中邮证券：给予长城汽车增持评级

中邮证券有限责任公司吴迪近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《动态点评：8月生产短期波动，出口占比创新高》，本报告对长城汽车给出增持评级，当前股价为30.57元。

长城汽车(601633)

事件：

公司公告8月产销数据。8月整车销量合计8.82万辆，同比+18.81%，本年累计销量70.87万辆，累计同比-9.61%；8月整车产量合计8.78万辆，同比+19.99%，本年累计产量71.78万辆，累计同比-6.37%。

点评：

8月销量同比持续改善，高温限电短暂影响生产。公司8月整车销量8.82万辆，同比+18.81%，环比-13.44%，同比销量持续改善，环比承压主要系公司重庆工厂受高温限电影响，排产及供应链出现一定波动，后续伴随限制因素消失叠加行业消费旺季，公司销量环比回升可期。分品牌看，8月哈弗品牌销量5.04万辆，同比+24.3%，环比-17.75%；WEY品牌销量0.31万辆，同比-31.4%，环比+1.88%；欧拉品牌销量1.56万辆，同比-24.7%，环比+3.76%；坦克品牌销量1.00万辆，同比+66.6%，环比-19.76%；皮卡车型销量0.92万辆，同比+41.3%，环比-4.53%。

一切准备就绪，全面混动化开启新篇章。公司8月正式发布新能源战略，第三代哈弗H6混动版本亮相，开启公司全面混动化新篇章。7-8月公司已提前对渠道进行梳理、完善，为H6混动版本的交付做准备，预计9月下旬哈弗H6混动版本陆续送达经销商门店，10月正式量产交付。此外下半年重点车型还包括哈弗酷狗、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等，需求与产能双重恢复下，公司销量可期。

欧洲市场获突破，海外销量占比创新高。8月8日公司与埃米尔福莱就WEY和欧拉在欧洲市场的进口和分销达成战略合作，并对率先进入德国市场的魏牌摩卡PHEV（Coffee01）、欧拉好猫进行联合营销，是公司于欧洲市场获得的重点突破。8月公司出口销量1.54万辆，同比+34.42%，销量占比达17.43%创历史新高。9月公司巴基斯坦KD工厂投产，有助于继续加强海外市场的生产与推广。

投资建议

立足哈弗品牌及皮卡车型，坚持品类创新及产品差异化，公司已在欧拉及坦克品牌实现初步成功，并持续寻求WEY及沙龙品牌的突破，展望未来，我们认为公司依然处于强车型周期，叠加全面混动战略，打开长期增长空间。我们预计2022-2024年公司的营业收入为1743/2381/2841亿元，对应归母净利为84.0/123.8/161.1亿元，对应EPS为0.92/1.35/1.76元，对应PE为35/24/18倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；汽车产品竞争加剧；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高伊楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.09亿，根据现价换算的预测PE为31.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级27家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为46.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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