行空时评：财政部发行7500亿特别国债是怎么回事，是印钞吗？

行空时评，空哥带你看颜色不一样的烟火。

12月12日，财政部招标发行7500亿特别国债，期限3年，中标利率为2.48%，由商业银行买入，据悉现已由央行向商业银行全额买断。

很多小伙伴表示看不懂，这么倒来倒去的是为什么？更有一些自媒体，说是央行又要印钞了云云，到底怎么回事，咱们就来说说这个事。

这事往根上捣，得追溯到2007年，当时央行手里的外汇储备越来越多，我们觉得应该做一些多元化投资，于是成立了中投公司（CIC），归国务院直接管理，计划总投资2000亿美元，按当时的汇率计算，差不多等于15500亿人民币，另外当时由于外汇占款大增，导致人民币流动性泛滥，通胀高企，需要多一些对冲手段，这就是当年发行特别国债的背景。

具体操作如下：

第一步，由财政部发行15500亿人民币的特别国债，其中13500亿定向发给了农行，2000亿向市场发行。

第二步，农行将13500亿国债转手又给了央行，之所以要这样倒个手，是因为法律规定，“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”。

第三步，财政部将15500亿人民币转账给了央行，央行再把2000亿美元的外汇储备转给财政部，其中包括一部分美元资产，还有以前给中央汇金公司的美元资产，不完全是美元现金。

这样下来，对财政部来说，增加了一笔15500亿人民币的国债，同时多了2000亿美元的外汇资产；对央行来说，减少了2000亿美元的外汇资产，增加了13500亿人民币的国债资产，同时还减少了2000亿人民币的负债，也就是回收了2000亿人民币的发行，相当于对外汇占款作了对冲；对于农行来说，只不过是当了一把过路财神，左手进右手出，没有什么影响。

这个过程对市场的影响，是减少了2000亿人民币的基础货币发行，回收了流动性，跟央行印钞正好相反，另外的13500亿人民币在央行账上一出一进，相互抵消了。

到了如今的2022年，当年的特别国债，其中有7500亿到期了，因为这笔钱现在还在对外投资中，不可能拿出来还债，需要进行国债续作，也就是我们常说的借新债还旧债。

这次走的程序还是跟上次一样，商业银行又当了一把过路财神，相当于是把央行账上原来的国债，本金不变，换成了3年期的，不会增加财政负债，也没有流向市场，根本不是什么央行印钞，不要以讹传讹。

不过值得注意的一点是，这次发行中标利率为2.48%，比原来15年期特别国债4.45%的利率要低了不少，期限也比较短，只有3年，宁愿麻烦一点，也要降低利息负担，说明财政部是越来越精打细算，越来越会过日子了。