沪铜市场分析及后期展望20230310

沪铜:震荡蓄势，二季度铜价可能偏强

一、行情回顾

美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022 年 6 月中旬美联储加息后，铜价持续跳水，破位大跌。自 2020 年中以来，首次跌破 55/89周均线支撑。此后，铜价逐步修复，从底部缓步反弹。周线上看，2022年 11-2023 年 1 月铜价再度大幅反弹，2 月底初步站稳 55/89 周均线。技术上看，有可能形成中期上行趋势。

二、影响因素分析

1、先行指标转暖，国内经济企稳回升

2022 年国内 1-7 月铜产量同比增长 2.4%。经过 7 月限电的产量低谷后，8-11月国内铜产量持续上升，1-11 月国内铜产量累计同比增长 4.6%。12 月铜产量略有回落，全年国内铜产量同比上升 4.5%，国内铜供给充裕。

2022 年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱，全年国内房地产新开工累积同比降幅扩大至至-39.4%，房地产销售面积同比下降扩大至-24.3%，房地产开发投资完成额同比下降扩大至-10%。房地产行业仍然面临较大压力，对有色金属基本面存在不利影响。

目前央行已经开始松绑涉房企业融资规定，各部委及地方持续出台房地产支持政策，2023 年国内房地产行业可能趋于稳定，房地产行业未来展望偏向中性。

2022 年下半年国内汽车生产快速恢复，1-8 月国内汽车产量累积同比转为上升 6.1%，已经成为国内经济增长的主要动力。10-11 月国内汽车产量从高位小幅回落，12 月再度上升。全年国内汽车产量同比增长 3.4%，而新能源汽车产量同比上升 97.5%。2023年国内汽车补贴政策有所缩减，预计全年国内汽车产销量较 2022年小幅增长。

2022 年下半年国内制造业数据整体表现不佳。2023 年 1 月官方和财新制造业PMI 同步转强，官方制造业 PMI 上升至 50.1，财新制造业 PMI 小幅上升至 49.2，国内经济情况好转。2 月官方和财新制造业 PMI 分别报 52.6 和 51.6，明显超预期，国内经济形势确定出现扭转。

受到能源危机影响，2022 年 10 月下旬开始至 12 月，国内外交易所和保税区铜库存均出现明显下降。受到春节因素影响，现货市场进入淡季，2023 年 1-2 月内盘铜库存大幅上升，回升至较高水平，而 LME 库存小幅下降。总体铜库存回归至一年高位，3 月初沪铜库存小幅下降，预计未来铜库存将会逐步消化。

洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2022年上半年，洋山铜溢价整体处于上升态势。洋山铜溢价也受到汇率影响较大，11月人民币企稳反弹后，洋山铜溢价从高点大幅回落。2023 年 2-3 月，洋山铜溢价初步企稳，铜价沪伦比也从低点明显回升。节后国内铜需求开始转暖，有望带动现货铜价逐步走强。

2、先行数据好转，国内经济持续好转

2023 年 GDP 预计增长 5%左右，国内物价指数预计同比增长3%左右。

2022 年我国 GDP 超 121 万亿元，比上年增长 3.0%。2022 年 1月社会消费品零售总额下降 1.8%。2022 年 12 月份规模以上工业增加值增长 1.3%。

2022 年 1—12 月份，全国固定资产投资(不含农户)比上年增长 5.1%。其中，民间固定资产投资比上年增长 0.9%。2022 年全国房地产开发投资下降 10.0%。商品房销售面积比上年下降 24.3%。2022 年全国人口减少 85 万人。2023 年 2 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得 51.6，高于上月 2.4个百分点，结束了此前连续六个月的收缩。

这一走势与国家统计局制造业 PMI 一致。国家统计局：2 月国内制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为 52.6%、56.3%和 56.4%，高于上月 2.5、1.9 和 3.5 个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。

2022 年 12 月疫情管控放开后，国内经济进入全面复苏阶段。受到春节假期消费复苏的带动，1-2 月国内经济持续向好。1 月国内经济数据小幅好转，2 月官方和财新制造业 PMI 均大幅超预期，最终确认了国内经济向好势头。

3 月湖北率先开展汽车大额购置补贴，随后国内其他省市也将逐步跟进，可能明显提振国内汽车行业发展。展望中期，国内经济持续向好。相应的，3 月中下旬开始，国内有色金属旺季行情到来，宏观层面好转与行业旺季共振，我们对未来二季度国内经济和有色金属行情抱有较强信心。

