关于五粮液几点思考

五粮液作为高端白酒，拥有奢侈品属性和长期稀缺属性，合理估值应该在30倍到50倍之间！

五粮液从去年下半年开始走势明显弱于茅台和泸州老窖等高端酒公司，从经营数据来看主要是五粮液营收和净利润增速放缓，背后反映的是市场对普五的需求不足，而厂家为了维持增长而持续发货，造成终端价格和批价价差较小，渠道利润非常低，渠道推力也不足。

普五作为茅台之外品牌力最强的高端品牌，拥有全国最大范围的认知，五粮液上桌没有几个人不认识的，这是五粮液用二三十年时间积累的品牌认知。但是五粮液作为浓香酒几乎没有金融属性，再加上提价很难，渠道中以及个人手里基本不会囤积五粮液，所以五粮液基本都是喝的属性，没有存的属性，因此需求量基本就是终端消费量。

在疫情影响以及经济大环境不好的情况下，很多宴席聚会都难以进行，从而五粮液的需求量承压比较严重，这就形成了五粮液的发货与市场的需求之间短期不匹配，这也是五粮液批价难以提升的重要原因。

但是，对于浓香酒来说，高端浓香又是非常稀缺的，稀缺性甚至高于飞天茅台。高端白酒靠窖池，酒好还得窖池老，在这方面五粮液拥有天然的优势，无论是明代老窖池还是早在90年代初期就大规模扩产的窖池，使得五粮液的高端基酒可以维持每年稳定的增长。而缺少老窖池的浓香型白酒品牌想在短期内大量酿造高端白酒，几乎没有可能。

五粮液高端酒只有三万吨，泸州老窖大概两万吨，加上茅台的四万吨，全国高端白酒只有10万吨左右，相对于全国700万吨的白酒消费量来说，高端白酒只占百分之一多，是十分稀缺的。随着人们生活水平的提高，高端白酒尤其是浓香型高端白酒的长期供不应求具有极高的确定性，这也是投资五粮液最核心的护城河。

对于五粮液当下来说，无论是疫情的影响还是消费需求的不足，这些困难都是暂时的，而且长远来看基本不会影响五粮液的价值。

对于五粮液这种永续企业来说从现金流折现的角度来看，一两年的业绩下降并不影响公司的长远价值。长期来看人们生活水平不断提高是确定的，所以经济一旦转好，五粮液的需求和价格依然会量价齐升。

对于五粮液的未来来说，由于高端白酒的长期稀缺性，中国的高端白酒茅五泸大概率都要走向消耗类奢侈品，高端白酒几乎可以作为永续企业，估值也可以向奢侈品公司靠拢，低的时候30倍，高的时候50倍都是合理的估值。