（报告出品方/分析师：国泰君安证券 吴晓飞 管正月）

1. 回顾2022：全球产能释放，需求端因素加重

全球产能释放驱动特斯拉2022年高速增长。随着特斯拉上海工厂的产能释放、产线升级，柏林工厂和得州工厂的投产，特斯拉全球的产能加速释放，2022年供给端驱动特斯拉销量快速增长。

2022年前三季度特斯拉全球累计销售90.9万辆，同比增长44.8%，其中中国市场是生产和销售的主力，2022 年 1-9 月上海工厂批发销量（含出口）48.3万辆，同比增长63.8%，上海工厂占特斯拉全球销量的 53.1%。

特斯拉 2022 年 1-11 月中国市场批发销量 65.5 万辆，同比增长 62.9%，国内市场累计上牌 39.9 万辆，同比增长 65.4%。

规模效应下，特斯拉单车盈利连续提升，单车利润接近 1 万美元。

随着特斯拉产销规模的攀升，规模效应下，特斯拉 3Q22 汽车业务的毛利率达 27.9%，单车利润为 9687.9 美元，远高于传统汽车及其他新能源厂商，丰田 3Q22 的单车利润为 1200 美元，比亚迪为 1500 美元。

供给端瓶颈缓解，特斯拉的驱动因素逐步从供给端转向需求端。

2022 年下半年以来，特斯拉交付加速，供给端的瓶颈显著改善。以国内 Model 3/Y 的等车周期为例，2022 年初特斯拉 Model 3/Y 全系需要等车 12-16 周，9 月中旬等车周期从 6-14 周缩短至 1-10 周，11 月开始特斯拉国内的等车周期进一步缩短至 1 个月以内，部分车型有现车销售。

根据 Troy Teslike 的数据，特斯拉的美国订单池从 20 万左右大幅下降到 6 万左右，中国订单池从 15 万左右下降到 2 万以内。

特斯拉全球产能布局日臻完善，全球设计产能超 190 万辆。

截至 2022 年 9 月，特斯拉在全球主要汽车市场中国、欧洲、美国均布局了超级工厂，设计产能大于 190 万辆，目前上海工厂的实际产能最大，设计产能超过 75 万辆，2022 年下半年产线升级后实际年产能约 100 万辆。

德国柏林工厂 2022 年 3 月投产，12 月中旬爬产至周产 3000 辆（对应年产能约 15 万辆，设计产能超过 25 万辆）。

美国得州工厂占地面积是上海工厂的 10 倍，2022 年 4 月投产，12 月周产达 3000 辆（对应年产能约 15 万辆，设计产能超过 25 万辆）。

美国加州工厂 2012 年投产，设计产能 65 万辆，生产 Model S/X/3/Y 全系列车型，内华达州工厂主要生产电池。

2. 展望 2023：需求与供给共振，机遇和挑战并存

2.1. 产能释放叠加车型迭代，2023年特斯拉保持50%高增长

特斯拉全球产能加速释放，特斯拉增长的驱动因素从供给端向需求端转变，车型迭代、价格策略、政策支持等多重因素拉动需求，预计特斯拉 2023 年在需求与供给共振下将保持 50%的高增长。

特斯拉 2022 年的主要增量来自上海工厂的产能释放，预计 2022 年全球交付 135 万辆，其 中上海工厂贡献 55%。

考虑德国柏林工厂、美国得州工厂、上海工厂改造升级的产能释放，全球交付压力有所缓解，供给跟上后加快订单交付。

Model 3 改款、Cybertruck 量产、美国市场补贴刺激、中国市场渠道优化、欧洲市场供给改善，特斯拉在需求和供给的双重拉动下，预计 2023 年特斯拉全球销量 200 万辆，同增 48%,，其中上海工厂预计贡献 95 万辆。

产能释放加速车型迭代和新车型的推出，预计 2023 年 Model 3 迎来改款，期待入门级全新车型的加速推出。Model 3 于 2016 年推出，2017 年开始交付，2023 年 Model 3 有望迎来上市 6 年来的首次改款。

据 InsideEVs 信息，特斯拉新款 Model 3 内部代号 Highland，在加州和上海工厂率先投产，预计 2023 年第三季度投产。新款车型将采用更多的一体组件，优化内饰，减少组件数量和物理按键等等，同时专注于特斯拉买家看重的功能，比如迎合汽车智能化趋势，提升买家的互动体验感。

改款细节尚未发布，但新款 Model 3 设计重点在于降本增效，改款车型带来的成本的降低有可能直接反应在终端售价上。

特斯拉供给瓶颈的缓解，为全新车型的推出奠定基础，有望加速全新车型的推出。

按照特斯拉的车型规划，未来还将推出比 Model 3/Y 级别更低的入门级车型，特斯拉尚未公布具体的上市时间和车型信息，预计价格落入 20 万以内，更平价的车型有望持续贡献销量增长。

