先上一组数据:
1998年,经济学家汤敏以个人名义向中央提交了一份建议书《关于启动中国经济有效途径———扩大招生量一倍》,建议中央扩大招生数量。其中理由主要如下:我国当时大学生数量低于其他同等发展国家;国企改革下岗员工与年轻人竞争就业会出现恶性局面;国家提出8%经济增长目标,中国人注重学历,教育有利于拉动内需;高校有能力接纳扩招学生;高等教育的普及事关中华民族振兴。
通过以上数据,我们能感知到,这些年来人们大量涌入东部大都市,2008年之后的10年,我国房价上涨,按揭贷款总量越来越大,在此期间,居民债务负担上涨了3倍多。2022年中旬,居民债务占GDP的比重约为60%,低于美国66%,日本68.6%。
其中,超过一半债务是住房贷款,但还债不能用抽象的GDP去衡量,必须用实实在在的收入。2019年,中国人民银行调查统计司调查了全国3万余户城镇居民(农村的负债率一般较低)的收入和债务状况,接近六成家庭债务收入比为1.6,也就是债务相当于1.6倍的家庭年收入。
2000年美国家庭负债比约1.5,2008年全球金融危机期间飙升至2.1,之后回落到1.7左右。
根据中国人民银行的这项调查,城镇居民2019年的负债中有76%是房贷,而且我国居民的资产也主要是房子,房产占家庭资产七成。在美国居民的财富中,七成是金融资产。
中国人财富的压舱石是房子,美国人财富的压舱石是金融资产。这个重大差别可以理解两国的一些基本政策,比如中国对房市的重视和美国对股市的重视。
债务上升,首先影响到的便是消费。以买车为例,在我国居民生活好了,有没有车,开什么车是很显性的一个体现特征。所以车的销售额对宏观经济十分重要,约占我国社会零售总额的10%。2018年我国的私家车数量是2005年的14倍(也得益于造车成本的下降)。但从2008年贸易战升级,未来经济形势不确定性增加,轿车销量开始下降,在2020年2月的销量同比下跌8成。
而且还有一个很奇怪的现象,房价高的城市房屋空置率往往也很高,一边很多人买不起房子,一边很多房子空置。如果把房子在内的所有家庭财富算一起,按照中国人民银行的调查数据显示,2019年最富有的10%的人占有总财富的49%,而最穷的40%的人只占总财富的8%。
房价上涨显然会拉大贫富差距,进而刺激低收入群体举债消费。这一现象叫“消费下渗”,在发达国家很普遍。2014-2017年间,我国收入最低的50%的人储蓄基本为零。2015年后,信用卡、花呗、京东白条等个人消费贷激增,2019年,信用卡风险浮现,各个银行纷纷刹车。
在负债中,城镇居民的平均负债收入比约为1.6,而年收入6万以下的家庭债务收入比接近3。2020年,随着蚂蚁金服上市被叫停,各种讨论年轻人“纵欲式消费”的文章在社交媒体上讨论热烈,这其实与消费贷急升的环境有关,然而这些负债支出都是消费,并没有转化成未来的收入,如此负债负担只会更重。
低收入群体的财富几乎都是房产,而且大部分是欠银行的按揭,负债率很高,如果经济衰退,房价下降,这部分人会很难承受房价下跌的打击。
在2008年美国的房贷危机中,其中每4套按揭就有1套资不抵债,很多穷人的资产一夜清零。2007年到2010年,美国最穷的20%的人,净资产从平均3万美元下降到0,而最富有的20%的人,净资产只下跌了不到10%。2016年随着经济的反暖,最富的10%的人实际财富甚至比危机前还增长了16%,但收入底部的群体的财富被腰斩,回到了1971年的水平。40年的积累,一夜间荡然无存!
但我国不太会引发美国式的房贷危机。首先我们的首付是30%,银行风险小,因为居民不愿意违约损失掉自己的首付。其次我国的住房贷款并没有层层打包成金融衍生品,在金融体系中来回翻滚,规模和风险会被放大几十倍。
要化解居民债务风险,除了遏制房价上涨的势头外,根本的解决方式还是提高收入,尤其是中低收入群体的收入,另外让地区间的发展更加平衡。
更新时间:2024-08-24
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