大空头变股东？重炒瑞幸的雪湖资本公布新一季持仓

南都湾财社讯记者陈盈珊近日，雪湖资本创始人马自铭在富途上公布了一份长达81页的报告，详述为何看好瑞幸咖啡的发展，更表示自己已经买入了瑞幸的少数股份，而且瑞幸目前占雪湖管理资产的15%左右。

这份号称历时半年、调查了超过10万名顾客的报告，缘何在资本市场引起极大关注？这与雪湖资本的过往经历有关，被外界认为曾是两年前联手做空瑞幸咖啡的幕后机构，如今是公开为瑞幸站台。

资本为何重炒瑞幸？雪湖资本又是何方神圣，新一季持仓里它重点关注哪些方向？值得注意的是，在雪湖资本相关主体最新公布的持仓报告里，暂未看到瑞幸咖啡的持仓。

认为瑞幸仍有翻倍上涨空间

目标市值将达147亿美元

11月7日，雪湖资本创始人马自铭在富途上发布了长达81页的研报，称瑞幸咖啡的浴火重生是中国商业史上的一个奇迹。

雪湖预计，瑞幸将在2024年实现28亿元人民币的净利润，目标市值将达到147亿美元，即每股46.25美元，较当下有218%的上涨空间；投资瑞幸的内部收益率，可以在一年半内，达到131%。

资本缘何重炒瑞幸咖啡？雪湖资本在“做多”报告的开篇中，将瑞幸咖啡“*”的重生，归功于“天时、地利、人和”三大原因。其中，“天时”为以星巴克为代表的“第三空间”咖啡店受挫；“地利”为瑞幸推出的“饮料化咖啡”更高效地渗透到了低线市场；“人和”为大钲资本击退陆正耀后，新管理团队向业务与盈利聚焦。

与之对应的则是，星巴克在中国市场的阵地失守。2018年，在现制咖啡赛道，星巴克与瑞幸的市场份额分别为45%与2%。而截至2022年H1，两者的份额变成了18%和14%。

此前，在南都湾财社的采访中，星巴克的“第三空间”策略似乎在国内跑不动了，各大新茶饮的崛起，让消费者有了更多社交空间的场合，而消费环境的变化，也让新茶饮龙头们从高大上的“第三空间”转向了加盟降价打下沉市场。

与高瓴资本关系甚密

雪湖香港新一季持仓关注新能源与科技

在外界看来曾联手做空瑞幸的雪湖资本，却非常低调。打开雪湖资本主页，入目的则是冬日的雪湖风景照，与三大办公地址。过往项目与成员介绍，则“隐身”不见。

搜索发现，马自铭在2009年成立雪湖资本，是一家亚洲另类投资管理公司，总部设在纽约，在北京、香港都设有办公室，但团队主要驻扎在香港。曾在瑞士信贷第一波士顿部门就职，此后又加入了全球顶尖对冲基金公司，创始人马自铭与团队更关注海外市场的中概股。

根据公开报道，当年马自铭在创立雪湖资本时，就得到了高瓴资本创始人张磊的支持。其本人也曾言，张磊是他最早的投资人也是他的导师。而在雪湖资本所投项目中，也不乏高瓴资本的身影，比如在消费赛道中饱有公众知名度的呷哺呷哺。

11月14日，雪湖资本的相关主体Snow Lake Capital (HK) Ltd在SEC网站上公布了其13F文件，其中对截至9月30的第三季度持仓进行了披露。

三季度Snow Lake Capital (HK) Ltd 对6家公司进行了增持，主要集中在新能源和科技领域，包括晶科能源70万股/ADR、京东集团5万股/ADR、新东方20万股/ADR、大全新能源65万股/ADR、秦淮数据380万股/ADR、盛美半导体360万股/ADR。持仓市值从二季度的5965.8万美元增至三季度的2.08亿美元，增长约247%。而此前对外表示占雪湖资本管理资产15%的瑞幸咖啡，并未出现在持仓中。