2.2. 美国：IRA 政策有望刺激新一轮增长，期待皮卡车型放量

美国 IRA 法案取消 20 万辆的限制，北美消费者 2023 年购买特斯拉有望再获最高 7500 美元的补贴，刺激新一轮美国电动车的需求增长。

此前美国对于新能源汽车的补贴方式是，任何开始生产电动车的汽车企业初期均可以得到每辆 7500 美元的补贴，但车企在美电动车累计销量突破 20 万之后将触发补贴退坡机制，补贴退坡的 6 个月内将退坡至 3750 美元，随后的 6 个月退坡到 1875 美元。

特斯拉于 2018 年底就实现了累计 20 万辆以上的销量，2020 年 1 月开始无法取得该项税收抵扣。

2022年 8 月 16 日美国通过 IRA 法案，取消了 20 万辆的补贴限制，但新的税收抵免规则从 2023年 1 月 1 日开始实施，购买特斯拉的消费者有望再获得最高 7500 美元的税收抵免，刺激特斯拉销售进一步增长。

特斯拉电动皮卡 Cybertruck 有望 2023 年投产，在手订单超 160 万辆，有望成为特斯拉下一款爆款车型。

Cybertruck 最早于 2019 年 11 月亮相，根据 2019 年的发布会信息，Cybertruck 的 0-100 公里/小时加速仅需 2.9 秒，提供 250 英里（约 402 公里）、300 英里（约 483 公里）、500 英里 （约 804 公里）三种续航版本，配备可调节空气悬架。

Cybertruck 尺寸与北美目前最畅销的超级驾驶室版本福特 F-150 的尺寸大致相同，长、 宽、高分别为 5,885 毫米、2,027 毫米、1905 毫米。Cybertruck 的储存空间丰富宽敞，外部可上锁的存储空间高达 100 立方英尺。

此外，Cybertruck具有高达 14000 磅的牵引力，可轻松应对大部分需求和场景，在同类中处于优秀水平。

内饰方面，Cybertruck 配有先进的 17 英寸触摸屏和全新的自定义用户界面，在可舒适地容纳 6 人的同时第二排座椅下还有额外的存储空间。

另外，Cybertruck 预计将搭载兆瓦级充电技术，实现高达 1 兆瓦的功率。

皮卡是美国市场最畅销的车型之一，年销量约 300 万辆左右。

美国市场由于其地广人稀的特点，皮卡是最畅销的车型之一，2021 年美国市场销售皮卡 284 万辆，占美国汽车市场的 19%左右。剔除芯片和新冠疫情等扰动因素，美国市场皮卡销量最高达到 311 万辆（2019 年）。

福特 F 系列、道奇 RAM 系列和雪佛兰索罗德常年位居美国皮卡市场前三畅销车型，2021 年分别销售 73 万辆、57 万辆、53 万辆，在新冠疫情和芯片短缺前的 2019 年分别销售 90 万辆、63 万辆和 58 万辆。

截止 2022年 11 月中旬，电动皮卡 Cybertruck 的订单已超过 160 万辆。除了特斯拉以外，福特、雪佛兰、Rivian 均推出了各自的电动皮卡车型，特斯拉电动皮卡的量产有望加速北美市场的电动化趋势。特斯拉 2022 年 Q3 财报显示，Cybertruck 的生产已进入设备调试环节，预计于 2023 年底开始大规模量产。

电动卡车 Semi 开始交付，丰富特斯拉产品矩阵。

Tesla Semi 是电动半挂式卡车，特斯拉于 2017 年 11 月 17 日在美国正式发布，2022 年 12 月 2 日公司在内华达超级工厂开启 Semi 半挂卡车全球首批交付，正式向百事公司交付第一批电动 Semi 卡车。

Semi Truck 共有两款不同续航能力的车型，EPA 续航能力分别为 300 英里（482公里）与 500 英里（804 km），售价分别为 15 万美元和 18 万美元。

Semi 在外观设计上运用了空气动力学原理，风阻系数达到 0.36cd，远低于常规重卡 0.7cd 左右的风阻系数。

动力方面，搭载 4 台电机，系统综合功率超 1000 马力，在空载情况下，Semi 的 0—96 km/h 加速能够达到 5 秒左右，而即便满载 36 吨货物，它的 0—60 英里加速也仅需 20 秒。特斯拉 Semi 配置 Autopilot 辅助驾驶系统，有 26 个摄像头。另外，Semi 还有车队模式。

