数链空间/品牌联盟 安泰信用评级：海外经济要闻速递 第二十九期

本文作者：数链空间/品牌联盟成员单位 安泰信用评级分析师 李沐勋 赵迪

【1】欧洲央行管委：12月应加息50个基点以抗击通胀

获悉，欧洲央行管委会成员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行12月应加息50个基点以帮助抑制不断飙升的消费价格。他还补充称，通胀将在2023年上半年见顶。

欧洲央行将于12月15日公布利率决议。市场目前倾向于认为欧洲央行届时将加息50个基点。Francois Villeroy de Galhau用足球做类比，并表示，在一场已经达到转折点的比赛中，将存款机制利率上调50个基点至2%的水平标志着“上半场的结束”以达到利率正常化。

他重申其预期，即欧洲央行明年可能会转向较慢的加息步伐。他表示：“在比赛的后半段，利率将继续上升，但我不能说这将在什么时候停止。”他指出，加息将变得更加灵活，速度也将放缓。

Francois Villeroy de Galhau称，抗击通胀的后半段时间将更长，可能需要两到三年才能完全控制住物价。他表示，欧洲央行决心遏制物价上涨，应该会在2024年或2025年将通胀率拉回2%的目标。“这不仅仅是一个预测，这是一个承诺。”

此外，Francois Villeroy de Galhau表示，他不排除法国和欧元区出现衰退的可能性，但如果真的发生衰退，也将是有限和暂时的。他表示：“我们今天可以说，法国和欧洲将避免硬着陆。我们今天看到的是经济放缓，而不是法国和欧洲经济的崩溃。”

欧洲央行官员还将在12月议息会议上就缩减资产负债表上约5万亿欧元债券的方式达成一致。Francois Villeroy de Galhau表示：“我认为在2023年开始减持是明智的。”

安泰信用评级分析师观点：

欧盟10月份通货膨胀率高达11.50%，2024和2025年拉回2%已是乐观情形的预期。

【2】市场担忧全球经济增长形势 上周全球股票和债券基金保持净流出

12月5日，截至11月30日的一周内，全球股票基金录得大额净流出，这是因为投资者对全球经济增长产生担忧。

根据Refinitiv Lipper的数据，全球股票基金净流出额为54.4亿美元，是自10月19日当周以来最高值。MSCI全球股票指数在上个月上涨了约6.8%。

数据来源：Refinitiv

美国和亚洲股票基金分别流出173.7亿美元和约1.7亿美元，尽管投资者买入欧洲股票基金，该部分净流入额为30.2亿美元。

在股票行业的基金中，科技和金融行业的资金分别流出4.84亿美元和3.08亿美元。不过，医疗保健基金连续第七周保持净流入，录得金额为8.23亿美元。

数据来源：Refinitiv

与此同时，全球债券基金也连续第四周遭到抛售，录得价值141.4亿买美元的净流出额。

全球中短期债券基金连续第15周资金流出，金额为35.1亿美元，而投资者在连续两周购买高收益基金后撤出了10.9亿美元。

然而，较为安全的货币市场基金和政府债券基金仍然受到追捧，货币市场基金录得四周来最大净流入额(290.7亿美元)，而政府债券基金的流入额为18.6亿美元。

数据来源：Refinitiv

大宗商品基金的数据显示，能源基金录得约5900万美元资金流入，标志着连续第六周获得资金流入，但是贵金属基金有少量资金流出。

根据24756只新兴市场(EM)基金的现有数据，股票基金连续第二周录得6.56亿美元的资金流入。债券基金在前一周出现资金外流后录得1.05亿美元流入。

数据来源：Refinitiv

安泰信用评级分析师观点：

过去一年中资金流向基本保持此种态势，预计明年美国经济增长的缓慢复苏会带来一波资金流向的拐点。

【3】美股近期表现强劲 美银却逢高卖出

美国银行全球研究部（BofA Global Research）的策略师表示，在明年失业率可能激增之前，是时候抛售美国股市反弹的股票了。

美国银行全球首席股票策略师Michael Hartnett在一份周报中写道，“看空者（像我们一样）担心2023年的失业率会像2022年的通货膨胀一样，对华尔街的消费者信心造成冲击，我们正在美股反弹之际抛售，因为市场过于积极地预测美联储转折点。”

美国11月创造了26.3万个强劲的新就业岗位，这是一个历史上强劲的就业速度，可能会延长美国高通胀的周期，引发人们对美联储政策将在更长时间内保持紧缩的担忧。失业率保持在3.7%，而平均每小时收入的增长是华尔街预测的两倍。

然而，美银分析师称，截至11月30日的一周，美国银行的牛熊指数从1.4跃升至2.0，这表明风险资产的“买入信号”即将结束。美银分析师表示，“该指标处于2022年5月以来的最高水平，因债券流入、信贷技术、股票广度和对冲基金定位更加乐观。”

其他华尔街银行也认同这种观点。摩根大通的Marko Kolanovic曾是华尔街最为乐观的人之一，他近期发布研报预测称明年早些时候股价下跌，并辩称由于美联储加息打击美国经济，10月后股市反弹“过了头”。摩根士丹利的Michael Wilson是最直言不讳的空头之一，他曾正确地预测了今年的股市抛售，近期表示，美股将在2023年第一季度创下新低。

过去一周，投资者从全球股票基金中撤出141亿美元。美国银行全球策略师称，这是三个月来最大的单周资金流出，其中61亿美元来自交易所交易基金，81亿美元来自共同基金。与此同时，截至上周三的一周，美国股票基金共流出162亿美元，为4月份以来的最大值。

美国银行表示，2022年股票基金的总流入额为2070亿美元，低于前一年的“牛市亢奋流入”。相比之下，2022年的信贷资金流出3160亿美元，已经释放了2021的所有资金流入。

