美国财政部：中国迅速抛售美债，美国不敢赖账，耶伦：反对

半个世纪以来，美元一直是全球金融秩序中的基石，全球央行维持外储核心资产的总量和比率的稳定，并不是黄金，而是美债，不过，现在情况已经出现了新变化，因为，全球央行已经意识到，美元是有保质期的，正在去美元化和抛售美债以换取黄金等非美元资产，很明显，全球央行越来越清晰的认识到在外储资产中需要真正的钱，以对冲美债敞口，这更表明，具有天然货币属性的黄金将开始为美国国债评级被下降后的信用风险定价，正在这个关键时候，有个最新消息引起了我们团队的注意，出乎市场和华尔街的预料之外。

3月29日，就在美国的债务海啸激增和美债流动萎缩之际，美国国债市场将在下周再度面临考验，美国财政部即将发行总额为870亿美元的美债，不过，美债价格已经先行下跌表达恐慌。

紧接着，美国国会预算办公室（CBO）在27日发布的报告中估计，美国未来十年累计预算赤字总额将达到约20万亿美元，几乎是去年年度预算赤字的两倍。美国联邦借入的资金如此之多，以至于在过去的一年里，它不得不将所收资金的五分之一仅用于支付债务利息——总计近 8800 亿美元。

报告表明，自2013年以来，国债从16.7万亿美元翻了一番多。如果没有重大政策变化，即使在最乐观的情况下，到2053年，公众持有的累积联邦债务也将超过GDP的100%，这一水平远高于历史经验。

与此同时，近几个月来，投资者对美国的财政状况也敲响了警钟。对冲基金桥水基金的雷·达里奥（Ray Dalio）在3月25日接受CNBC采访时告诉投资者，预计美国将出现债务危机。

虽然，最近几周，由于华尔街预期美联储的加息周期已达到顶峰，以及财政部宣布了更温和的年终国债销售时间表，使得美国国债收益率有所回落。但对美国国国债供应增加和财政赤字增加的担忧仍推动评级机构惠誉和穆迪对美国政府的信用度转为负面。

目前，美国三大评级机构中的两家现已下调了美国联邦债务的信用评级，而唯一坚持不懈的穆迪近日也下调了美国信贷的评级展望，理由是预计由于支出增加和债务利息增加，美国将继续出现巨额财政赤字，同时，国会的僵局使美国接近债务违约，这表明，美国较低的信用评级反映出投资者感知到的风险较高，通常会提高美国当局的借贷成本。

一些美联储理事们还表示，债券收益率上升可能会成为进一步加息的替代方案，这使得美国获得信贷的成本变得更加昂贵，日益增长的债务负担已经对美债的销售和美国的主权信用产生了影响。

高盛经济学家在3月28日发布的一份报告中写道，2024年9月，美国联邦关门的风险可能会更高，并指出国会两党在拟议支出水平上仍存在1200亿美元的差距，并进一步损害美国的金融威望，叠加美国的债务海啸和预算赤字激增，直接影响到数十万亿美元的美国国债的重新定价，并表示他们正在密切关注外国央行是否会背离美元或持续清算美债。

对此，高盛分析师扎克潘德尔认为，未来几年美元作为主要国际货币的地位可能会继续下降，随着美国利用美元的主导地位实施的一些金融制裁会削弱美元的渠道功能，事实上，美元自从和黄金脱钩后进入信用纸币时代，美元实质上是步入了持续衰退的历史进程中。

很明显，现在美国越来越高的债务借贷成本和创下纪录的美债发行量和美债的基石级别的全球央行大买家们的购买需求已经出现矛盾，且这个裂痕正在加深。因为，现在不仅以日本，英国为代表的全球央行在持续净抛售美债，甚至美联储自己也以每月800亿美元的规模在抛售和做空美债。

据美联储在3月份最新公布的利率会议纪要显示，与会者们推迟了缩表结束的预期时间，这表明美联储做空美债的进程将要比华尔街预期的更长。

BWC中文网国际财经研究团队认为，进一步来看，美国国债市场真正的风险是对流动性的抽取，如果资金从美债回流到美联储的逆回购叠加量化紧缩，此时，美债流动性将被迅速抽干，这会让市场对风险和安全资产的需求出现明显下降。而美联储理事克里斯托弗·沃勒在3月28日的讲话中更将美国国债收益率的上涨称为债券市场的“地震”，并强调不急于降息。

