工业大麻：千亿新兴蓝海加速起航

12月3日，外媒消息称，联合国麻醉药品委员会投票决定，将大麻及相关物质移出《1961年麻醉品单一公约》。可以看到，此次联合国调出的“大麻”指的是主要成分是CBD的一类。其修订也源于世界卫生组织（WHO）关于“纯大麻二酚（CBD）的制剂不应列入国际毒品管制公约附表”的建议。

几乎与联合国同步，欧盟已经给欧洲工业大麻协会发了一份声明称，大麻二酚不应被管制为麻醉品，可以作为食品。欧盟成员国有望不再全面禁止工业大麻衍生产品CBD的自由流通。

健识局认为，从这个意义上讲，大麻的医用价值已经得到认可。

我国法律参照欧盟标准，对大麻区分为“工业大麻”和“毒品大麻”，工业大麻是指不含有四氢大麻酚或含量低于0.3%，可以被当成食用作物，经济作物与工业原料的大麻，不具有精神活性。

目前，科学家已发现超过100种大麻素，最常见的成分为四氢大麻酚(THC)与大麻二酚(CBD)。

在美国、加拿大等不断推进大麻合法化进程的国家中，存在医用大麻和娱乐大麻的概念分类，即医用和娱乐大麻实则为同种类THC含量较高的大麻。

为了避免毒品大麻引起的混淆和误解，我国从事大麻产业的企业使用“火麻”或“汉麻”来称呼低毒工业大麻。

工业大麻的秆芯所磨制成的粉末，也就是汉麻秆芯超细粉体改性涂层技术应用在军服，能发挥出产品的高强度、高性能的特性。

工业大麻示意图

工业大麻下游应用空间广阔，可以广泛应用于食药品、日化品、纺织品、新材料、新能源、烟草等多个应用场景。

目前下游已经使用或者公开宣布会在这方面研发使用的品牌众多，其中包括了著名的消费品牌可口可乐、百事可乐、万宝路、科罗娜、红牛、雀巢等。

我国工业大麻应用尚未放开，主要应用集中在麻纺。在我国工业大麻应用的四大方向：麻皮纤维，麻籽食品，麻杆加工，花叶提取，而医疗等方面的应用较少。

工业大麻播种流程图：

图表来源：汉麻博士

根据New Frontier Data最新报告，2018年全球工业大麻零售市场规模达37.4亿美元（约合人民币258.6亿元），同比增长15%。到2020年，其预计零售市场规模可增至57.3亿美元。

而根据Canopy Growth测算，潜在的全球工业大麻市场规模将达5000亿美元，行业前景看好。

我国在国际工业大麻产业链中占据重要地位：我国种植工业大麻历史悠久，目前是国际上领先的工业大麻种植、处理、加工和出口国。

从工业大麻产业价值链来看，上游管控严格，进入门槛高。

由于大麻种类的特殊性，我国对工业大麻行业管控较为严格，目前与工业大麻相关产业链共有4大主要加工许可证，科学研究种植、繁种种植、工业原料种植和花叶加工。

从事工业大麻相关产业，除了提纯等方面的高技术壁垒之外，许可政策的申请批复也加大了行业进入的难度。

工业大麻产业链中游种子研发周期长，国际巨头通常通过并购实现研发实力的快速扩张。

优质种子资源是企业的核心竞争力，需求最为迫切，同时，研究和开发CBD含量高的种子时间周期较长，大麻巨头通常通过收购现有种子公司以实现研发实力的迅速增强。

在我国，只能选购由公安部核准的企业所培育的种子。

目前我国种植的工业大麻大多还是纤维性用途的，较少应用于医疗，因此我国的种子很少或几乎不含CBD，目前最新的大麻种子品种云麻8号CBD平均含量1.33%，而全球工业大麻种子中CBD含量的平均水平为4%-5%，是我国种子的3-4倍，而国际上含CBD含量高的种子可以达到了18%。

工业大麻中目前医用价值最高的成分为CBD（大麻二酚），CBD是大麻的主要成分之一，具有抗痉挛、抗焦虑、抗炎等药理作用，CBD不仅可以作用于多种疑难疾病的治疗，还可以有效地消除四氢大麻酚（THC）对人体产生的致幻作用，被称为“反毒品化合物”。

