惊艳的非农数据下，美元不涨反跌，黄金不跌反涨，这是怎么了

美国6月季调后非农就业人口录得增加85万人，好于市场预期，增幅创去年8月以来新高，预期增加70万人。5月非农从55.9万人上修至58.3万人；4月份非农从27.8万人下修至26.9万人。正常情况下，非农好于预期，表明美国经济复苏超预期，这会导致美联储提前加息，利好美元，利空黄金才对。

但实际情况是，非农数据公布前30分钟，黄金向下调整了9美元，而数据公布后的半小时反而拉升了15美元，最高触及1795美元，然后进入调整震荡期。美元指数在数据公布前没有太大的波动，公布后则一路震荡下行，十年期美债继续震荡下行至1.431的低位。为什么会如此，这意味着什么？

首先，6月非农数据走好是预期中的事

美国就业缺口距离疫情前大约还有700万左右缺口，主要原因之一是惰性失业，美国政府发放的救济金比不少美国工人正常工作还要高，在家玩就能拿更高的钱，这种情况下谁会去工作，因此形成了惰性失业的情况。但是，从6月份开始，美国就有不少州停止发救济金，如上图所示，到7月2号非农公布前，已经有十几个州停发，倒逼美国工人回归岗位上去，而这会在就业数据上体现出来，到9月6号，所有的州都会停发救济金。因此，六月份开始，后面的七、八、九月份的失业数据会更加的好转是预期的事。

其次，就业向好，为什么美元指数反而下跌，黄金反而在上涨

就业数据向好，不是表明美国经济向好吗？美元应该走强，黄金走弱才对，但为什么会相反？市场是最诚实的，市场的反应表明，资金并不认可美国经济已经走好，我们可以从以下几个方面来看美国经济的真实情况：

通胀问题

美联储之前对外宣称高通胀是暂时的，现在口风变了吧，允许高通胀持续存在，为什么?因为现在美国解决不了通胀问题。

1）美国生产端乏力，不能为市场提供足够的商品。

美国科技革命爆发后，逐步把低端制造业转移出本国，但这些产品都是生活中不可或缺的部分，放在平时，本国不生产可以去国外进口，物美价廉。但疫情冲击下，世界各国生产力都不足，导致这些平时看起来没什么技术含量的日常生活用品成了各国抢购的目标，美国想在国内重建这些低端制造业已经不现实，和发展中国家比，没有任何价格优势，一个美国工人的工资一般是发展中国家工人的6-8倍。因此，疫情冲击下，美国生产端十分的乏力。

2）向美国市场释放大量的货币，疫情爆发后的14个月里，通过各种财政和货币政策向市场释放了多达30万亿美元的流动性。6月30日，美联储隔夜逆回购协议工具的使用量再创纪录，工具的需求规模上升至近1万亿美元，侧面说明了美国市场流动性泛滥，大量的货币没地方可去，也说明了美国经济复苏没有预期中的好。

3）美国以前国内生产不出大量的商品，如果在平时还可以国外进口补充，但是疫情爆发后，只有中国有能力满足美国的需求，好巧不巧的是，上任政府对中国商品提高了关税。情况很明显，现在美国国内需要进口商品，但高关税，人民币对美元升值，导致美国国内物价快速上涨。

我们分析发现，美国生产端短期内不会有什么改变，关税问题上，拜登政府也不敢有所改变，美元对人民币贬值的势头短期也不会改变，再加上高油价和国内泛滥的流动性，这导致美国通胀根本不是短期问题，很可能会长期存在。

泛滥的流动性如何消化

美国在疫情爆发后通过各种途径总共释放了30万亿美元的流动性，如果巨量的流动性虽然保住了美国消费市场在疫情期间没有崩盘，但这是饮鸩止渴的做法，太多的流动性如果处理不好的话，就会引发新一轮危机。

消化过量的流动性无非从以下几个方面出手，但美国已经无能为力

1）生产力提高

上世纪80年代到2000年科技泡沫破灭前，美国爆发了科技革命，科技进步转化为生产力，从而大大提高了生产能力。生产能力的提高消化了美联储释放的过量货币，没有形成通胀。

2）对外转嫁通胀

2000年中国入世，大量廉价商品进入美国市场，同时，美国对我国输出大量的美元货币，中美之间形成了生产和消费的互补，大量廉价商品的进入美国市场，同时大量美元的输出，从而打压了美国的通胀，这一期间，美国也没有通胀的压力。可以说，这一期间，是中国市场为美国消化了过量的美元，不过，我们也因此获得了大量的美元外汇，从此进入了世界经济的列车。

3）对外寻求帮助，借钱

2008年，美国次贷危机爆发，美国总共释放了4万亿美元流动性度过了这次危机，这4万亿是怎么来的，其中就有中国的2万亿，2009年奥巴马访华其实就是为了寻求我国的帮助，向美国购买国债，帮助美国度过危机。如上图所示，2008年之后到2015年，我国美元外汇储备从不到2万亿增加到接近4万亿。

如上所示，2020年疫情爆发后，美国大量放水，看上去就要度过危机了，但实际上是旧的危机还没有结束，新的危机已经到来，美国大量放水，生产力没有质的飞升，因为关税问题和疫情问题切断了美国对外输出通胀的可能，伴随美元信用降低，国债买卖也不好做，只能美联储印钞兜底，进一步打压美元信用。所以，现在美国对国内泛滥的流动性已经没有什么好法子可用，只能走步算一步，新的危机已经在孕育中。

总结：美国六月非农数据向好是预期中的事，因为救济金停发倒逼美国惰性失业者减少，就业数据向好是预期中的事。但是，美国的通胀问题这次很难解决，经济复苏又没有预期中的好，不敢提前加息，国债生意也不好做，只能继续美联储印钞兜底，形成债务危机的恶性循环，进一步打压美元信用。正因为市场资金看透了美国经济的本质，所以，六月非农数据向好，美元指数依然下跌，而黄金反而走好。