图 11：Semi 加速和续航能力优于柴油重卡

图 12：Semi 在外观设计上运用空气动力学降低风阻

2.3. 中国：上海工厂核心地位不动摇，多重手段应对竞争加剧

上海工厂的核心地位不动摇，效率和盈利能力好于其他工厂。

上海工厂是特斯拉从建设到投产最快的工厂，2019 年 1 月开工建设，10 月投产，2020 年 1 月实现周产 3000 辆，完成第一阶段的产能目标，上海工厂从开工到投产历时 10 个月，从投产到爬坡至周产 3000 辆、周产 4000 辆、周产 5000 辆分别花费了 3 个月、5 个月和 7 个月，而特斯拉的新工厂德国柏林工厂和美国得州奥斯汀工厂建厂周期分别 28 个月和 21 个月，从投产到周产 3000 辆，分别花费了 9 个月和 8 个月，上海工厂的建设速度和产能爬坡效率明显高于海外其他工厂。

上海工厂承担了特斯拉主要的出口任务，2021年第二季度开始，上海工厂除了满足中国市场的需求外，向特斯拉海外其他市场出口，据乘联会数据，2022年 1-11 月特斯拉累计出口 25.7 万辆，占上海工厂产销量的 40%左右。

考虑特斯拉海外工厂的爬坡需要一定的时间，上海工厂的高效率以及中国新能源市场在全球的重要性，我们认为特斯拉上海工厂的核心地位不会动摇。

中国市场市场供给日渐丰富、竞争加剧，对于特斯拉而言在中国市场空间仍然巨大，但其需要新车型、渠道、价格上预计将更加本土化来满足中国消费者需求 4Q22 特斯拉官方指导价下调叠加终端优惠，刺激年底销量 2022 年 10 月 1 日特斯拉保险补贴上线，通过购买特斯拉相关合作机构的车，用户可获得 7000 元尾款的保险补贴减免。

10 月 24 日特斯拉下调国内 Model 3/Y 的销售价格 1.8-3.7 万元不等，但保险补贴下线。

11月，特斯拉的保险补贴再次上线，在 11 月 8 日-11 月 30 日期间，完成交付即可享受 8000 元补贴，12 月 1 日-12 月 31 日，完成交付可享受 4000 元补贴。

12 月，特斯拉再次推出了补贴，在 12 月 31 日之前，购买现车并完成交付，可再享受 6000 元补贴，该补贴是在此前保险补贴的基础之上的。通过线上自助方式下单并完成提车的客户还可获得 2 万积分奖励，可以兑换 5000 公里超充里程额度、车顶行李架等赠品。

从价格水平看，降价后的特斯拉车价并未创新低，处在历史中位水平，2023年特斯拉价格策略的空间仍然充足。

2022年10月24日降价后，Model 3/Model Y 的车价仅回到2022年初水平，高于2021年底和2020年，即使考虑额外的优惠，价格策略仍然比较稳健。

渠道持续优化，挖掘市场潜力。

特斯拉是直营销售模式的开创者，将展示、销售、交付和售后功能拆分，建设直营的体验店、体验中心、交付中心、售后中心等。

随着特斯拉品牌知名度提升和新能源用户教育的完成，核心商圈店面的优惠租金到期，商圈建店成本的抬升，我们认为特斯拉渠道逐步从“店找人”向“人找店”调整，优化和平衡渠道效率和成本，预计2023年加速渠道优化，提升渠道效率，挖掘市场潜力。

我们估计有以下几种调整方式：

1）从核心商圈到外围商圈：

随着消费者教育的完成和新能源厂商的开店需求增加，低成本获取核心商圈的资源越来越难，往外围商圈拓展，优化网点成本和效率。

以北京为例，特斯拉在中国第一家体验店开在紧邻北京 CBD 的侨福芳草地，位于东二环和东三环之间，而近两年特斯拉的体验店都往城市外围商圈建设，截至2021年底，特斯拉在北京三环以内的仅 2 家体验店，其余 15 家集中在四五环附近。

2）从体验店到中心店：

特斯拉的门店分为体验店（销售）、中心店（销售+售后）、服务中心（售后），体验店选址一般在人流密集的商圈，租金成本高，只有销售功能，中心店是承担销售和售后的综合网点，选址一般在传统汽车商圈，租金更便宜，提升售后服务能力的同时利用汽车商圈的消费人群特征集中（多为车主或目标购车人群）的特点，进一步稳固其销量。

