应对赎回压力 理财公司推出混合估值产品

□记者 胡杨

2022年几轮市场震荡，曾使银行理财产品面临不小的赎回压力。普益标准发布的统计数据显示，2022年四季度，银行理财市场存续规模为26.65万亿元，环比降幅达7.96%，下降规模超2万亿元。与2022年三季度相比，四季度个人理财存续规模下降约1.9万亿元，而机构与同业理财存续规模下降约0.4万亿元，反映出个人投资者受理财市场短期波动影响更大。

考虑到理财投资者风险偏好普遍较低，更青睐稳健低波动产品，近期，包括工银理财、平安理财、浦银理财、兴银理财在内的理财公司均推出了混合估值理财产品，以迎合市场需求。

迎合低波动投资需求

混合估值理财产品是将摊余成本法和市值法相结合，即部分资产采用摊余成本法进行估值，部分资产采用市值法进行估值。以工银理财恒睿睿益固收增强封闭式理财产品为例，该产品60%-80%固收资产以持有到期为目的，采用摊余成本法估值，将债券收益分摊到持有期的每一天，抗波动能力较强；20%-40%资产部分以交易为目的，采用市值法估值，在获取票息收入的同时，可博取资本利得的更多可能；0-10%权益及衍生品类资产以绝对收益为投资思路，以低波动优先股作为优质打底资产，辅以量化策略，提供增强版固收投资渠道。

根据资管新规，只有符合“资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期”“资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值”两个条件之一的，才可以按照摊余成本进行计量。因此，目前问世的几款混合估值理财产品均为封闭式净值型固收类产品，期限为1-3年（含）。

据中信建投证券银行业首席分析师杨荣介绍，混合估值理财产品吸收了摊余成本法与市值法的优势，相较全部使用市值法估值的产品会更加平稳，收益更加稳健，同时相较纯摊余成本的理财产品，配置策略和收益来源更加丰富。因此，混合估值理财产品的平均基准利率为4.08%，较整体平均利率低6bp，较摊余成本法估值理财产品高40bp。

同时，混合估值理财产品风险等级均为PR2（中低），平均风险指数低于整体水平，符合风险厌恶和波动厌恶的理财投资者需求。

混合估值产品亦有“短板”

不过，混合估值理财产品也存在“短板”。某股份行理财经理告诉《中国银行保险报》记者，由于封闭期较长，混合估值理财产品的流动性相对更差，对于追求“短平快”理财体验或青睐小额高频、灵活投资的客群来说吸引力有限。

事实上，从客户行为逻辑角度来看，长期限低波动产品也未必更具吸引力。业绩基准不一定高于大额存单，而且还有不短的封闭期，这样的理财产品相较于存单并不具备优势。

更需要注意的是，混合估值理财产品中部分资产以持有至到期为目的，采取摊余成本法计量，对市场波动较为钝化，可能会掩盖资产的真实风险。因此，投资者在选择混合估值理财产品时，应综合考量产品投资风险、流动性和收益水平，购买与自己需求相匹配的理财产品。

在天风证券固定收益首席分析师孙彬彬看来，对于银行理财而言，最佳的情况是客户耐心持有，到期后获取稳稳的回报，令初衷得以实现。由此可以进一步理解，为何机构普遍在致投资者的一封信中提醒不要频繁调仓，短期波动无碍最终回报；也可以理解近期发行封闭式产品“避免中途追涨杀跌的压力”、发行一些“混合估值方法”理财产品，合理增加摊余成本法估值资产的配置，平滑产品净值的波动。

来源：中国银行保险报