尘心帆语

目前经济处于三高状态：

居民高负债、企业负债率高、地方财政负债率高。

对于高负债经济，一般需要大量的印钱，货币宽松，来对高负债经济进行对冲，以维持经济的运行。

比较典型的是美国2008，次贷危机泡沫破灭之后，美联储连续进行5轮量化宽松，中国也不例外：

当2023年、2024年贷款重新宽松，很多城市贷款利率跌破4%；

为什么依然难以刺激消费？

消费贷、房贷都不活跃。

央行向各大银行放钱，但目前钱，大量还在银行里；

当借贷变得容易，利率在下行；

钱从银行，以借贷方式传导到市场、企业、个人，却比较艰难。

主要是因为，居民负债和失业率已经比较高，所以借钱的意愿很低，大约7亿人负债。

各国央行主要是通过三种形式发行基础货币：

第一，向商业银行提供借款；

第二，以人民币等各国货币，兑换挣回来的外汇，以美元为主。

第三，向各级政府等提供债券、借款。

这三种方式发行的基础货币之和，就是央行的总资产。

美国为例，美联储资产，其中很大一部分是美国政府的债券，这就是美国以国债形式发行基础货币。

中国主要通过前面2种方式发行基础货币：

央行对各大商业银行借款；

将美元等外汇兑换为人民币之后，存在商业银行。

商业银行本身也吸取居民贷款。

这3笔钱，就构成了商业银行的原始存款，商业银行会将这些钱拿出去放贷；

每10块钱的存款，商业银行一般会留下至少2元多作为存款准备金，贷出去7元多；

贷款主要又分为企业贷款和个人贷款。

中国的商业银行与欧美私有银行不同；

基本上都是国有银行，央行向商业银行的借款，都提供给中农工建交这五大行。

商业银行的房贷、消费贷、精英贷，2024即使货币宽松，利率下行，也很难放出去。

这是因为双重债务；

回顾一下6年之前；

早在2018年，人人排队买房时；

一帆就建议，2018年要卖房子，预判房价将暴跌40%之上。

因为看到了居民负债和地产企业债务，双重债务很多。

对于高负债经济，一般需要大量的印钱，货币宽松，来对高负债经济进行对冲，以维持经济的运行。

但是银行的钱，又因为居民、企业高负债，没有良好的抵押品和信誉，发不出去，在银行里空转，那怎么办？

这时，要对冲高负债，让经济继续增长，只能走股权经济这条路。

银行是债权经济，股市是股权经济。

追忆：美国的2008次贷危机，美联储5轮量化宽松，一样美国从银行借钱的人也很少，因为次贷泡沫破灭后，大量的平民、富商、企业破产。

地产大跌，股市暴跌40%。

2008年美国股市最低跌了多少？

45%。

受美国次贷危机影响，美国股市从2007年10月开始一路下跌，截至到2008年11月，短短一年多间，道琼斯指数由最高14279点（2007年10月11日），最低跌至7800点附近（2008年10月10日），跌幅达到45%。

