IPO雷达｜一年卖8亿杯！茶百道冲刺新茶饮第二股，赚钱不靠卖奶茶？

读创/深圳商报记者 李耿光

新茶饮品牌日渐掀起上市热潮，继“中国茶饮第一股”奈雪的茶成功上市后，被称为“奶茶界拼多多”的蜜雪冰城拟登陆深交所主板，近日，又一家新茶饮品牌申请上市。

港交所网站披露，8月29日网红茶饮公司四川百茶百道实业股份有限公司（简称“茶百道”）发布公告，公司董事会宣布进一步委任花旗环球金融亚洲有限公司为公司整体协调人。

此前，茶百道已于8月15日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是该公司首次递交上市申请，独家保荐人为中金公司。如成功上市，茶百道将成为新茶饮品牌第二股。

根据弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，在2020年至2022年间零售销售额年复合增长率最高。按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

过去三年营收、净利润均翻了4倍

今年实现开店10000家门店目标

据招股书介绍，2008年，第一家茶百道在成都诞生，由王霄锟和刘洧宏夫妇创立。公司专注探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，秉持好茶为底，制造新鲜的核心理念，为消费者提供新鲜健康的茶饮产品，公司通过加盟模式，已成为全国新式茶饮品牌的领先企业。

天眼查显示，今年6月份，茶百道已完成10亿元的天使轮融资，由兰馨亚洲领投，正心谷资本、草根知本、番茄资本以及中金资本参投，明显是在为上市做准备。这也是2023年以来新茶饮赛道迎来的首笔大额融资。

招股书显示，目前茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市。今年年初，茶百道官宣了2023年的开店计划，公司预计要在2023年底之前实现10000家门店的开店目标。

财报显示，过去三年，茶百道业绩稳定，公司营收和净利润规模均呈快速上涨趋势。

2020年-2022年，茶百道的营收分别为10.8亿元、36.44亿元和42.32亿元，三年翻了4倍，收入总额接近90亿元，年复合增长率达到97.9%。其中2021年、2022年的营收同比增速分别为237.4%和16.2%。2023年第一季度，公司收入12.46亿元，同比增长52.96%。

△ 来源：公司招股书

在营收持续保持飞速增长的同时，茶百道的净利润也在同步增长。2020年至2022年，公司净利润分别为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元，历年净利润同比增幅分别为226.91%和23.93%。2023年第一季度，公司净利润为2.85亿元，同比增长50.68%。三年间，公司净利润的年复合增长率达到101.3%。

△ 来源：公司招股书

此外，2020年-2022年零售额的变动趋势与营收也几乎一致，分别为23.21亿元、99.84亿元的133.32亿元，对应的销量分别为1.48亿杯、9.57亿杯的7.94亿杯。2022年茶百道的净利润9.65亿元，这一年公司卖了近8亿杯奶茶，相当于每卖一杯茶平均净赚1.21元。

不难看出，茶百道在2021年的增速最快，近乎直线飙升。在2020年至2022年间，门店零售销售额年复合增长率达139.7%。

赚钱不靠卖奶茶

利润来自“赚差价”

招股书披露，茶百道的收入主要来自：1.销售货品及设备，公司向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料、以及包材及门店设备；2.特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入、及开业前培训服务费；3.其他收入，主要来自门店设计服务、外卖平台的在线运营及管理服务、直营店收入。

2020年-2022年，茶百道门店数量从2242间、5077间，增加到6361间，99%以上都是加盟店，直营店分别只有2间、7间、9间。明显看出，茶百道规模扩张的主要方式是依靠加盟店。

△ 来源：公司招股书

上表可见，从收入结构来看，在公司的营收来源中，原材料和包材收入（向加盟商销售货品及设备）是绝对的大头，常年占比95%左右；其次是加盟商的特许权使用费及加盟费收入，但只占约5%。

这意味着，茶百道并非靠卖奶茶赚钱，而且连加盟费贡献也微乎其微，主要还是靠其门店规模的不断扩张。

加盟模式的优势，是能在短期内迅速扩大经营规模。规模扩大了，营收和利润也会水涨船高。

值得一提的是，茶百道2022年的收入为42.32亿元，其中超过40亿元，是向加盟商销售原料和包材等带来的收入，加盟费收入不到2亿元。

那么，在加盟模式下，茶百道的成本主要是销售成本。以2022年为例，茶百道销售成本28亿元，占收入的比例为65%。销售成本中，94%是货品成本，也就是说，约有26亿元，用于向供应商采购茶饮原材料、配料和包装材料，包括乳制品、茶叶、糖、杯子、纸袋等；另外2%是设备成本，约为2亿元。

换言之，茶百道赚的利润，来自原材料、包材的进货价，和卖给加盟商之间的差价。

茶百道在招股书中列出了前五大供应商，每一年，它要拿出六成左右的收入，从供应商手里采购乳制品、茶叶、果汁等。

△ 来源：公司招股书

卖原料和包材的公司反而盈利？其实，卖奶茶不如卖原料和包材更赚钱，这一点，在蜜雪冰城和一些供应商公司身上同样存在。

例如，向喜茶和瑞幸咖啡卖可降解杯的恒鑫生活，向蜜雪冰城卖纸袋的南王科技，茶饮和咖啡类企业的奶精供应商佳禾食品，都靠着供货过上了赚钱的日子。

但是，茶百道高增长模式下，也产生了一系列风险。

在风险因素方面，茶百道在招股说明书中表示，开放加盟带来的规模扩张伴随着重大挑战，包括加盟管理、加盟商盈利预期、供应链支持能力及关键原材料的质量控制管理。

比如，茶百道门店网络主要包括由第三方经营的加盟店。加盟店的业绩对公司的经营业绩产生重大影响。公司无法控制及可能无法有效监控该等门店的运营或维持公司与加盟商的现有关系。

△ 来源：公司招股书

此外，在规范化和监管合规方面，茶百道表示，随着新式茶饮店规模的扩大，确保所有门店都能够规范运营变得更加困难，特别是在食品质量、食品安全、卫生和服务质量方面，要保证数百家门店的同一款茶饮有着同样的口味并非易事。