超预期！央行全面降准，如何影响股债汇？专家火线解读

3月17日，人民银行发布消息称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

央行有关负责人表示，人民银行将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

央行超预期降准

与2022年11月国务院常务会议提前“预告”降准不同，本次央行降准时间点超出市场普遍预期。

年初以来，我国经济向好恢复态势明显，前两月的新增人民币贷款同比大幅多赠，广义货币（M2）同比增速连续两个月超过12%。在实体经济和融资市场整体改善的背景下，专家普遍认为近期降准的必要性和迫切性都不大，当下应尽量为未来多留出政策空间。

实际上，人民银行行长易纲在近期召开的国新办发布会上表示，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

尽管易纲的发言已有“暗示”，但随着日前人民银行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作，市场普遍认为本次宽幅超额续作落地后，短期内降准预期兑现的可能性走低。

对比历次降准，本次0.25个百分点的降准幅度较为适度。财信研究院副院长伍超明曾对记者表示，我国金融机构平均存款准备金率无论与发达经济体还是与其他发展中经济体相比均已不高，国内降准政策空间较小，需要审慎运用。

从过往经验来看，降准往往能够在短时间内对金融板块、地产板块的行情起到催化效果。民生银行首席经济学家温彬曾表示，对股市而言，降准有助于提振市场预期，上证指数上行次数占比较高，但幅度偏小。

易居研究院研究总监严跃进表示，降准将有助于进一步促进银行对于房地产等领域的支持。降准政策后，对于房企获得更多的开发贷款支持和个人按揭贷款政策等都具有积极的作用。

重在缓解流动性压力

降准意味着给银行业金融机构进一步释放低成本长期资金，有利于降低商业银行资金成本，提高银行放贷的意愿，也有助于通过让利，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。

对此次降准的目的，央行有关负责人表示，是为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。

“在诸多工具中，降准所提供的流动性期限最长、成本最低，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束，因此政策效果颇为明显。”光大证券固收首席分析师张旭指出，2022年4月和11月宣布降准后，次月的信贷均迅速由同比少增扭转为了同比多增。

今年前两月，新增信贷规模迎来“开门红”。进入3月以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单收盘到期收益率（下称“1年期同业存单到期收益率”）持续处在2.70%上方。

东方金诚首席宏观分析师王青对此表示，短期内新增信贷仍有望保持同比多增态势，这意味着当前银行体系需要适度补充中长期流动性。可以看到，1年期同业存单到期收益率正在接近2.75%的中期借贷便利（MLF）操作利率水平，表明商业银行对MLF操作的需求在增加。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，此次降准充分贯彻了政府工作报告提出的“用好降准、再贷款等政策工具，加大对实体经济的有效支持”的政策任务。

本次降准落地后，短期内进一步降息的可能性随之降低。庞溟认为，受到人民币汇率、其他主要经济体加息空间与节奏的不确定性等因素制约，以及目前经济形势向上向好、社会预期稳定、发展信心提振等积极因素不断积累，短期来看降息的必要性和迫切性不算高。