3、美欧经济数据分化，美联储加息预期稳定

2023 年 2 月份全球制造业 PMI 为 49.9%，较上月上升 0.7 个百分点，连续 2个月环比上升，接近 50%荣枯线。美国 2022 年第四季度 GDP 环比折合年率修正值为 2.7%，预估为 2.9%，初值为 2.9%。美国 2 月 ISM 制造业指数上升至 47.7。此前 1 月该数据创下 2020 年 5月以来的最低位。同日公布的数据显示，美国 2 月 Markit 制造业 PMI 终值 47.3，创 2022 年 11 月以来的终值新高。美国 2 月 ADP 就业人数变动为增加 24.2 万，预估为增加 20 万，前值为增加 10.6 万。

欧元区 2 月制造业 PMI 终值为 48.5，为两个月以来新低，符合预期。2 月，欧元区的制造业产出大体上趋于稳定，结束了连续 8 个月的产出收缩。欧元区 1月零售销售环比增长 0.3%，预期 1%，前值下降 2.70%。德国 1 月季调后制造业订单月率 1%，预期-0.7%，前值 3.20%。

随着限制油价方案通过，和采暖季趋于尾声，近期全球能源价格明显回落，欧洲天然气价格大幅下降。2022 年 12 月-2023 年 2 月，欧洲经济虽然下滑，但情况好于预期。美国方面，CPI 数据超预期下降，就业情况小幅超预期，工资下降，通胀预期和美联储加息预期下降，对未来 2023 年美国经济的展望也从衰退逐步向偏弱稳定转化。美联储 2 月加息 25 基点，发言称 2023 年将延续加息，年内可能不会降息。

近期随着美国经济数据的不断公布，美联储加息预期持续波动，市场和联储内部对加息的观点都出现了明显分歧，但预计美联储加息前景仍将大概率保持稳定。展望中期，美联储加息和高通胀可能同步存在，可能 3 月中下旬，美联储 3 月加息节奏明确后，市场有可能出现偏强走势。

三、后市展望

2022 年 12 月疫情管控放开后，国内经济进入全面复苏阶段。受到春节假期消费复苏的带动，1-2 月国内经济持续向好。1 月国内经济数据小幅好转，2 月官方和财新制造业 PMI 均大幅超预期，最终确认了国内经济向好势头。

3 月湖北率先开展汽车大额购置补贴，随后国内其他省市也将逐步跟进，可能明显提振国内汽车行业发展。展望中期，国内经济持续向好。相应的，3 月中下旬开始，国内有色金属旺季行情到来，宏观层面好转与行业旺季共振，我们对未来二季度国内经济和有色金属行情抱有较强信心。

随着限制油价方案通过，和采暖季趋于尾声，近期全球能源价格明显回落，欧洲天然气价格大幅下降。2022 年 12 月-2023 年 2 月，欧洲经济虽然下滑，但情况好于预期。美国方面，CPI 数据超预期下降，就业情况小幅超预期，工资下降，通胀预期和美联储加息预期下降，对未来 2023年美国经济的展望也从衰退逐步向偏弱稳定转化。

美联储 2 月加息 25 基点，发言称 2023 年将延续加息，年内可能不会降息。近期随着美国经济数据的不断公布，美联储加息预期持续波动，市场和联储内部对加息的观 点都出现了明显分歧，但预计美联储加息前景仍将大概率保持稳定。展望 中期，美联储加息和高通胀可能同步存在，可能 3 月中下旬，美联储 3 月加息节奏明确后，市场有可能出现偏强走势。

2023 年 1 月，铜价在前期震荡区间上沿 65000 附近企稳，春节前大 幅反弹，最高至 71500。2 月美联储加息落地，国内疫情放开，市场乐观 情绪在春节前后彻底释放，延续偏强走势。但节后铜库存大幅上升，铜价 高位震荡。

但随着国内经济数据超预期，确认复苏走势。以及欧美经济和 加息格局稳定，沪铜在 67000 点前期震荡区间下沿企稳快速反弹，沪铜有 望再度确认中期上行趋势。考虑到美联储 3 月 22 日加息落地，以及 3 月 中下旬国内旺季到来，预计二季度铜价走势偏向乐观，有可能形成中期震 荡上行趋势。沪铜上方压力 75000，下方支撑 68000。