IPO观察丨“医药界拼多多”更新招股书，三年半亏损超27亿

红星资本局消息，11月28日，被称为“医药界拼多多”的药师帮更新了在港交所递交的招股书信息。

药师帮成立于2015年，是国内一家头部院外医药产业数字化综合服务平台。诸如其他互联网医疗企业，长期亏损同样是药师帮存在的问题。招股书显示，近三年半，公司共亏损超27亿元。

在成立不多的年份里，药师帮因长期低价销售药品引发多家药企联合“封杀”，随后推出的为药企推广产品的“厂牌首推业务”也并未持续获得良好效果。其销售及营销费用更是逐年增长，2021年，该部分费用已越过10亿元。

此外，港交所目前已有包括叮当健康（09886.HK）等在内的四家互联网医疗企业，而阿里健康（00241.HK）和京东健康（06618.HK）已在刚发出不久的三季报中实现扭亏为盈。未来，药师帮仍面临激烈的行业竞争。

三年半亏损超27亿

从药师帮更新的招股书来看，2019年-2021年，公司收入分别为32.51亿元、60.65亿元、100.94亿元。在连续上涨的营收背后，药师帮同时也面临着连年亏损的问题，近三年分别亏损10.46亿元、5.7亿元和5.02亿元。

2022年上半年，药师帮营收67.2亿元，同比增64.8%，期内亏损6.4亿元，亏损幅度进一步扩大。简单计算，药师帮近三年半的亏损额合计已超27亿元。

截图自招股书

与此同时，药师帮的毛利率近年来处于较低水平。2019-2021年以及2022年上半年，公司毛利率分别为7.0%、10.0%、9.1%及9.3%。

本就不高的毛利率水平还受到营收占比最高的自营业务板块的拖累。招股书显示，药师帮自营业务收入近三年占比都在90%以上，但其毛利率却仅在5%左右，拉低了公司的整体毛利率水平。2022年上半年，公司自营业务毛利率虽有所提升，但仍未超过6%。

同时，红星资本局注意到，自2020年之后，药师帮的整体毛利率水平出现了下降。对此，药师帮称主要是由于自营业务扩张，其毛利率通常远低于其他业务。

药师帮的另一中心业务为平台业务，即一个供注册卖家及买家进行交易的数字化平台，药师帮则根据卖家在平台业务中销售金额的一定比例向其收取佣金。2019-2021年及2022年上半年，药师帮平台业务收取的平均佣金率（等于自第三方卖家收到的佣金除以相应的商品交易总额）分别为2.2%、2.8%、2.9%及3.1%。

平均佣金率在逐年提高，收入占比却在进一步减少。2019-2021年及2022年上半年，药师帮的平台业务收入占比分别为7.3%、6.2%、4.8%和4.1%。

夹缝中求生存

药师帮最早因长期低价销售药品“出圈”，但这一行为扰乱了市场价格，引发多家药企联合“封杀”。

公开报道显示，2019年4月，九州通（600998.SH）、太极集团（600129.SH）、扬子江药业等十多家药企同时发函通知，要求经销商暂停向药师帮平台供货。

得罪了药企的药师帮转而在2020年推出了厂牌首推业务，以求重新建立与药企之间的良好关系。

从业务合作模式来看，厂牌首推业务主要是药师帮帮助药企针对特定产品分析其下游市场需求，并与药企合作通过数字化营销解决方案推广其产品。药师帮称，“通过厂牌首推业务，一方面，我们为药企带来增量需求并使其了解我们自平台上的大量交易中获得的见解，另一方面，我们解决了买家的需求并助其实现低成本的交易。”

彼时，药师帮也打造了一些诸如碧生源奥利司他这样的火爆产品，但爆品的诞生往往不能多次复制，药师帮的厂牌首推业务在此后并未再“掀起大浪”。

在帮助药企推广产品的过程中，药师帮的销售及营销费用逐年增长。2019-2021年以及2022年上半年，药师帮的销售及营销费用分别为6.03亿元、7.26亿元、10.64亿元和6.26亿元。

未来行业竞争仍激烈

尚未赴港成功上市的药师帮，已面临着行业内诸多强劲的对手。

截至今年9月，叮当快药母公司叮当健康在港交所挂牌上市，加上阿里健康、京东健康和平安好医生（01833.HK），港交所已迎来四家互联网医疗企业。除此之外，春雨医生、丁香园、微医、妙手医生等大健康赛道的企业也正在谋求更进一步的融资或上市。

摆脱亏损实现盈利，目前是互联网医疗企业的首要目标。而在药师帮仍然亏损之际，阿里健康和京东健康三季报数据已先行一步扭亏为盈。

竞争对手环伺，药师帮想要在赛道中跑赢并不容易。加之此前药师帮港交所招股书失效，有人将其解读为上市失败。

不过，红星资本局了解到，该种情况不能一概而论，药师帮是否能成功上市还需看后续进展。

11月28日，有资深证券业内人士告诉红星资本局，港交所显示招股书失效并非意味着IPO中止，“港交所对于申请上市企业的招股书有效期有严格规定，如果过期需要更新资料或者通知更改招股书。”

该人士表示，赴港上市的企业招股书中的财务、业务、产品数据等都是有一定时间的有效期的，且港股市场变化快，对于不同类型企业的上市资料更新时间要求也不同。其以市占率举例说明，“某企业的市占率指标在6个月之前是10%，但6个月之后可能会下滑到8%或者是其他数据，这些都是有有效期的。”

红星新闻记者 邓凌瑶

编辑 廖庆丰 余冬梅

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