徐彪：明年人民币将升值 美联储进入降息通道

主持人/文：鲁婧涵

2022年接近尾声，回顾今年的资本市场，全球股市市值蒸发了数万亿美元，债市震荡，货币和大宗商品暴跌，对于众多投资者，这也许是他们经历过最动荡的一年。

然而转折亦在发生，12月，中国疫情防控“新十条”措施火速落地，一系列重磅经济信号的接连释放，2023年中国经济的走势充满了无限遐想。

值此变革之际，2022凤凰网财经云峰会将于12月29-30日以线上方式隆重举办。本届峰会以“中流奋楫”为主题，盛邀海内外政府官员、专家学者、行业精英围绕全球经济、中国经济、投资机遇、企业信心、消费提振等重磅话题展开深入探讨。

峰会前夕，凤凰网财经特邀国科龙晖基金董事徐彪就明年经济展望与资本市场的投资机会等热点话题进行深入探讨。

今年以来，美联储开启加息周期，给全球的资本市场都带来了巨大的压力。“今年，我们所能想起来的货币出现崩溃式贬值的国家已有好几家。人民币兑美元的汇率也出现了一定程度的下跌，但是我们并没有出现比较严峻的局面，还在可控的范围内。”徐彪说。

徐彪指出，美联储的动作以及美元加息的节奏是有迹可循的，“它的目标从FOMC会议（美联储议息会议）上以及从美联储主席的各个讲话上，我们可以把它总结一下，是很清晰的。它是希望通胀能够重新回到2%。”

徐彪预计，美联储明年很有可能会进入一个降息的通道。这对海外和中国资产都将是一个利好。徐彪说，利差和经济增速差共同决定中美之间汇率的走势，明年人民币将面临升值的压力。

以下为对话实录：

凤凰网财经：我们先回顾一下国际市场。受通胀困扰，今年3月以来，美联储开启加息周期，年内已经累计加息了7次，如此激进的加息节奏给其他经济体带来了怎样的影响？达到市场预期的利率峰值还有多少空间？

徐彪：应该说，美联储超大规模且超大步伐的加息，对全球的资本市场都造成了巨大的压力，尤其是当海量的美元从全球的发展中国家的市场，以及从欧洲市场回流美国的时候，它对全球金融市场带来的冲击效应是不言而喻的。

今年，我们所能想起来的货币出现崩溃式贬值的国家已有好几家。人民币兑美元的汇率也出现了一定程度的下跌，但是我们并没有出现比较严峻的局面，还在可控的范围内。所以美元加息这是一件大事，它对全球所有类别的资产都会有巨大的影响，对所有国别的资产也会有巨大的影响。美联储的一举一动牵引了全世界关注的目光。

回到美联储的动作以及美元加息的节奏上来，我们相信美元的加息一定是有迹可寻的。它的目标从FOMC会议（美联储议息会议）上以及从美联储主席的各个讲话上，我们可以把它总结一下，是很清晰的。它是希望通胀能够重新回到2%，也就是说它所有动作都是盯着通胀来的。美国的通胀目前在高位运行，什么时候能够系统性的下来，就决定了它的货币大规模加息的动作就能结束。

通胀是主要由四个变量来构成的。一个变量是各种大宗商品的变量，这个变量FOMC会议（美联储议息会议）上，各个美联储委员的看法是一致的，认为明年大概率是见顶回落的一个年份。第二个变量是货物商品的供应环节，大家比较公认的看法是，明年不会像今年这样紧张。第三个变量回到就业上，明年的就业可能不会像今年的就业，美国的就业市场现在劳动力的缺口巨大。第四个因素就是住房，尤其是租房租金的价格，随着美联储不断加息，美国房地产市场的降温是可以预期的，所以这个因素明年也会好转。

综合来看，决定美国的通胀是在高位运行还是能下行的因素里，大部分都指向了能从高位开始往下走。所以从今年到明年，我们可以乐观预计，今年是一个迅猛加息的年份，明年很有可能会进入一个降息的通道。这其实无论是对海外的资产，还是对中国的资产来说，都是一个利好。

凤凰网财经：随着中美两国货币政策分化，两国利差出现了多年未见的倒挂现象，这是否会减少中国的货币政策空间，对人民币走势有何影响？2023年人民币汇率运行可能会受到哪些因素的影响呢？

徐彪：好的，主持人这是问到了一个非常关键的问题上，就是中美之间的核心问题，现在看汇率是一个很大的问题。为什么呢？因为理论上，中美之间的汇率我们完全可以给它定在所有合适的位置上。但是，汇率它是会带来大规模的境内和境外资金流动的。而境内和境外的资金流动又限制了我们在采取各种货币政策以及财政刺激政策上，我们施展的一个空间。

其实除了利差之外，还有一个中美之间的资产回报率的这个差。也可以简单把它理解成两国经济增速的差。其实主要是这两个差，一个是息差，息差就是利差，另外一个是两边资产回报的差，包括经济增速差，共同决定了中美之间汇率的走势。

明年我相信这两个关键性的变量都会重新回到有利于人民币升值的位置或区间里面来。所以今年人民币更多的可能体现出贬值的压力，明年人民币会更多的面临升值的压力。