首家发布2022年财报的南航，亏损再创新高，要触底反弹了？

在疫情下，航空公司亏损是在意料中的事，我们以前也说了很多次，大家比着看谁亏得更多，2021年国航、东航和南航分别亏损了166亿、122亿和121亿元。不仅是国内的航空公司，国际上的航空公司也好不到哪里去，比如美国航空和联合航空2021年均亏损了20亿美元。

2022年，在大多数的国外的航空公司已经开始扭亏或者亏损收窄的情况下，由于各种原因，国内的航空公司却并不乐观。今天就把首家发布年报的南航的情况说一说。

营收在2021年反弹后，2022年再次出现了14.4%的下跌，871亿元的规模，只有疫情前的六成不到了。净利润也同时创下亏损327亿元的新纪录。

除了货运及邮运同比增长了5%以外，其他的业务均在下降，特别是原占比七成多的客运业务同比大降了20.4%，2022年的占比已经不足七成了。

同时，他们也发布要分拆其货运等业务在上交所主板上市的公告，看来他们对2023年的客运业务恢复增长和盈利还是有信心的，不然谁都想再等一等，毕竟这个时候正需要有能稳住营收的还在增长的业务。

国内业务同比下降了27%，而国际业务增长了18.2%，看来疫情管控措施对其影响是很大的，这绝不是有些朋友说的，戴上口罩后，对出行是一样的。

其毛利率已经下降为-21.6%，这种毛利率拿给谁都会头大，不用说盈利，想少亏一些都是困难的。2017年时，其净资产收益率超过毛利率的美好时刻成为了回忆，疫情前的2019年，净资产收益率就只有4.2%，2022年把公司的六成净资产亏掉了，这可真要有相当的实力才亏得起。

从其主营业务的情况来看，成本和费用之和在2018年时都是超过营收的，只是当时控制在1个百分点左右，最近三年就有点不受控了。特别是2022年，142.2%的已经不能说是占比，都可以改称“倍数”了。

不仅毛利率暴降，财务费用也不受控的猛增1倍多，并导致其期间费用占到了营收的两成多。没有办法，持续第三年亏损了，必须得融资。

还好，由于他们的特殊身份决定了，一定会有人管这件事，不会任由其自生自灭。疫情三年，他们都是得到了增资的，股本和资本公积差点就增长了一倍。

显然不能仅仅靠增资，还得适当增加有息负债来解决，把常规的融资工具几乎都用上了。不过我们不能和2018年相比，因为那一年改用新准则列出租赁负债这个项目；只能和2019年相比，三年来，其有息负债也增长了近400亿元。

其现金流量的表现并不那么糟糕，至少经营活动的净现金流均是净流入的，甚至疫情下这三年，其净现金流累计也是净流入的。固定资产类的投资规模是有所减缓，但是，运输行业的特点是运输工具的使用寿命并不长，为了保证运力，是不可能长期不更新设备的。

显然他们并没有通过增加经营性长期资产来使用这些直接和间接融资的资金，这些资金的去向，部分亏损掉了，还有200多亿留在账上，显然他们还是留了余粮的，万一再来一个什么例外，他们也还是可以轻松应对的。

前面还有一个问题没有说清楚，那就是成本费用都超过营收，那么他们前些年的盈利是怎么来的呢？

原因很好找，那就是每年40亿左右的其他收益，各年的其他收益略有不同，但主要的构成项目差异不会太大。2022年主要由两项构成，那就是30.7亿元的“航线补贴”和16亿元的“航空事业补贴及其他”。

疫情的影响正在过去，南航和其他各大航空公司在遭受重创后，必然会迎来恢复性的增长。这次会不会继续上演中国速度，也就是恢复的起要大大快于那些国外的同行们呢？应该说可能性还是很大的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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