业绩翻番，势头很猛！比亚迪2022三季报分析

今天我们一起盘下汽车领域比亚迪的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，毛利翻了一倍有余、净利翻了两倍有余。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。

2、毛利率改善，经营活动盈利能力改善，与此同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率也得以改善。

3、总资产报酬率和权益乘数的双重提高带动ROE改善。

4、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。不过，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

5、公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。比亚迪金融负债率不高，偿债压力不大。

6、资产规模快速增长，资产配置聚焦业务，资金来源上依赖“输血”。

下面是对比亚迪2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长，毛利翻了一倍有余、净利翻了两倍有余。2022三季报比亚迪营业总收入2676.88亿元，同比增速84%，毛利润425.41亿元，同比增速126%，核心利润104.11亿元，同比增速363%，净利润99.88亿元，同比增速203%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。净利润99.88亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加66.91亿元，经营活动是净利润的核心支柱。

经营活动成长质量高。比亚迪毛利润2022年上三季较2021年同期增加237.02亿元，费用增加155.42亿元，比亚迪产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从比亚迪2022三季报的现金流结构来看，期初现金498.20亿元，经营活动净流入910.37亿元，投资活动净流出836.57亿元，筹资活动净流出159.98亿元，累计净流出81.94亿元，期末现金416.26亿元，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从比亚迪2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金116.74亿元，经营活动净流入2018.96亿元，投资活动净流出1435.06亿元，筹资活动净流出288.43亿元，其他现金净流入4.04亿元，三年累计净流入299.52亿元，期末现金416.26亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

经营活动无资金缺口。比亚迪2022三季报经营活动现金净流入910.37亿元，较2022三季报增加591.63亿元，比亚迪经营活动账面盈利，给企业带来真金白银的流入也在增加。

经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。比亚迪2022三季报战略投资资金流出642.78亿元，较2021三季报增加435.59亿元，增速210.24%，战略性投资的资金投入快速增长。2020年报到本期战略投资资金流出1133.96亿元，经营活动产生现金净流入2018.96亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司融资手段以债权融资方式为主，通过股权及其他方式获得的资金补充数量较少。比亚迪2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（97.65%）。比亚迪2022三季报筹资活动现金流入201.11亿元，较2021三季报减少333.89亿元，增速-62.41%，筹资活动现金流入快速减少。

资产规模快速增长。2022年09月30日比亚迪总资产4262.31亿元，与2022年06月30日相比，比亚迪资产增加802.88亿元，资产规模快速增长，资产增速23.21%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

资产较重。从2022年9月30日的经营资产结构来看，固定资产占比最大，占比30.78%。资产整体较重。

总资产报酬率和权益乘数的双重提高带动ROE改善。2022三季报比亚迪ROE9.43%，较2021三季报增加5.92个百分点，股东回报水平提高；其中，2022三季报比亚迪总资产报酬率2.77%，较2021三季报增加1.31个百分点，总资产回报水平提高。2022三季报比亚迪权益乘数3.79倍，较2021三季报提高1.02倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上依赖“输血”。从2022年09月30日比亚迪的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主的并重驱动型。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显降低。

毛利率改善，经营活动盈利能力改善，与此同时经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率也得以改善。

2022三季报比亚迪经营资产报酬率3.75%。较2021三季报，经营资产报酬率增长2.58个百分点，增幅218.29%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率3.89%。与2021三季报相比，核心利润率上升2.34个百分点，增幅达150.93%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.97次，较2021三季报增加0.20次，增幅为26.84%，经营资产周转效率有所改善。

比亚迪2022三季报毛利率15.89%，与2021三季报相比，毛利率上升2.92个百分点，毛利率改善。

投资流出增加，投资活动资金主要流向产能建设。2022三季报比亚迪投资活动资金流出943.89亿元，较2021三季报增加608.77亿元，投资现金流出快速增加，增幅181.66%。其中，产能建设占比最大，占比68.10%。比亚迪2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比61.04%，此外其他投资也占比较大。

产能扩张。2022三季报比亚迪产能投入642.78亿元，处置2.59亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入640.19亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例62.23%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报比亚迪经营活动与投资活动资金净流入73.79亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入583.90亿元，无资金缺口。

2022三季报比亚迪筹资活动现金流入201.11亿元，其中股权流入4.73亿元，债权流入196.38亿元，债权净流出102.20亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

比亚迪金融负债率不高，偿债压力不大。2022年09月30日比亚迪金融负债率5.63%，较2021年09月30日降低11.32个百分点，金融负债水平降低。

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截至2022Q3，比亚迪在A股的整体排名上升至第712位，在乘用车行业中的排名保持在第3位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，比亚迪估值曲线处在严重低估区间。