近期，零跑汽车在资本市场迎来“小步快跑”时代。

12月6日上午，零跑汽车盘初拉升大涨，一度触发市场波动调节机制，盘中最高涨近17%至31.7港元/股。截止到12月6日收盘，零跑汽车股价定格在28.8港元/股，涨幅达6.27%，成功跑赢市场大盘。

上涨的苗头其实早有预兆，12月5日，深交所发布公告称,因恒生综合中型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通标的证券名单发生调整，将零跑汽车(09863)调入港股通股票名单。在更早一些的11月28日，汽车制造企业上市公司股价日报发布，零跑汽车股价位居车企股价涨幅前三名。

对于资本市场而言，一只股票的涨跌与否受宏观政策、行业周期和市场周期多方面的影响。今年以来，新能源汽车资本市场正在穿越一段凛冽的寒冬时期。在这样的背景之下，包括蔚小理在内的每一家新势力的存活处境都堪称艰难。

而作为“长期主义者”的零跑汽车，其股价的上涨也预示着零跑汽车一切都在向好的一面生长。

抛开目前光怪陆离的资本环境不谈，零跑汽车在资本市场展示出来的强大韧性自然也得益于公司稳定的基本面和雄厚的技术储备。在资本市场看来，销量预期、技术预期和业绩预期是推动零跑汽车股价上涨的核心因素。

目前零跑汽车1-11月交付量已经突破10万辆，凭借着185%的同比增长位居新势力增长率第一；同时，零跑全域自研+垂直整合为企业发展带来的积极效益也不断被放大。

在多重积极预期的加持下，零跑汽车开始接连不断地在资本市场收获鲜花与掌声。

市场端的积极信号

在造车新势力集体发力的当下，月度交付量被投资者视为衡量其资本价值最直观的一把标尺。

“对于这些快速增长的科技企业而言，资本市场会以交付量以及交付量的增长率来判定公司的短期估值，能稳定地实现大规模交付无疑能稳定投资者们的资本信心。”有新能源汽车投资人告诉36氪。

根据零跑汽车官方数据显示，零跑汽车1-11月累计交付102675辆，提前一个月实现10万+的交付量成绩，同比增长185%。

作为对比，与零跑汽车同属造车新势力梯队的蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车和哪吒汽车1-11月的交付量分别为106671辆、112013辆、109465辆、144278辆；分别同比增长31.8%、41.61%、33%和142%。

在与蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车和哪吒汽车4家新势力企业的交付量进行对比我们发现，零跑汽车1-11月地累计交付数据与上述4家新势力处于同一水平，并且零跑汽车的同比增速稳居第一。

但结合另一组交付量与上险量对比数据，我们也从中发现，零跑汽车的交付数据更具含金量。在2022年10月造车新势力交付量与上险量对比中，零跑汽车的上险数据要高于交付数据。

在汽车行业中，交付量基本等同于零售量，即经销商交付给消费者的数量。相比之下，上险量更接近实际交付给终端用户的数量，它是以新车交强险购买作为统计标准。由此可见，零跑汽车的交付数据/上险和上险数据更真实、无水分。并且零跑汽车的交付类型分布全辐射C端用户。

零跑汽车-以色列 特拉维夫门店

并且从零跑汽车在渠道和产品的布局来看，零跑汽车也透露出诸多积极信号。截至11月25日，在“直营+城市合作伙伴”的模式下，零跑汽车共有548家门店，覆盖173个城市。此外，零跑位于以色列的三家门店已正式开业。门店数量的多少决定着品牌与消费者之间的触点，坐拥更多门店数量的零跑汽车无疑拥有更大的市场潜力。

与此同时，零跑汽车也在积极改善产品结构，零跑汽车官方数据显示，2022年三季度至今，零跑汽车C01和C11两款C平台车型交付占比过半，逐渐站稳中高端市场。

通过对渠道和产品结构进行改善，零跑汽车的新能源汽车道路似乎越走越宽。根据罗兰贝格与天猫发布的新能源汽车消费者洞察报告显示，近两年来，市场迎来全面爆发，用户的多元化需求和差异化偏好也被逐渐激发，市场正在悄然走向“需求主导”的多元驱动时代，用户购车心态也从最初的“猎奇心理”为重，到现在更多消费者关注“实用性”。

