巴菲特大手笔投资台积电

伯克希尔-哈撒韦公司最新的13-F投资报告显示，沃伦•巴菲特在第三季度向台积电(TSM)投资了数十亿美元（6010万股，约41亿美元）。

目前，台积电的股价接近5年来的最低市盈率。

考虑到投资规模及全球性能最高的半导体制造商，这笔投资很可能是巴菲特亲自做的决定，或者至少是他批准的。考虑到TSM的规模，以及它不是一家总部位于美国的公司，这仍令人感到意外。很显然，从一开始，台积电就已是伯克希尔股票投资组合中最重要的股票之一。

作为公认的全球顶级代工半导体公司(市场份额超过53%)、苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)前沿芯片的供应商，2022年，台积电受到熊市的沉重打击。目前的表现不仅远远落后于标普500指数，也远远落后于整个半导体行业。

伯克希尔哈撒韦公司管理着2,960亿美元的资产，台积电仅占其投资组合的1.4%，苹果公司占其投资组合的近42%，因此这一仓位听起来可能很小。尽管如此，这仍足以使台积电成为截至9月份伯克希尔第10大持股。

投资理论

那么，是什么吸引了巴菲特投资台积电呢?首先，台积电的股价似乎与基本面脱节。尽管该公司股价一直处于自由落体状态，从最高点跌去了超过50%的价值，但公司业绩很出色。

受益于支持定价的供应限制，以及强劲的经济支撑了芯片需求。该公司第三季度的业绩收益较上年同期飙升了80%，轻松超出了分析师的预期，收入同比增长36%，至193亿美元，单位ADR收益同比增长66%，至1.79美元。因此，分析师预计，今年每单位ADR收益为6.52美元，明年为5.93美元。公司预计第四季度收入同比增长约29%。如此业绩，加之作为全球最重要的公司之一，其市值只有3320亿美元，似乎有点不合理。

此外，所有中国制造的智能手机和高端电子设备所包含的前沿芯片都来自台积电，这些芯片是中国数百万收入丰厚的中产阶级制造业工作岗位的来源。

巴菲特在伯克希尔的团队显然很清楚这一点。通过该公司此前对比亚迪(BYD)的投资，巴菲特可能还与中国政府官员进行了高层会谈。有了这些背景，可以说，伯克希尔对台积电的投资是对该公司未来投下的信任票，即它是安全的(或者是相对安全的)。

亮丽的业绩

我们知道，巴菲特喜欢拥有强大竞争力的公司，台积电的利润率在这一点上做出了充分反映，不仅十年平均营业利润率达到了令人印象深刻的38%，最近还增加到了接近50%。一家公司能把如此大一部分收入作为营业利润保留下来，这是极其罕见的。

作为周期性的资本回报率，在过去十年中，这一比例不低于20%。极佳的资本回报率，加上台积电的巨额投资，最终使该公司令人印象深刻。

除此而外，台积电也实现了令人瞩目的增长。在过去的十年里，它的收入从150多亿美元增加到660多亿美元，这得益于市场份额的增长，以及它所服务的终端市场的增长，其中许多市场都有重要的长期利好因素。台积电的主要终端市场包括智能手机、高性能计算和数据中心、物联网设备、汽车等。

该公司过去十年的平均季度年增长率约为16.8%，最近更是翻了一番多。

这一增长率远远高于英特尔和三星电子等竞争对手，英特尔的平均增长率仅为2.9%，三星电子的平均增长率仅为5.3%。也就是说，台积电的增长率是竞争对手三星电子的3倍以上。

资产负债表

巴菲特欣赏的另一件事是稳健的资产负债表，而台积电的资产负债表坚如磐石。相比长期债务，它拥有更多的现金和短期投资，这使该公司处于一个良好的状态，可以继续为未来的增长进行投资，并抵御任何潜在的经济低迷。

另一个值得称道的地方是，它将相当大一部分利润以股息的形式与股东分享。以当前股价计算，股票收益率约为2.5%，考虑到派息率仅为约36%，这是个很好的股息。

最后，分析认为巴菲特购买台积电是捡了便宜。的确，台积电最近的交易估值相对较低，EV/EBITDA仅为7.8倍，远期市盈率甚至更低，约为7倍。同样，该股市盈率约为14倍，而基于未来盈利预期，市盈率仅为约11.3倍，接近其5年市盈率区间(10 - 39)的低端，比10年平均19倍的市盈率要便宜得多。

前景看好

通常，巴菲特在考虑投资股票时，会考虑有多少标普500指数成份股明年的市盈率会低于15倍，五年后的回报率会不会更高，复利增长率会否达到7%或更高？这种做法的价值在于，它解决了周期性、复利和初始价格问题。

台积电的股价足够便宜，足以扫清第一道障碍，同时它也有可能实现巴菲特的5年盈利增长目标。

日益紧密的世界意味着，即使是日常用品也加入了半导体。此外，欧洲和美国将增加补贴和税收抵免，以帮助代工厂数十年来首次制造冗余。欧洲正投入480亿美元鼓励半导体生产，美国已拨出530亿美元用于对利润有利的补贴和税收抵免。台积电已宣布了在德克萨斯州投资50亿美元新建工厂的计划，还计划在亚利桑那州投资数百亿美元建厂。

风险

尽管如此，台积电仍存在一些重要的风险，2023年的严重衰退可能导致营收和利润下滑幅度超过预期。中美高科技贸易战冷的加深继续打击该行业的人气。

有利的风险包括，中美达成务实的协议，在明确透明的贸易指导下进行激烈但和平的竞争。与此同时，如前所述，半导体的基本需求理论仍然是不变的。

结语

台积电吸引巴菲特的注意是多方面的：巨大的竞争力、出色的利润率和资本使用回报率，并一直在以令人印象深刻的速度增长。尽管如此，该公司股票最近的估值倍数很低，这才可能是巴菲特决定在该公司建立一个重要头寸的原因。

同时，巴菲特带领伯克希尔哈撒韦公司投资台积电，也是对台积电乃至整个半导体行业长期未来的确认和信任票。半导体行业已不再是2000年那种过度周期性的行业，当时该行业仍高度依赖个人电脑和汽车需求。更重要的是，想不出还有什么行业像半导体行业一样在21世纪对中美两国具有如此重要的战略和经济意义。

正是在此背景下，巴菲特再次印证了他的投资原则：“在别人恐惧时要贪婪”。