“医美茅”华熙生物营收突破60亿，销售费用占收入一半，存货大增

界面新闻记者 | 牛其昌

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得益于去年C端功能性护肤品业务拉动，“医美茅”华熙生物（688363.SH）连续五年实现净利润双位数增长，营业收入也首次突破60亿元。

3月30日晚间，华熙生物披露的财报显示，2022年，公司实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%；实现归属于母公司所有者的净利润9.71亿元，同比增长24.11%；实现归母扣非净利润8.52亿元，同比增长28.46%。

功能性护肤品扛大旗

界面新闻注意到，自2017年以来，华熙生物的净利润从2.22亿元一路增长至9.71亿元，连续5年保持10%以上的增长势头。

具体从2022年来看，华熙生物表示，主营业务收入之所以较上年增长28.53%，主要原因是报告期内公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，营业收入整体实现较高速增长，其中功能性护肤品业务同比增长38.80%，原料业务同比增长8.31%。

公开资料显示，华熙生物是全球最大的透明质酸生产及销售企业，2019年在科创板挂牌上市，被称为“玻尿酸第一股”。公司实际控制人为赵燕，持股比例58.93%。

根据研究机构Frost&Sullivan2022年6月份出具的《2021全球及中国透明质酸行业市场研究报告》， 公司是世界最大的透明质酸生产及销售企业，2021年销量占比44%。目前，华熙生物主营四大业务板块：透明质酸原料、医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品。

值得一提的是，从“幕后”的玻尿酸原料商到“台前”的护肤品产品商，华熙生物近年来已完成向C端消费品主业转型。围绕润百颜等四大品牌，护肤品业务已经成为其增速最快、占比最高的业务板块。

数据显示，2022年华熙生物功能性护肤品实现收入46.07亿元，同比增长38.80%，占公司主营业务收入的72.45%，毛利率为78.37%。相比之下，原料产品实现营业收入9.80亿元，同比增长8.31%，占公司主营业务收入的15.41%，占比进一步降低。

护肤品业务增长的背后，系公司旗下四大护肤品牌同时发力。界面新闻注意到，继“润百颜”之后，“夸迪”成为公司第二个收入超10亿元的品牌。此外，BM肌活2022年实现收入8.98亿元，同比增长106.40%，米蓓尔实现营收6.05亿元，同比增长44.06%。

华熙生物表示，功能性护肤品收入较上年增长38.80%，主要系渠道运营方面，本年度公司深耕天猫平台的同时，高度重视抖音电商渠道布局，建立直播运营团队，同时保持与达人直播合作，护肤品业务在抖音、天猫渠道收入增长迅速。

据Euromonitor预测，中国化妆品行业2019-2024 年行业平均复合增长率8.6%，预计2024年市场规模可达到8282亿元。其中最大的子行业护肤品预计2024年市场规模将达4402亿元，对应2019-2024年复合增速约12.5%，远高于化妆品行业整体预计增速。

营销持续“烧钱”

不过需要关注的是，华熙生物护肤品业务的不断扩张，离不开营销持续“烧钱”，由于销售费用突飞猛进，进而导致公司销售净利率持续下滑。

2022年，华熙生物的销售费用高达30.49亿元，同比增长25.17%，接近占营收比重的一半。其中线上推广费用17.22亿元，占销售费用的56.48%，远超同行业平均水平。

数据显示，爱美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）、贝泰妮（300957.SZ）的销售费用分别为1.63亿元、6.80亿元、20.48亿元，分别占营收比重的8.39%、31.90%、40.84%，相当于华熙生物一家的销售费用超过上述三家公司销售费用总和。

不断攀升的销售费用直接影响了华熙生物的净利润率，2022年进一步降至15.12%，较2019年之前下降了近15个百分点。相比之下，爱美客随着“嗨体”产品占比提升，销售净利率近年来一直保持在60%以上，且两者在这一数据上的差距越拉越大。

“由于功能性护肤品业务收入占公司整体业务收入比重持续加大，同时公司加大品牌建设、渠道构建及关键人才引进等战略性投入，公司费用率出现一定程度的提高。尽管公司会积极出台一系列加强费率管控的措施，但公司整体业务的净利润率仍可能出现下降的情形。”华熙生物表示。

不仅如此，随着华熙生物多赛道业务规模的增长，存货风险也开始显现。

截至报告期末，华熙生物存货的账面价值进一步增至11.62亿元。其中，透明质酸原料存货较上一年度增加56.12%，功能性护肤品-次抛原液存货较上一年度增加75.65%。华熙生物给出的解释是，库存增加系“因销售备货，期末库存量增加较大”。

与此同时，华熙生物也坦言，由于公司业务规模的增长、各子公司备货存货减值风险以及护肤品品类的不断丰富，存货账面价值增加较大。公司存货的可变现净值受到下游市场情况变动的影响，未来如果公司下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，可能导致存货无法销售，公司或将面临存货减值的风险，进而会给公司经营造成一定的不利影响。

值得一提的是，2022年11月，有媒体报道，华熙生物董事长赵燕因“侵占股东权益、强制低价回收员工持股”被前员工举报，华熙集团联合创始人、副董事长崔广平也自称10%的利润分红权至今未兑现。

针对投资者的举报，山东证监局曾表示“正在介入调查”，而华熙生物至今保持沉默，未就此事披露任何信息。从二级市场来看，截至3月30日收盘，华熙生物的股价自2021年7月创下的高点314.99元，累计跌幅已超过63%，市值蒸发超过900亿元。