而这也正是零跑汽车的主要产品标签，可以得知的是，目前零跑汽车已经占据了新能源汽车的主要消费区间，结合丰富的门店渠道，零跑汽车在未来依然有持续发力的空间。

“长期主义者”的弹药库

资本市场除了通过公司的基本面来衡量资本估值外，技术储备等潜在竞争力也左右着投资人是否给出积极预期。

业内曾形成过一种共识：造车新势力所拥有的“全栈自研”能力是其与传统车企的重要区别之一。与一众造车新势力品牌不同的是，零跑汽车在战略和打法上采取“全域自研”的策略。零跑汽车曾多次公开表示，全域自研是构建企业底层核心竞争力的关键。不仅自主研发三电技术、智能网联技术、智能驾驶技术等核心技术，甚至连硬件也从底层开始搭建，并且自己生产。

来源：零跑官方

这套全域自研+垂直整合的路线成为了零跑汽车的核心竞争力，从目前市场成效来看，这种厚积薄发的效果已经显现了出来。

根据零跑汽车财报显示，零跑汽车第三季度单车收入达 12.0 万元，相比上半年 9.77 万元大幅度提升，单车亏损则为 3.76 万元，与此前单车亏损 4.7 万元相比也有所改善。目前，动力电池、电子芯片等新能源汽车零部件成本高居不下，这也拉高了一众新能源车企们的单车亏损。而凭借着全域自研和垂直整合策略，以及零跑对于成本的把控能力，零跑汽车将单车销售亏损缩小近1万元。

与此同时，零跑汽车通过全域自研能力，保障整车推进节奏，垂直整合赋能供给，保障了零跑交付效率，在当前背景下，零跑汽车始终能够保持较高的加速度。

这也是零跑汽车能在资本市场体现出韧性的所在。并且全域自研+垂直整合的模式也在消费端给零跑汽车带来诸多积极效益。

比如，目前消费者对汽车智能化的需求越来越高，这也需要新能源汽车具备持续进化的能力。对此，零跑汽车可以通过OTA升级的方式做到常用常新。比如在近期，零跑C11近期在智能座舱、智能驾驶、舒适便利等方面迎来史诗级OTA升级，比如新增自动变道、省电模式、零跑虚拟机等功能，优化音响系统、仪表UI显示等。

再比如，面对一些消费者对于增程产品的需求，零跑汽车凭借着全域自研和垂直整合策略可以做到快速响应。据零跑汽车官方信息显示，零跑C11增程版即将于2022年第四季度迎来首秀，未来零跑汽车旗下的新车都将是增程+纯电组合。

可以得知的是，随着零跑C11增程版的推出可以丰富零跑汽车新能源汽车产品矩阵，改善毛利率的作用。

目前，零跑汽车仍蕴藏着潜力巨大的市值空间。

对于重资产的汽车行业来说，毛利率是关键的财务指标。而近期被纳入港股通的零跑汽车，距离实现整车毛利率转正也已经只差临门一脚。

零跑汽车第三季度财报显示，零跑汽车实现了营收42.88亿元，同比增长398.5%；销量3.56万辆，同比增加186%；毛利率-8.9%，相较于去年同期收窄近36个百分点。

零跑汽车创始人、董事长兼首席执行官朱江明表示，“零跑汽车的毛利是将经销商返利扣减以后的毛利。如果把这个因素调整回去，我们（零跑汽车）第三季度的毛利已经基本转正。”

可以得知的是，毛利率何时转正已经是时间问题。但对于零跑汽车而言，更为重要的是如何拔高毛利率的天花板。凭借着全域自研+垂直整合带来的高效研发的优势，以及产品矩阵的进一步丰富，零跑汽车坐拥更为广阔的毛利率空间。

零跑创始人、董事长朱江明出席36氪WISE2022 新经济之王大会

并且依托全域自研+垂直整合的优势，在11月29日，36氪WISE2022 新经济之王大会中，朱江明曾提到零跑要做自己的“代工厂”、做用户的“代工厂”。

在“顶格满足用户需求”的理念下，零跑还可以机会进一步扩宽市场份额，借助规模效应提升毛利率的想象空间。