大家看到美股现在好，其实也很惨过。

美联储5轮量化宽松，但是从银行借钱的美国人很少，负债的人上亿。

结果80%美联储量化宽松的钱，进入了股市，14年美股长牛。

当时光过去了14年；

2024年的中国，由于居民、企业高负债，货币宽松但借钱的人很少，钱流在银行里空转。

宽松的货币，只有进入股市，预判2024股市先跌后必大涨。

将有一波长牛市，来使中国经济重整雄风。

2亿股民7亿基民赚到钱，才会去消费，最终降低居民、地方，企业债务。

国家想让股市上涨，缺不缺资金？

当然不缺少。

目前A股市值不到80万亿。而中国持有美债规模为7820亿美元，是美国国债的第二大海外债主，换算成人民币就有近6万亿人民币。

只要中国宣布清仓或减仓美债，设立数万亿平准基金。

A股必然上涨，美股则会受波及。

目前，美股在赶顶，A股在筑底。

中国股市下跌，最高兴的，当然是美国人、日本人。

尤其在全球股市普涨的背景下，A股的下跌显得那么孤独、凄凉。

再跌下去，必然是亲者痛，仇者快。

从中美金融战的角度，A股必涨。

为什么？

美国加息一个最重要目的，就是企图促使中国的资本外流，造成股汇双杀。

在经过多次加息之后，美国的基准利率已经涨到了5%以上。

所以中美息差的存在，造成了人民币汇率的阶段性贬值。

同时全球的热钱、美元都在回流美国。

一些有钱人移民美国，把国内赚到的钱，存在美国银行，赚取高额利息。

所以中国加强了外汇管制，防止资本外流。

包括你到银行去取钱，大额的都会问一下钱的用途。

另一方面，一个国家的货币能不能强势？会不会外流？还取决于两个方面：

第一个是外汇顺差，还是逆差。顺差国货币相对强势。

第二个是货币资产，在中国是指人民币资产，能不能升值，这样才能留住热钱。

资本的属性，就是逐利。

钱往利处流，人往高处走。

过去地产好了20年，很多热钱，有钱人都买中国地产，升值或保值。

现在地产进入一个下行周期，有钱人纷纷抛房子。这时候，保持人民币资产的吸引力，就取决于中国股市的吸引力。

如果中国股市一直跌跌不休，那么庞大的人民币资产，就因为地产、股市的下跌，失去吸引力，从而导致资本的外逃，进而引起股汇双杀。

所以，中国目前：在地产下滑背景之下，保汇率必保股市。

中美金融战进入关键周期：

谁的股市能留住钱、吸引钱，谁的货币、金融战就将取胜。

在中国制造业已经超越美国的背景下，要追上美国的国力，就必须股市超越美国，同时人民币成为全球货币。

从中美金融战的角度，中国股市2024必然要涨，必然会有一个牛市，否则美股一直涨，A股一直跌，不是钱都跑到美国去了？连国内的钱都想往外跑。

那么为什么开年，1月股市会跌？去年也跌？

因为美国在加息，一直加息，美国加息热钱必然涌入，在扩容背景下，中国股市缺少涨的涌泉。

2024年，美国将进入降息周期。

自古水满则溢，月满则亏，美元和美股看似强，已经在赶顶。

中国股市2024年则在筑底，先跌后必涨。

筑底过程，最重要的是什么？

一个牛市的根基，最重要的是什么？

底部的钱，必须是可靠的钱，长线的钱，而不是浮动的钱。

底部不能是外资的钱，否则以后涨到4000点，外资的钱做短线，赚了大量中国人的钱，全跑了，根基不是塌了。

所以这就是最近下跌，外资割肉的原因。

欲涨先跌、不破不立。

只有国家队、社保在3000点之下拿到足够的筹码，以后涨上去，这个根基才是结实的，以后涨到4000点，股市的基石都是长线的、国家的钱，这个基石才非常结实，这个道理，和盖楼一样，楼高千尺，安全性取决于地基。