工业大麻种子中CBD含量也是影响大麻公司成本端的重要因素。大麻种子中CBD含量越低，获取同等数量的CBD就需要更多的种植和加工成本。另一方面，含量较低的种子也将使提取加工的成本大幅提高。在提取技术和产量相同的假设下，加工CBD含量加工的种子需要承担更高的溶剂和污水成本。

目前CBD分全谱型与高纯度型，全谱型的CBD售价大概可以卖到5000到9000美元每公斤，生产成本每公斤800到1000美元左右，毛利率80%-91%;高纯度的CBD则可以卖到1万美元以上，成本可控制在1500到2000美元以内，毛利率80%-85%。

由于目前产能限制较严重，市场流通的产品多为小剂量，以g和mg为购买单位，大批量买家几乎没有。

未来随着中国工业大麻种植的开放，种子含量的提高会加快，目前我国正致力于研发新型工业大麻种子，积极顺应市场发展，布局CBD产业。

近两年欧洲、北美、亚洲诸多国家对大麻进行了不同程度的开放政策，其应用领域也不断扩张，促进了大麻行业公司的发展。

当前全球有606个涉及工业大麻的专利，我国共拥有309个。我国种植工业大麻历史悠久，目前是国际上领先的工业大麻种植、处理、加工和出口国。

国外上市的大麻相关公司多以大麻种植加工、大麻销售生产、大麻医疗研发等为主营业务，围绕医疗大麻为主，部分涉及娱乐大麻。

我国大麻概念股涉及工业大麻种植加工等，目前仍在概念导入阶段，短期无业务和业绩贡献能力。

对比国外龙头，国内的公司汉麻集团在开始时机、产业链布局、区域布局、产品开发方面和国外龙头Canopy有异曲同工之处，汉麻集团作为国内工业大麻的龙头，短期之内地位难以被撼动。对标国外公司，我们觉得国内公司汉麻集团与国外龙头Canopy、Cronos和GW均有相似之处，

目前A股和H股涉及大麻概念公司主要为获得云南、黑龙江工业大麻种植许可证或与拥有相关资质公司投资合作的公司，例如银河生物、东风股份、德展健康、美瑞健康等均与国内唯一工业大麻全产业链布局公司汉麻集团有合作或投资关系。

国内工业大麻相关上市公司全梳理:

图表来源：东北证券

工业大麻政策方面，我国也有严格的管控。

2019年3月6日，国家禁毒委员会办公室发布《关于加强工业大麻管控工作的通知》，通知提出，《1961公约》规定，工业用大麻限于纤维和种子，其他用途的种植排除在外；我国作为《1961公约》缔约国，应遵守公约规定。

在我国种植和加工需要通过公安局的审批，目前我国共有云南、黑龙江、吉林三个省份可以在各省农业科学院的指导下发展工业大麻产业的发展。

云南:2009年9月21日云南通过了《云南省工业大麻种植加工许可规定》，后于2010年1月1日正式实施。

云南是目前我国唯一以法规(禁毒条例)形式许可并监管工业大麻种植的省份。2010年至2014年，云南共核定种植工业大麻22万多亩，遍及昆明、玉溪、红河、文山、楚雄、丽江、保山、曲靖、西双版纳等13个州(市)的38个县(市、区)。

黑龙江:2017年5月，黑龙江出台《黑龙江禁毒条例》，对工业大麻的培育、种植、加工做出了明确的要求，放宽了种植范围。

对于国内来讲，目前汉麻行业的参与企业以中小企业为多，这是新产业发展的必然过程，未来优秀企业会通过兼并重组等方式完成产业布局。

2016年我国农业部中国农业科学院也发起了中农基金，创立了中国第一家“中农汉麻产业基金”，标志着国家部委的财政资金进入工业大麻领域。

工业大麻产业属于全球性新兴产业，涉及医药、食品饮料、纺织服装、轻工等多个行业，其中医药部分技术含量最高，附加值最大。基于法规松绑的预期、政策的支持，工业大麻产业有望加速发展。