一来我不熟悉，我也不想花精力去研究我不参与的投资标的上。

就像上次我分享巴菲特财富习惯的【能力圈】，我不做空就是因为能力圈的“边界”问题。

诶，有读者就会说了，老宋，你以前做空赚了这么多，这还是你【能力圈】边界以外的事情，不可能吧？

是的，我已经很长时间没有做空了，因为是来自一个个血淋淋的教训。

所以，在经历了华尔街大机构做空被散户血洗后，我觉得我应该抽出点时间和大家分享一下，我能力圈“边界”的一些教训，让大家更好保住自己来之不易的财富。

看了前面大空头的辉煌战绩，你是不是很激动？

甚至想亲自下场来做空一把？

但是，你知道大空头的结局吗？

那就是：财富毁灭者不得善终。

李佛摩尔在1929年做空美国股市，两年不到获利1亿美元，但是，李佛摩尔一生四次破产，最后一次破产后吞枪自杀。

索罗斯在2000年网络股大牛市中做空，亏损累累，最后退还投资者资金，转而只操作家族基金。

2008年金融危机做空获利200亿美元的保尔森，2008年后的投资业绩也不怎么好，2011年基金规模从380亿美元的峰值大幅下滑。

截至2018年11月，基金资产规模已经下降到90亿美元，其中大部分是保尔森自己的财富。

最近两年保尔森持续做空，亏损累累，在2020年的时候，也和索罗斯一样，保尔森宣布退还投资者资金，转而操作家族基金。

曾做空蔚来汽车、恒大地产的华尔街香橼基金，1月29日他发布这次做空中也出现了巨额亏损，宣布不再研究做空，专注于做多买入。

著名的投资电影《大空头》的主角原型，实际上没有赚到多少钱，赚了一点就跑了。

那在在中国做空的情况又怎么样？

国企中国五矿、中国有色20多年前，曾多次做空有色金属，亏损上亿美元，1995年国债期货做空的万国证券破产被兼并。

百亿富豪袁宝璟与四川刘汉由于做空，亏损后买凶杀人，这两位先后都由于东窗事发，被判处死刑。

剧情是兴奋的，真相是残酷的，大空头几乎不得善终，究竟是为什么？是投资分析能力的问题还是另有原因？

有关这个问题，芒格（巴菲特合伙人）的接班人李录在2007年的时候，就和芒格探讨过这个问题。

李录是巴菲特合伙人芒格的家族基金管理人，是他向巴菲特、芒格推荐买入比亚迪。

他在一次采访中说：从2006年发现了金融市场泡沫，也一度准备大规模做空。

后来在和芒格经过的几次交流后，逐渐打消了这个念头。

芒格反对的做空的原因是什么？我和大家梳理一下，总结起来有两个理由。

第一、如果你的分析是正确的，你做空的对手，也就是做多的投资者，那些大的金融公司很可能会因为破产而不能兑现，要么这些大的金融机构被政府通过纳税人的钱救活了。

这时候你赚的钱其实也是纳税人、政府的钱，于心并不踏实。

后来，2008年次贷危机的结果，证实了芒格的这个判断。

华尔街多家金融机构贝尔斯登、美林证券都接受了政府大笔援助才得以活下来，空头赚的钱，就是广大纳税人的钱填补上来的。

普通纳税人既是这次金融危机最大的受害者，又是这次金融危机最终买单的人。

在这样的危机里赚钱，实在是于心不忍。

第二、假如你很冷血、无所谓赚了是谁的钱，那你只要通过做空赚了一次，之后你都会一直寻找下一个能刺激，又能赚大钱的做空交易。
因为这就是人性。

但空头的结局都很不美好。

前面和大家说的几个大空头的结局大家都看到了，财富的毁灭者，没有好的下场。

因此，李录放弃了做空，后来在2008年选择投资比亚迪汽车。

在13年的时间，收益27倍，累计的年复利收益率超过30%。

新年伊始，李录再次出手43亿买入中国邮储银行。

听完了芒格说的，我再和大家从投资角度分析，做空是个“非常差”的投资习惯，为什么？

首先，因为从投资收益角度分析，如果做多，上涨的空间和收益是无限的，就像特斯拉过去一年时间上涨了700%，但下跌最多也就是100%，也就是说，做多收益无限、做空风险更加无限。

其次，做空时候，即使你百分之百正确，也有可能破产，因为在市场证明你正确之前，有时候需要很长时间，你要忍受市场的煎熬。

最后，做空会扰乱你正常的投资思维，让你不能保持专注与做多。

与其刀口舔血的时刻惦记着做空，不如选好三家公司长期做多，去分享长期增长带来的收益。

巴菲特在1930年出生，历经二战、古巴导弹危机、石油危机、1987年、2000年、2008年金融危机等，还有刚刚过去的2020年疫情危机，他都是坚定的死多头。

从一个更长期的视角来看，人类的经济总体上一直在持续增长，这个大的趋势下，更有利于做多而不是做空，美国过去210年股市投资者收益率是6.6%。

那为什么那么多人还是喜欢做空？

因为做多赚的钱，很难给人以“暴富”的习惯，做空下跌速度快，就会有“暴富”的感觉。

步步高创始人、OPPO/VIVO手机、拼多多投资人段永平，在2006年花费62万美元请巴菲特吃饭，请教投资和人生的秘诀。

段永平饭后总结为“三不秘诀”——不做空，不借钱，不做不懂的东西。

2004年腾讯在香港上市，上市前一天工信部发布整顿ISP收费文件，腾讯主要盈利来源受到冲击，上市首日估计跌破发行价；

2006年腾讯首个发布的游戏失败，游戏团队撤并回了深圳；

2008年金融危机，中国股市下跌超过70%；

2010年3Q大战，腾讯面临舆论和同行的口诛笔伐；

2018年国家暂停游戏收费牌照的发放，股价下跌超过40%；

2020年11月反垄断，腾讯、阿里为首的互联网平台公司下跌超过20%。

当你盯着腾讯历史上每次危机你去“做空”，你能赚到多少？赚到了心脏病的药费？

回头一看，当你一路伴随危机走过来，你的收益在腾讯超过千倍。

在管理层发布互联网反垄断的文件之后，我脑海中马上蹦出的一首歌是《终于等到你》，终于等到你，还好我没有放弃，幸福来得好不容易，才会让人更加珍惜......

我写了8篇内部投资内参，叫做《复盘美国巨头反垄断、寻中国雪中送炭之机》，腾讯走出反垄断危机，上涨超过了40%。

一个人的成功，其实是人生观、世界观和投资价值观完美地结合。

从经历上升到投资价值观，再到习惯，这个需要血与泪的经历，就像是我们青春期犯过的错，是需要亲身体验的。

我也因此制定了我新的能力圈“边界”、一个巴菲特的80年、我的28年投资生涯中的门道和习惯。

最后很大家分享一句著名的广告词：

永远相信美好的事情即将发生！

责任编辑丨罗英凡