重申一次预判：

从中美金融战的角度，A股2024将先破后立，先跌后涨。等国家队底部拿到足够的筹码，打好牛市的基石，后面会有一个长牛。

只有让2亿股民、7亿基民赚到钱：

这样的股市才是可以良性循环、持续发展，利国利民的。

否则，地产巨亏一批，破产一批，套牢一批、负债一批；

股市再破产一批、巨亏一批，套牢一批，负债一批；

谁有钱来消费？

振兴经济、刺激消费就会沦为一纸空谈：

2亿股民、7亿基民涵盖了中国所有的中产阶层。

如果因为股市一直跌；

让这些中产阶层返贫；

那么将是中国经济最大的灾难。

所以2024股市最大的任务，应该是：从中美金融战的角度：

让股市涨起来；

让投资者赚到钱；

才有消费者敢花钱。

2024年的股市，一开局，让所有人意外且心惊：

下破2800；

爆仓的、割肉的，比比皆是。

那么，未来的300多天，是反弹，还是反转？

将让所有人大“涨”眼镜 ？还是大跌眼镜？

这篇文章，一半是回忆历史，一半是前瞻未来。

因为所有的未来，答案其实都在历史里。

这篇趋势性的前瞻，是一帆第4篇最重要的大趋势判断；

之前的4次前瞻：

第一次是，2015年3月16日，微信预判夏季股灾将跌1500点到2000点；

第二次是：在2018年人人排队买房时，微信、文章预判了：

房价将暴跌40%之上，建议抛出多余的地产，等待十年大底。

预判了融创、泰禾、富力等地产公司资金链面临断裂，会有债务危机。

预判了泰禾会第一个破产，恒大将大降价，预判了会有很多烂尾楼，建议慎买期房。

第三次是:2023年初疫情结束时：

预判通缩时代将来临，房价继续下跌，房、车、肉、虾等价格都撑不住。

建议通缩时期不要囤货。（见于去年初公众号文章）

而中金公司整个经济学家和分析师团队，对2023年的前瞻是：

通货膨胀会来临，房价将会恢复上涨。

预判2024年：

A股筑底，先跌后涨，不破不立

对2024的股市，预判是；

美股筑顶，A股筑底，先跌后涨，不破不立。

为什么这时候高层提出来：

建设金融强国，在金融强国的构建里，股市重要吗？

股市，会改变之前的融资为主，走向平衡，让数亿投资者赚到钱吗？

这是2024年，股市会健康发展的一个基石。

重申一次：

2亿股民、7亿基民涵盖了中国所有的中产阶层。

如果因为股市一直跌；

让这些中产阶层返贫；

那么将是中国经济最大的灾难。

所以2024股市最大的任务，应该是：

让股市涨起来，让投资者赚到钱，才有消费者敢花钱。

钱包缩水可怕？还是钱包没水可怕？

2024的中国经济，走到了一个关键的年头：

一方面，地产泡沫在破灭，地产经济关系33个子行业，土地财政更是地方财政的重头；

房价下滑，土地卖不出去：

就会影响就业、影响地方财政，经济增长率下滑。

由于居民负债率比较高、失业率高，导致了很多人不敢消费，或没钱消费；

所以通缩将会延续；

通缩延续、消费低迷，又反过来导致大量的企业商品卖不出去，存货高，或被迫亏本降价。

如果大量企业的商品卖不出去，就会裁员；

所以现在看到了大量企业的裁员，推高失业率。

推高失业率，又会导致通缩加剧。

经济，最怕进入一个恶性循环。

通缩可怕，还是通胀可怕？

当然是通缩！！

长期通缩会导致大量企业破产，失业率急剧升高。

通货膨胀，会让你的钱包缩水；

通缩，则让你因为失业，导致钱包没有一滴水。

钱包缩水可怕？还是钱包没水可怕？

这个答案不言自明。

所以长期的通缩，会导致经济大萧条。

解药是什么？

管理层提出来的：建设金融强国

中国可以避免走1990年代，日本因为地产泡沫破灭，而陷入长期通缩，经济大萧条吗？

答案是：完全可以

解药是什么？

这就是管理层提出来的：建设金融强国。

建设金融强国，中国将可以避免日本1990年代地产泡沫破灭后，步入30年经济大萧条以及长期通缩。

1990年代的日本，是股市、楼市双双暴跌，泡沫破灭。

美国在2008年爆发了次贷危机，地产也暴跌，产生大量呆账。

美股一时也跌了30%；

美联储的救市方案，是5次量化宽松，另一方面降息到零利率，大量印的钱进入股市。

美股在2008年次贷危机后涨了多少倍？

道琼斯涨幅约300%，纳斯达克涨幅更是接近10倍。

15年牛市拯救了美国经济，避免陷入日本的经济衰退，和长期通缩。

美国的股民、基民赚到了钱，刺激了消费，也使企业生产加速，赚取利润避免了破产。

当然美国现在一个后遗症，是通货膨胀。

但通货膨胀，肯定会比长期通缩好。

通货膨胀，会让你的钱包缩水；

通缩，则让你因为失业，导致钱包没有一滴水。

所以美国，因为大量钱进入股市，漫长的牛市，拯救了次贷危机后萧条的经济。

建设金融强国的背景

管理层提出建设金融强国：

拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。

建设金融强国，最重要的一个：

强大的国际金融中心。

中美GDP的差距，主要差在金融、差在股市。

就实体经济而言，中国制造业的规模，已经超过美国、欧洲、日本的总和。

2022年中国GDP折合18万亿美元，而美国达到25.46万亿美元，中国GDP是美国70.7%。

差在哪里？

截至2023年二季度，美国股市总市值超过46.2万亿美元，排名全球第一。

其次分别是欧盟（12.1万亿美元）、中国大陆（11.5万亿美元）、日本（5.8万亿美元）和香港（4.3万亿美元）。全球占比分别为 11.1%、10.6%、5.4%和 4.0%。