数据来源：美银全球研究部

Wind数据显示，上周标普500指数上涨1.1%，道琼斯指数上涨0.2%，纳斯达克指数上涨2.1%。

安泰信用评级分析师观点：

美银的分析报告与NARX时序预测的走向颇为一致。熊市中不乏急速的反弹，而筑底的过程必将是缓慢和稳固的。

【4】美国债务上限问题再现 研究表明美债市场危机四伏

美国财政部数据显示，截至12月1日，美国联邦政府债务已超过31.36万亿美元，大幅超过美国2021年约23万亿美元的国内生产总值，逼近31.4万亿美元的法定债务上限。此前11月30日数据显示，当日美国联邦政府债务额超过31.41万亿美元，已越过31.4万亿美元的法定债务上限。

近年来，美国政府财政支出规模不断扩大，债务规模水涨船高，加之2022年以来美联储为控制通胀连续大幅加息，市场对于美债市场风险的担忧也逐步升温。

美国债务规模持续飙升

美国国会于1917年首次设立债务上限制度，达到上限意味着美国财政部借款授权用尽。自2013年起，美国政府债务高速增长，而自新冠肺炎疫情发生以来，债务规模更是激增近8万亿美元。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示，美国国债规模扩大并超出上限，背后的主要原因是新冠肺炎疫情发生以来，美国联邦政府的大规模补贴，以及逆周期调节的货币量化宽松与扩大财政支出所致。

“美国是典型的财政赤字货币化国家。”实用金融商学院执行院长罗攀对《证券日报》记者介绍称，由于美国货币机制是财政赤字的货币化，因此美债发行的上限是基于美国国家的综合实力决定的。从历史上看，美国历任政府都在扩大债务规模，以不断新增债务缓解旧的债务问题，这已经成了美国政府经常采用的应对策略。

美国两党政策研究中心发布的研究报告显示，在2021年10月末，美国联邦政府就曾触及当时的28.9万亿美元的法定债务上限，此后美国财政部采取非常规措施，才避免出现债务违约。在2021年12月份，债务上限又被提高到创纪录的31.4万亿美元。

在看懂研究院高级研究员程宇看来，在经济遭遇短期或者重大冲击时，美国主要由联邦政府举债来增加支出，以保障企业和居民的现金收入继而推动经济增长，这也是美国联邦政府债务规模如此之高的原因。

实质性违约概率较小

2011年8月份，美国政府两党就曾围绕提高债务上限的问题进行持续博弈，导致了美国历史上首次遭遇主权信用降级。不过在业内专家看来，虽然当前美国联邦政府债务规模再次接近上限，但出现“实质性违约”的概率较小。

罗攀认为，总体上看，美国政府债务出现实质违约的前提，一定是在美国经济出现了实质性、系统性下滑，美元丧失其固有的国际硬通货地位的背景下，美国希望通过发行国债实现货币投放，但世界各国政府以及市场上的投资者却不再认可、购买美国国债时，美国的整个货币财政体系才会出现“坍塌”，届时美国政府才会出现实质性违约。

“短期来看，由于美国政府债务规模突破上限，美国政府内部将围绕债务上限问题形成新一轮的博弈，但不会改变进一步扩张债务规模的趋势。”罗攀进一步表示。

在柏文喜看来，本次美国政府构成实质性违约概率还较小，这是因为在美债存量触顶的情况下，一方面美国国会将不得不提高国债上限；另一方面美债也在不断通过“以新换旧”和“新债延长期限”来进行新旧置换与期限优化。

程宇也认为，当前美国的薪资上涨程度和就业率仍较为强劲，美国联邦政府的财政收入还未出现实质性危机。

美债市场危机四伏

不过，有市场研究认为，虽然美国债务实质性违约概率尚小，但当前美国债市可能正面临多层次的危机。

联合资信研究报告分析称，美国政府财政赤字仍在高位运行，同时利息支出持续上升，将进一步影响美国债务的可持续性。在新冠肺炎疫情期间，美国财政部大幅举债，各期限国债利率的走高将进一步增大政府债务的利息偿付压力。据美国国会预算办公室预计，2022年至2031年利息支出占美国GDP比重将达到1.6%，2032年至2041年间将达4%，利息负担将挤占联邦财政其他支出项目。同时，随着债务规模的攀升和利率上扬，未来利息的增长幅度将超过税收增幅。

记者观察到，近期市场对于美债市场流动性和稳定性的担忧也在升温。美国财长耶伦曾在10月12日的讲话中表示，“从事美国国债交易做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美国国债的整体供应量却在攀升”。同时，在11月17日，美国财政部公布的2022年9月份国际资本流动报告（TIC）显示，截至9月末，外国投资者持有的美国国债规模已下降至2021年5月份以来最低水平。其中美国国债的第一大海外持有国日本，已连续第三个月减持美债，持有规模也创近三年来新低。

上述研报认为，从美债流动性角度看，美联储作为美债的最大单一持有方，在宽松扩表阶段是美债的净买家，持续增持美债及MBS向市场投入流动性，但随着缩表进程的开启，美联储由净买家转变为净卖家，已导致美债流动性严重不足。而从结构性角度看，官方（官方和机构）债权人呈现撤离美债的趋势，美债持有人结构稳定性持续削弱，投机性资金大量涌入也将导致未来美债市场波动性不断加大。

数据显示，追踪美债预期波动性的ICE Bofa Move Index（MOVE）指数在12月2日已达到118.62，2022年以来飙升超53.8%。

安泰信用评级分析师观点：

美国高企的债务规模始终是美国乃至全球经济发展的隐患，但当下渡过经济衰退更为紧要。

来源 | 讯息综合自智通财经、久期财经、新浪财经、wind

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