在双碳背景下，风电和光伏是各大发电集团争夺的对象，而三峡集团一直有一个目标，那就是打造一个“风光三峡”。今年上半年三峡能源的累计装机达到了2510.09万千瓦，其中风电装机达到1506.98万千瓦，太阳能装机达到971.59万千瓦。三峡能源的装机已经超过了三峡水电站，实现了其打造“风光三峡”的目标。

一、三峡能源的基本情况

三峡能源的主营业务就是风电和光伏，其中，风电业务占总收入的65%，光伏占26%。尤其是海上风电，这是三峡能源的战略核心。目前，三峡能源的海上风电装机容量为4.58GW，占全国份额的17.16%，位居行业第一。

前三季度，三峡能源发电量同比增长47%，其中，陆上风电同比增长22%， 海上风电同比增长187%，光伏发电同比增长46%。在发电量的带动下，三峡能源前三季度实现营收174 亿元，同比增长48%，归母净利61.7亿元，同比增长36%。

截至今年6月末，三峡能源在建装机15.27GW，其中风电为7.638GW，光伏为7.635GW。新增核准或备案装机合计7.3GW，其中风电2.91GW、光伏4.09GW、独立储能0.3GW。未来，海上风电和光伏发电将会在三峡能源中的占比越来越高。

根据前些年的风电和光伏毛利率的变化情况来看，风电的毛利率要高于光伏发电的毛利率，这主要是因为风电的建设成本在持续降低，尤其是风机的价格在持续下降，增加了风力发电的毛利率，同时公司大力发展的海上风电的毛利率要更高。但是未来随着国家对海上风电停止财政补贴，风电未来的毛利率可能会进一步降低。

对于风电和光伏企业来说，一个比较麻烦的事情就是补贴无法拿到，但是三峡能源的经营现金流表现还不错，其经营现金流净额是大于净利润的。

由于三峡能源处于快速的发展阶段，所以其自由现金流为负，2021年的自由现金流为-217.09亿，这样的情况未来可能还会持续。

二、风电、光伏的未来发展前景

从行业发展来看，风电、光伏和抽水蓄能依然是我国未来重点发展的能源项目。

“十四五”期间，我国将建设“九大清洁能源基地”和“五大海风基地”。九大清洁能源基地分别是松辽、冀北、黄河几字弯、河西走廊、黄河上游、新疆、金沙江上游、雅砻江流域、金沙江下游清洁能源基地。五大海风基地分别是广东、福建、浙江、江苏和山东海上风电基地。

从各省市分别提出的“十四五”风电、光伏的具体规划来看，装机增量合计约733GW，其中可明确拆分的风电项目191GW（其中海上风电项目44GW），光伏项目326GW。

所以，未来风电和光伏依然有非常广阔的发展空间，各大发电集团在风电和光伏核准方面竞争的非常激烈。

今年前11个月，核准的风电容量最多的是国电投，其次是国家能源集团，三峡排名第五。所以，在风电项目抢夺方面，三峡是落后于其他发电集团的。

三、估值情况

从三峡能源的估值来看，三峡能源当前的市盈率为23.81，市盈率低于其净利润增速。同为风力发电为主的龙源电力的市盈率为22.54，基本上和三峡能源估值相当。

通过以上分析可以得出以下几点建议：

一是三峡能源的战略重点是海上风电，而海上风电的发展前景广阔，毛利率也相对较高，所以三峡能源未来的想象空间要更大，但海上风电的补贴即将取消，这可能会对三峡能源未来的毛利率产生一定的影响；

二是风电和光伏项目的优势在于项目投产后变动成本相对较小，售电价格也变化不大，并且当前风电和光伏的发电消纳也有保障，所以经营业绩比较稳健。

三是虽然三峡能源的前景不错，但是估值并不能说便宜。

本篇文章仅为学习讨论，不做任何投资建议！