财报解析 - 平均每卖一辆车亏11.8万元 蔚来以盈亏平衡为下一目标

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面对长期竞争，作为更早起跑的造车新势力，蔚来有新的情况要应对。

3月1日，蔚来发布2022年第四季度及全年财报，在营收和交付量方面实现了历史突破，净亏损大幅扩大，毛利率水平急转直下。同时，五家造车新势力相继公布了2023年2月交付情况，蔚来位居榜单第二，新能源车市集体回暖。

营收、交付双双创新高 全年销量目标翻倍

承压情况下，蔚来表现合格。

营收方面，2022年，蔚来实现营收492.69亿元，首次突破400亿大关，同比增长36.3%。2022年第四季度，蔚来实现连续十一个季度营收同比正增长，为160.6 亿元，受ET5及ES7交付量增长影响，环比增长23.5%。

交付量方面，2022年，蔚来共交付12.25万辆新车，迈入十万辆俱乐部，同比增长34%；2022年第四季度，蔚来共交付40052辆新车，同比增长60.0%、环比增长26.7%。

相比于理想汽车452.87亿元的营收规模，蔚来更胜一筹，但营收增速明显放缓，由2021年的122.27%滑坡至36.34%，不及理想汽车67.7%的水平，也不及疫情前2019年的同期水平。

2023年第一季度，李斌表示蔚来压力较大，预计交付新车3.1-3.3万辆，营收106.2亿元-115.4亿元。受产品换代影响，蔚来的产品销量从NT1向NT2平台转换，主力交付车型ET5毛利较低，现有的ES6、ES8等车型存在国补补贴、展车清库等因素。如2023年2月份，蔚来交付量环比上涨42.92%，很可能与当月清库存活动有关。

营收和交付量均保持增长态势，展望2023年的总体交付预期，蔚来定下了全年销量翻倍的目标，即25万辆左右。

据乘联会统计，2月我国狭义乘用车零售销量预计135万辆，同比增长7.2%，其中新能源零售销量预计40万辆，同比增长46.6%，渗透率29.6%。

刚过去的2月，承受2023新年“开门黑”的多家新势力，陆续调整销售价格、加大终端促销，叠加多地刺激汽车消费的政策出台等，普遍在销量端有了明显回升：理想汽车连续三个月位居榜首，蔚来紧随其后，哪吒、小鹏和零跑2023年销量累计同比出现下滑，但受1月交付量过于低迷的影响，五家已公布销量的新势力车企2月环比均出现上涨，垫底的零跑汽车环比暴涨达180.77%。

“因为补贴退坡，今年1、2月市场对纯电动车的需求不高，所以每家车企都会受到影响。但蔚来的指导价较高，受影响也较小。”李斌解释称，从2月开始，ET7和ES7两款旗舰新车型的需求每周都在增长，蔚来对其产品力充满信心。

对于消费者敏感的价格问题，蔚来表示，将始终坚持稳定的价格策略，没有通过减配来降价的计划。站在2023年上半年，蔚来将陆续推出更多新产品，加快从产品发布到用户交付的节奏。

各项业务高举高打 毛利率跳水超预期

多卖多亏，蔚来的毛利率亮起了红灯。

2022年，蔚来的净亏损也创下罕见的高记录，达到144.37亿元，同比扩大259.4%；第四季度净亏损57.86亿元，同比扩大169.9%，均较2021年幅度激增。

以2022年交付量12.25万辆计算，蔚来平均每卖出一辆车，就要亏损11.8万元，是上期亏损4.4万元的近三倍，整体净亏损达到理想汽车的七倍多，盈利水平差距明显。

高举高打“车界海底捞“的策略，蔚来的研发投入、营销支出等迅速膨胀。2022年，蔚来将超过全年五分之一的营收用于研发支出，同比大涨136%，为108.36亿元；销售、一般及行政费用的支出同比大涨53.2%，为105.37亿元。

躺在账面上的资金还能支撑蔚来多久？截止2022年末，蔚来账面资金为455亿元，以平均年亏损89.386亿元计算，还可以为蔚来“续命“5年；以最新季度净亏损57.86亿元计算，则只够蔚来再维持不到8个季度。并且，蔚来账面上存在四项一年到期的债务，高达401亿元。

与蔚来相比，同处造车第一梯队的理想汽车在业务投入上相对平稳。2022年，理想的研发投入为67.8亿元，约占营收的15%；“三费“投入56.7亿元，约占营收的13%，均低于蔚来20%以上的水平，总体运营费用不及蔚来的60%。

CFO奉玮意识到问题指出：“2023年蔚来将专注执行效率的提升，以更敏捷、高效的模式应对全球电动汽车市场的长期竞争。”李斌补充，2023年的工作重点（之一）是提高“人效”，而非裁员或关停项目。

大幅跳水的还有蔚来的毛利率，整车毛利率水平从2021年第四季度的20.9%下滑至2022年第四季度的6.8%，超出预期。蔚来表示，毛利率下降主要是由于现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，同时电池单位成本增加，进一步稀释了毛利润。

展望2023年，蔚来定下了18%-20%的毛利率目标。按照李斌的计算，碳酸锂单价每下降10万元，蔚来的毛利率就上涨2个百分点；碳酸锂单价下降到40万元，蔚来的毛利率就上涨4个百分点，“若原材料价格达到预期的下降速度，蔚来将在2023年第四季度实现盈亏平衡。“

相比原材料价格，蔚来的当务之急是增加销量和市占率来摊薄成本，尽早实现规模效益。目前，蔚来开发的车型较多，在研发和营销方面投入更大，销量却远远打不过仅有两款主力车型在售的特斯拉，成本承压严重。2022年，特斯拉上海超级工厂交付新车超过71辆，断层碾压蔚来的12.25万辆。

造车新势力实现盈利周期漫长，作为逐渐成熟的企业，如何能不掉队，以销量空间换取市场时间，考验着各家的打法和韧性。当下，蔚来需要增强自我输血能力，“激进“也是一种主动出击的姿态。