电价上涨！火电板块能否焕发第二春？

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的芋圆

曾几何时，在全球要进行绿色能源转型的背景下，不少投资者都谈“煤”色变、谈“火电”色变，感觉要退出历史舞台的赛道不值得进行投资，这种论调有一段时间成为了主流。

直到这两年全球出现能源危机，一切才貌似有了转机，光伏、风电受限于各种因素，也不见得是那么的靠谱，火电作为中流砥柱，让我们避免了一番在大冬天挨冻的场景。这场危机也深刻告诉我们：做任何事都要掌握节奏，步子大了容易扯到蛋。

而这两天，在资本市场，火电板块又迎来了一波高潮。电力ETF连涨四天，个别玩家比如华润电力（00836）一天就上涨了17%。这背后，笔者觉得有基本面和消息面的双支撑。

华润电力股价走势

大部分学者都预判，明年的经济大概率会迎来复苏，拉动经济的三大马车之一——投资，也显得格外重要。这不，国家能源集团就举行了第三批项目集中开工仪式，清洁高效煤电也属于10个项目之一。此外，像云南省也将确立国内首个针对燃煤发电调节容量市场，这也凸显了煤电作为灵活性资源的重要性。

如果说项目投资、燃煤调节是供给端的改善，需求端也更加需要提振。好在疫情对经济增长的扰动趋弱，电力需求（包括火电）预计也将环比提高，毕竟有需求才有压舱石。预计到 2025 年全国全社会用电最大负荷为16.3亿千瓦，较2021年新增超过4亿千瓦。

火电的价值在一系列事件的驱动下，真的值得进行价值重估吗？笔者带你一探究竟。

一、灵活性改造，跟上时代步伐

聊到如今的火电发展，不得不提的一个事就是火电的灵活性改造。

俗话说我们要顺势而为。灵活性改造的背景还是因为新能源发电具有明显的波动性、调节能力有限。未来当新能源的装机规模上升时，对电力系统的灵活性要求就会越来越高。这样一来，煤电机组的作用将从电源主体向灵活性主体过渡。

电力系统灵活性调节

顶层规划上也提出了灵活性改造要求，即存量煤电机组灵活性改造应改尽改，灵活性改造规模要达到2亿千瓦。

那深挖一步，什么是灵活性改造的核心驱动力呢？答案是不断完善的市场化电价机制。所谓他山之石，可以攻玉。笔者也查了一下欧洲国家的灵活性改造历程，就比如丹麦，电力市场引入负电价、定价频率提高（从一天3次改为24次）后，火电的灵活性改造需求也迎来了增长。

火电机组的改造或许也能让玩家有利可图，但本质上还需要让我们的电力体系建立的更加完善，比如现货市场的推广等（这里就不展开说了）。灵活性改造后，火电利用小时数必然开始下行，火电玩家们赚的是深度调峰、启停调峰的钱。参考德国的情况，玩家们中长期的收益率并没有因为利用小时数下降而降低，就是一个很好的证明。

德国灵活性改造收益率

据专业机构测算，深度调峰模式下，煤电机组度电净利或达0.023元/千瓦时以上。所以，大家对于灵活性改造的信心还是要有的，毕竟信心比黄金还重要。

二、业绩好了，才是真的好

投资者做投资，一方面看的是预期，另一方面看的是玩家的业绩。

而从今年前三季度的情况看，火电玩家的业绩在不断修复。就比如赣能股份（000899）前三季度顺利实现扭亏为盈，主要也是受益于售电单价上涨和机组的投产，另外笔者注意到内蒙华电也是实现了近五年来的同期最好业绩，少不了社会用电量的需求增加。

所以，量价齐升，再加上火电的核准装机开始提速（为了保供），让火电这棵老树，也长出了新芽。

煤电新核准装机量

相较于火电板块去年绝大部分上市公司出现亏损的局面，今年的行情真的是给玩家们回血了。

而从另一个方面（即成本）看，成本的下降也能够助火电玩家一臂之力。今年1-10月，随着煤炭保供政策的推进，国内煤产量增速提高，电煤市场价格较2021年峰值快速回落，基本维持在800元/吨的水平。

动力煤价格走势

三、电价上涨，盈利性有保障

火电玩家业绩能否实现突破，盈利能力是否能有所保障，除了成本端的煤价，电价是最直观的体现。

就在前两天，广东电力交易中心也通报了2023年度电力交易结果，长协价格较基准上涨了19.63%，溢价情况已经触及顶格，绝对算是给市场一个大大惊喜，而且无独有偶，江苏省的情况也类似于广东。

在这个缺点的大周期背景下，此次电力价格的超预期上涨，算是给足了投资者信心。此外，广东也准备推出煤电联动补偿机制。这也就意味着煤价高过一定额度后，就会给火电玩家进行补贴，这样也可以在很大程度上疏导火电玩家的成本压力。

所以，在电力供应紧张成为常态化的今天，火电的中流砥柱作用，或将持续很长一段时间。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。