洋河的好日子来了

1、洋河二季度营收达到了创纪录的58.81亿，经过近两年的调整，有一种重回巅峰的感觉。

二季度扣非净利润同样达到了创纪录的17.45亿元，在一季度取得历史最好的营收和利润后再创佳绩，可以这样说，洋河的好日子已经来了。

营收数据：

扣非净利润数据：

2、洋河上半年整体营收189.07亿元，同比增长21.65%，净利润68.93亿元，同比增长21.67%，扣非净利润66.42亿元，同比增长28.54%亿元，营收及利润均实现超过20%的增长，为公司的管理层及奋斗在一线的员工点赞。

3、经营活动产生的现金流净额为-44.53亿，很多人觉得是不是销售政策放水，导致现金流情况变差。

看一下应收情况，二季度末应收票据+应收账款+应收款项融资合计为1.6亿元，占营业收入不足1%，其中金额最大的应收票据1.5亿元，全部为类现金的银行承兑汇票，说明回款质量没有变差。

因洋河销售模式所致，大部分为先款后货，应收款占比几乎可以忽略不计，当前现金流减少主要因为上年末已经有大部分预收款在手，钱早就收到了，只是到现在才确认了营收和利润，造成现金流错配。

对比一下近几年的历史数据，有明显的现金流错配特征。

我们分季度看，二季度经营现金流净额基本为负值，四季度经营现金流净额最大，因为四季度会提前预收春节期间的订货款，这是一年之中业绩占比最大的时段，除2020年因营收大幅减少外，其他年度经营现金流净额均大于经营活动净利润。

2021年全年经营现金流净额甚至超过了主营业务净利润的两倍，直接多出79亿元。这也就造成今年上半年现金流净额看起来大幅减少。

如果中高端白酒企业的现金流出问题的话，那其他企业就没法看了。

4、上半年中高档酒（出厂价≥100 元/500ML）销售收入162亿元，同比增长29.05%，普通酒（出厂价＜100 元/500ML）销售收入23.2亿元，同比减少10.88%，由此推动净利润增速高于营收增速，实现了高质量的增长，再次印证了白酒消费市场的整体趋势：少喝酒、喝好酒。

5、截至二季度末，洋河手握合同负债79.08亿元，按可比口径计算，同样达到了历史新高，为下半年业绩做好了充分的铺垫。

6、营业收入大幅增长的同时，营业成本随营业收入基本同比例增长，销售费用增长10%，管理费用增长8.63%，费用率控制良好。

7、按照下半年净利润同比增长25%测算，全年归母净利将达到92亿元，给予25倍市盈率，则估值为2300亿元，与目前市值相当，看来当前市场先生比较理性。

综合来看，洋河有着稳定的股权结构，有合适的激励举措，品牌形象深入人心，考虑到洋河已经基本完成渠道及产品的优化调整，各项经营指标增势良好，未来有望保持高速增长，值得关注。

以上内容不构成任何投资建议。