以北上广深为例，特斯拉中心店数量从2020年的 21 家，增加到2021年底有 29 家，同比增长近 40%，明显高于体验店。

3）渠道下沉：

特斯拉在二三线城市渠道仍有补足的空间，四五线城市基本空白，我们预计特斯拉一方面优化一线城市效率，另一方面将加快渠道下沉填补市场空白。

截止到 2021 年底，特斯拉一二线城市的网点覆盖率已经 100%，而三、四线城市覆盖率分别 94%、61%，五六线城市基本空白，从平均门店数量来看，一线城市平均每个城市有 18 家左右特斯拉网点，二、三线城市 6.5 家和 2.9 家，低于蔚来（二线 8.3 家，三线 3.8 家）和小鹏（二线 8.8 家，三线 4.1 家）。

4）强化售后体系：

随着特斯拉保有量提升，售后需求增加，特斯拉2020年下半年开始建设直营钣喷中心，并在 2021 年加速扩张，2021年底在全国 13 个城市建设了 15 个钣喷中心。

上海工厂助力特斯拉持续开拓亚太市场。

12 月 7 日，特斯拉在泰国正式推出 Model 3 和 Model Y，Model 3 的起步价为 175.9 万泰铢（约合 5 万美元、35 万元人民币），Model Y 的起步价为 195.9 万泰铢（约合 5.6 万美元、39 万元人民币），从上海工厂进口，预计2023年一季度开始交付。

特斯拉在泰国开售后几天内已经收到5000个订单。

目前特斯拉主要进入了澳大利亚、日本、韩国、新加坡等亚太市场，在各国均是最热销的新能源车型之一，泰国市场2022年底进入，印度、马来西亚、印度尼西亚、越南、菲律宾等市场亟待开拓，在上海工厂的助力下有望帮助特斯拉加快填补亚太市场的空白。

2.4. 欧洲：供给瓶颈缓解，电动化率较低的国家大多延续补贴

特斯拉德国柏林工厂顺利投产，欧洲市场供给端约束缓解。2022年 3 月特斯拉柏林工厂投产，2022年 12 月中旬周产达 3000 辆，欧洲供应瓶颈缓解。

特斯拉柏林工厂占地面积 300 万平方米，设计产能大于 25 万辆，在产车型 Model Y，预计第一阶段的产能目标是 50 万辆，将充分满足特斯拉在欧洲市场的需求。

欧洲部分国家对新能源的补贴逐年退坡，但电动化率较低的欧洲国家大多延续对新能源汽车的补贴。

截至2022年 10 月，欧洲 8 国的整体电动化率为 22.7%，其中北欧国家电动化率普遍较高，如挪威电动化率约 88%，瑞典电动化率约 53%，西欧和南欧的电动化率仍有较大的提升空间，截至2022年 11 月，德国、英国、法国、意大利的电动化率分别为 28%、21%、22%、7%。

2023年电动化率较高的欧洲国家将结束或大幅减少对新能源汽车的补贴，如挪威计划 2023 年 1 月 1 日起重新征收 BEV 车辆 25%的增值税，瑞典2022年 7 月 12 日宣布取消补贴售价超 70 万瑞典克朗的新能源汽车，11 月 8 日瑞典环境部宣布自即日起全面取消“新能源车气候红利补贴”，不设置缓冲期。

电动化率较低的欧洲国家维持对新能源的补贴，如意大利、西班牙分别延续对新能源单车补贴 2500-6000 欧元、1900-4000 欧元。

电动化率在 20%-30%之间的德国、英国、法国2023年的补贴退坡程度不一，德国2023-2024年逐年减少部分补贴金额，英国2022年 6 月 14 日结束对新能源车的补贴，法国则补贴延续。

3. 报告总结

2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长，电动皮卡上市+更激进的补贴方案下，美国市场将迎来爆发；欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善，市场份额有望继续提升；中国市场面临较大压力，如果能利用好价格策略、model 3 改款以及渠道改革，仍有机会维持快速增长。

对于特斯拉供应链上的公司，则需要继续扩充供应品类、参与全球新车型、新产能供应。行业标的：双环传动、上声电子、旭升集团、新泉股份、拓普集团、明新旭腾，受益标的三花智控、精锻科技、银轮股份。

4. 风险提示

新工厂产能爬坡不及预期。

特斯拉的销量短期内受产能瓶颈制约，如果新投产能爬坡较慢，公司全年销量有可能不及预期。

新能源汽车行业政策变化。

全球各国市场对新能源汽车均有支持，如果行业政策出现大的变动，有可能导致新能源汽车市场整体不及预期，特斯拉产销量因此而波动。

全球宏观经济低迷。

2023年全球宏观经济面临各种挑战，如果宏观经济低迷导致居民消费信心不足，有可能导致全球新能源汽车需求放缓，特斯拉作为全球龙头新能源车企，产销受新能源行业需求低迷而不及预期。

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报告来自【远瞻智库】藏经阁-远瞻智库|为三亿人打造的有用知识平台