美国股市总市值超过46.2万亿美元，排名全球第一。

美国股市投资回报率高，大约是其他国家平均回报率的4倍。

美国股票总市值全球占比约为42.5%，而美国GDP占全球的比重仅约为25%。

美国股票市场前10大公司股票市值总和约为15万亿美元；

中国大陆和香港股票总市值分别为11.万亿美元和4.3万亿美元，股票市值（中国大陆和香港相加）仅大约相当于美国33%，两者差距明显。

从2001至2021年，美国股市年均回报率为6%；

而中国A股回报率为年均1.6%。美国股市投资回报率明显高于中国。

所以中国要追上美国的国力，进入最重要的落后一环：

通过建设强大的国际金融中心，来追上中美国力差距最大的一个短板。

通过股市的发展，用一个漫长的牛市，来避免日本在地产泡沫破灭后，陷入长期的萧条，以及长期的通缩。

这就是管理层提出建设金融强国的雄心：

通过建设强大的金融中心，尤其是追上美股，来填平中美国力的差距；

通过一个漫长的牛市，对冲地产的泡沫破灭，以及经济的下滑，避免日本在地产泡沫破灭后，陷入长期的萧条。

通过让投资者赚到钱，来刺激消费，只有投资者有钱了，消费者才会有钱消费：

因为中国的股民已经有2亿，基民已有7亿；

涵盖了几乎所有的中产阶层。

那么，为什么先破后立？

为什么股市要先破后立？

一帆认为，这里很重要一个原因：

要避免让那些对中国经济未来举足轻重的，重要的、先进的企业，筹码被外资廉价拿走。

台股一个最大悲剧：

最重要的台积电筹码，居然80%落在外资手里；

等于最重要的明星企业发展，台湾民众没有享受到其中股权发展的红利。

所以股市先破后立，外资纷纷割肉出局，避免被拿到廉价筹码；

国家队和社保基金在底部进入；

拿到先进制造业、战略新兴产业的筹码。

目前，中国进入老年社会，社保资金的缺口比较大，需要通过股权投资来给养老提供充足资金。

可以预判的是：

外资先是割肉者；

也必是后来中国牛市的追涨者。

因为未来美股筑顶、A股从底部开始上涨。

画外音

预判2024年A股：先破后立，涨声一片

一帆对2024的股市，预判是；

A股筑底，先跌后涨，先破后立。

后面，会有一个漫长的牛市：

通过建设强大的国际金融中心；

来追上中美国力差距最大的一个短板。

通过股市的发展；

对冲地产的下滑；

避免日本在地产泡沫破灭后，陷入长期的萧条与通缩。

2亿股民、7亿基民涵盖了中国所有的中产阶层；

所以2024股市将是：

让股市涨起来；

让投资者赚到钱，才有消费者敢花钱。

（未完待续）

扬一帆（影视编剧、记者、作家、投资人）

（原报社副主编，原《南方周末》和《南风窗》特约撰稿人，原新华社《国际先驱导报》特约记者，福建省作家协会会员。

原撰写的台海、财经和国际新闻报道，被新浪、搜狐、腾讯、凤凰网、央视网、新华网和《南方都市报》《新京报》《北京青年报》《联合早报》《东方早报》《南京晨报》《华西都市报》《广州日报》《都市快报》等国内外上百余家报纸和网站，在长达10年时间里广泛转载）

（注：本人持有新闻出版总署颁发的记者证、新闻采编人员培训合格证、多次获新闻奖、所采编的监督报道多次获高层批示）