紧接着，美联储副主席杰斐逊表示，美国经济前景存在高度不确定性，如果通胀预期失锚，应试图避免金融危机等对美国经济和美债严重不利的事件，这表明，美债仍有被投资者猛烈抛售的可能，作为全球资产价格之锚的美国国债变成了一种高风险资产。

据美国银行最新报告称，今年以来，他们正在遭受 “有史以来最严重的美债熊市”，而自1月中旬以来该收益率已经飙升了160个基点，虽然，美债收益率因经济数据疲软出现下降，但杠杆基金对美国2年期，5年期及10年期国债期货的净空头仍接近历史高位，在空头头寸推动下，芝商所11月联邦基金期货合约累积风险创纪录高位。

美国财政部在3月20日公布的国际资本流动报告显示（数据有两个月的延迟惯例）进一步表明，外国持有的美国国债在1月份下降至8.02万亿美元，12月份为8.06万亿美元。数据显示，与一年前相比，外国人持有的美国国债下降了9.6%。

这表明，近段时间以来，不仅私人（机构）对美国国债的需求在下降，而且作为美国第二大海外债主国的中国也正在迅速抛售美债，数据显示，1月，中国的持有量在连续两个月增长后，较去年12月下降了186亿美元，至7977亿美元。自2022年4月以来，中国持有的美国国债一直保持在1万亿美元以下。

我们发现，中国在过去的25个月内，有22个月呈现抛售美债的状态，特别是进入2023年以来，中国抛售美债的速度正在加快，这表明，中国正式拉开了新一轮大幅度抛售美债的浪潮。目前，中国仍为美债的第二大海外持有者。

值得一提的是，自今年以来，澳大利亚、菲律宾、泰国，波兰、伊朗、伊拉克和阿联酋已经跌出美国财政部的主要美债持有者名单中，持仓量已经小于80亿美元，分析显示，伴随着美国的主权评级已经被两大主要国际评级机构下调，甚至会失去最后一个AAA评级的预期下，美国很有可能会出现技术性债务违约，使得持有美债的风险不断提高，特别是一些美债持仓低于百亿美元的全球央行买家们更存在清零美债持仓的可能。

所以，相对美债来说，作为美元最大对手盘的黄金正在重新恢复出金融货币和信任锚的属性，这在全球央行自去年开始正以55年以来最快的速度在囤积黄金储备和美国已经有40个州宣布金融独立，让黄金成为与美元一样的法定货币这些事情上就能得到印证，正在这个关键时刻，有一些最新消息引起了我们的注意，出乎市场的预料之外。

据美媒CNBC在3月26日援引国会决策者的一个观点称，美国可以优先向包括中国，日本以及部分华尔街大机构支付某些债务款项或铸造一枚万亿美元的铂金币来避免美国债务违约的可能性，以确保美国保持偿付能力，我们注意到，早在去年5月债务上限争斗之际，也有议员提出过相似的观点。

但正如下面的图表所示，全球主要储备货币的地位从来都没有一成不变的，而自美元脱离金本位以来，相对黄金更是已经失去了98%的价值，并削弱与其挂钩的货币的购买力。

所以，仅从这个角度来看，当全球货币管理当局真正需要解决美国飙升的债务和通胀风险时，货币市场中的美元的角色被重置现象将会发生，虽然美联储认为能控制这一进程，但人类的货币历史告诉我们，他们控制不了，美联储更是无法印刷黄金。

对此，新加坡首屈一指的黄金交易员罗南·曼利进一步解释称，包括美国多个州在内，全球多国积累的黄金可以被看作是去美元化策略的一部分，因为无论是人民币，欧元还是卢布，背后都有黄金的身影。

这更表明，现在随着美国越来越多的州对美元失去信心，开始宣布用黄金可以取代美元，在金融货币上独立于美元，那么不久的将来，美国也可能会用黄金向中国偿还债务，因为，美国的基本法明确规定，“美国债券持有人必须得到报酬”，这表明美国还债是神圣不可侵犯的，它不能违背自己还债和支付利息的义务，美国不敢也无权赖账美债相关款项。

紧接着，美国财政部长耶伦在3月28日出席佐治亚州的一次演讲活动时表示“强烈反对”，她在一份声明中表示，她强调“美国国债仍然是世界上最安全和流动性最高的资产，美元的地位是无法被撼动的，我们一直在致力于财政的可持续性，在未来十年内将赤字减少2.6万亿美元，而且美国经济从根本上来说是强劲的”。（完）