明看并购 - 誉衡药业：并购之枉

11.12日，誉衡药业披露，因控股股东誉衡集团的重整计划未获得债权人通过，法院裁定誉衡集团终止重整程序并宣布破产。从深陷债务泥潭到彻底退出历史舞台，药企“并购之王”到头空枉然，而“求生欲”强烈的誉衡药业明哲保身，与大股东誉衡集团早早划清界限。

誉衡药业的发展史与中国并购资本的荣枯更迭密切相关，盛于高杠杆的急速扩张，衰于去杠杆的追讨法槌之下。在誉衡药业累计129亿的并购交易中，充足而过剩的资本成为并购这锅汤里最猛的原料，通过8倍杠杆筹集的46.6亿并购基金，成为誉衡集团最后的资本绝唱。誉衡药业的药品经营踩下辅助用药、低价仿制药、PD-1等因政策改革和市场竞争而产生的“连环坑”，不得不说誉衡药业一系列并购的设计者，更沉迷于通过复杂交易模型赚取暴利，而不是将重心放在经营上。

资本市场不乏通过大股东破产清算逃出生天的戏码，誉衡药业弃帅保车，要转危为机，仍需善于经营、精于整合的妙手，在创新大浪潮中，谋得一席之地。

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