30万亿资产，迎来历史巨变，像极了2014年大牛市前夜

前不久，高层对央企估值偏低的情况，发表了看法，认为这是市场的偏见，应该建立中国特色的估值体系。

这番表态之后，中字头的央企股价大幅飙升，甚至连中国建筑这样万年乌龟行情的，都几乎涨停了。

周末，上交所更是表态，要服务推动央企估值回到合理水平。这一幕，让我想起了2014开始年的大牛市，当时我判断牛市要来的一个重要原因，就是那句要把国企“理直气壮，做大做强”的表态。此后，南北二车宣布合并，正式拉开了牛市了序幕。二者合并的消息，让估值提升了10倍！

众所周知，央企基本上都是巨无霸，目前上市的资产规模就高达30万亿，对指数的推动作用，是相当明前的，特别是上证指数，影响最为明显。

估值，本来就是要获得一个比较公允的价值，本质上是投资者给出的一个最大公约数，并不存在一个绝对的标准。国外的金融理论，最重要的就是资本资产定价模型，给出了一个估值的基本指导，但是股价和真实价值之间，可能是长期偏离的，这并不奇怪。

总体而言，我们的央企估值，的确是落后于国外同行的。但是如果细看板块，也不尽然。

首先，央企中有很多都是公用事业，这类企业一般成长性不高，就是稳定，所以一般给10多倍估值就差不多了。这波中字头行情的龙头是联通，当前动态是市盈率已经炒到22倍，而美国电话电报，只有不到7倍！

美国最大的电力公司美国电力，动态市盈率为18倍左右，而我们最大的水电公司是长江电力，动态市盈率常年保持在20倍，差距并不大。

另外，在房地产方面，我们的央企，估值却反而大幅领先民营地产公司。比如保利发展的动态市盈率是11倍，招商蛇口的动态市盈率是28倍。而民营开发商中的代表，万科的动态市盈率只有9倍！港股还有一大批估值低于两倍的开发商。这是因为市场认为民营开发商有暴雷风险，而央企基本上不会暴雷（不过地方国企的某地，就已经暴雷了）。从财务上看，万科其实十分稳健，万科都雷了的话，那么没有几家能够活下来。

而拉低央企估值的主要板块，其实是金融板块。美国的上市银行基本上都是10多倍估值，但是A股的银行，特别是五大国有银行，估值极低，甚至跌破净值了。当然，也有一些股份制银行，比如曾经的招商、现在的宁波，都享受了10多倍和美国同行一样的估值。

为什么市场给几大行这么低的估值，一直以来都是市场热议的焦点。比如一些人认为，国外的银行，基本都是兼具投行业务，而我们的银行主要还是储蓄和放贷。

比如，有人认为银行对地产的风险敞口太大了，因此这部分很难估值。

无论是开发商，还是地方债，都经常用土地来作为抵押，土地价格的变动，并未市场化，同样难以估值，这部分就会出现折价了。

当然，我认为市场的确存在一些偏见，毕竟这真的有一些特色。很多高达10%收益率，看上去很危险的地方债券，人家就真还没有违约过，这个就是所谓的刚兑。

无论如何，推动央企估值提升，对于整个股市而言是利好，我已经给出了至少结构性牛市的判断。

另外央企估值提升，普通人还是应该受益的，目前，所有央企股权的10%，都是划归社保的，我之前分析必须推动牛市，其中一个理由就是解决养老金问题。