澄清也没用 千亿海天会就此崩塌吗？

文/檀所长

如果我们说“没有任何民族比中国人更懂酱油”，会有多少人反对呢？

根据史料记载，中国是世界上最早制造和食用酱的国家，早在西周时期就已经出现了使用肉类、鱼类发酵而成的“醢”。

到了宋代，酱油已出现在文献中。《山家清供》中记载道“韭叶嫩者，用姜丝、酱油、滴醋拌食”，被认为是最早使用“酱油”两字的文献。

现在，全球80%的酱油销量都集中在东亚，而14亿人口的中国更是毫无疑问的酱油消费第一大国，全球最大的酱油生产企业海天味业也诞生在中国。

但有趣的是，因为一则短视频，我们全国上下却对酱油出现了巨大的争议。

争论的核心问题，最初是海天味业究竟有没有在国内外搞“双标”，此后又变成了酱油里到底该不该出现添加剂。

面对质疑，海天味业三次发文澄清，然后换来了A股市场上的三根阴线，三天累计跌幅超过12%。

关于添加剂的问题，不少专家都已经发表过看法了，只能说见仁见智，消费者心里有自己的一杆秤。

而我们今天来谈谈，这个全球酱油巨头在这样的危机之后，未来的发展可能是怎样的。

目前仍然有3300亿市值的海天味业，这三天里已跌掉了将近400亿的市值，巧合的是，400亿刚好差不多是如今中炬高新（239亿）和千禾味业（163亿）的市值总和。

中炬高新旗下的酱油品牌即厨邦美味鲜，千禾味业的品牌就是千禾酱油，相信大家在挑选酱油时都有些印象。

作为酱油行业在A股中的第二和第三，仅仅从资本市场给出的估值我们就能看出，海天味业在酱油领域的“统治力”。

而放眼整个酱油行业，除了这两家之外，也就还有一个李锦记，就构成了目前国内酱油的头部矩阵。

因此，海天味业在行业内究竟有哪些优势，其实就只需和这几家企业比。

先来看几家公司酱油的产销情况。

数据来源：公司公告

上图的数据都来自于公司的2021年年报，海天和千禾的都是酱油的数据，而中炬高新仅披露了整个调味料的数据，没有单独的酱油数据，只能看个大概。

可以发现，在销量和销量的绝对值上，海天味业是千禾味业的近10倍，是中炬高新的差不多5倍，规模优势是巨大的。

从同比的数据则可以看出，海天酱油的产销仍然保持着稳定增长，库存也得到了有效化解，最为健康。更重要的是，这样的销售情况已经保持了多年。

千禾虽然产销增长较快，但库存上也出现了更大的增长，而中炬高新更是产销同步下滑，库存还在增长，可以说压力不小。

在这背后，是海天味业作为一家企业，有着领先同行的经营能力。

单位：亿元 数据来源：公司公告

同样是21年财报的数据，海天味业在销售费用率和管理费用率上遥遥领先，销售费用率仅有千禾味业的1/4，管理费用率也都至少比竞争对手少了一倍。

这里也可以看出，千禾味业作为后起之秀，目前仍然在销售端花了血本，这也和公司产销总量同步大增对应了起来。

至于中炬高新，只能说是毫无亮点了，除了研发费用率略高出0.25个百分点，几乎全面落后于海天味业。

海天味业在费用率上为何能如此高效？这或许要归功于公司的最大护城河，庞大而密集的经销商体系。

包括茅台在内的不少消费品牌，其实都非常依赖这一点。

海天官网写着一句话：有人烟处，必有海天。

海天的销售网络不仅发展得最早，并且100%覆盖了中国地级及地级以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售都已过亿。

2021年财报显示，公司94%的销售收入都来自于经销商，而截至2022年上半年，海天味业的经销商数量为7147家。

而同期，千禾味业的经销商数量是1903家，中炬高新也刚刚超过1800家。

考虑到先发优势及此前的口碑优势，海天在经销商中早已牢牢建立起了自己的壁垒，随着酱油市场的趋于饱和，让后来者很难找到追赶的突破口。

仅仅几个简单的数据，我们就能明白，为何机构们在选择消费股时，从来没有忽视海天味业。

从舆论的反应来看，这次“海克斯科技”事件，一定程度上已经影响到了海天酱油的口碑，一部分消费者可能会转而尝试其他品牌。

然而，精明的经销商们会不会有所动作，才是影响海天“霸权”的主要因素。

在媒体采访中，有经销商就表示：“网络上主要影响的是年轻一代，但消费者还是以中年群体为主。”

有一个切身体会就是，在有些地方的超市里，你可能根本找不到其他品牌的酱油，但一定有海天的。这就是经销商的作用。

更不用说在餐厅、预制菜等领域，酱油的选择权甚至都不在消费者手里。

包括海天在内的各大酱油品牌，都有自己的无添加酱油产品，在消费者认清楚这一点后，竞争又将回到各大品牌硬实力的较量上。

不过，有一个数字已经反映出，海天味业以及整个酱油行业的日子并不算好过。

无论是毛利润还是净利率，在这两年开始已经出现了见顶的现象。

此前可能是因为酱油市场饱和以及业内竞争的加剧，而如今当然是因为大家开始过紧日子，对消费越来越精打细算了。

强如茅台，现在也敌不过大环境的变化，这两天也是止不住地跌。对所有消费类企业来说，扛过这段苦日子可能都会是首要目标。

最后，海天味业的添加剂之争，更像是大家对食品添加剂的一次认知升级，怎么说都算是件好事。

如果通过这一次的争议，能够让全国人民对于健康饮食有了更深的认知，更关注食品添加剂，那么对于整个食品消费行业来说，不如说是一次产品健康化、高端化的契机。

这或许就是建设健康中国上的必经之路吧。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）